自日本央行于1月29日宣布實(shí)施負(fù)利率以來(lái)，日本銀行收益受損導(dǎo)致其股價(jià)大幅下挫——日本銀行股下挫近20%，而Topix指數(shù)總體僅下滑6.1%。據(jù)近期日本媒體報(bào)道，負(fù)利率實(shí)施后，日本三大主要銀行收益預(yù)計(jì)將減少2200億日元，這種情況可能連日本央行此前都未曾料到。

“日本銀行不僅普遍下調(diào)存款利率，企業(yè)貸款利率(即銀行的盈利來(lái)源)近期也有所下降，因?yàn)門(mén)IBOR（東京同業(yè)拆借利率）近期大幅走低。”日本三井住友銀行一位交易員對(duì)《**財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，擔(dān)心今年銀行加薪的計(jì)劃可能受到“負(fù)利率”影響。

牛津經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家泰勒(MichaelTaylor)對(duì)《**財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示：“我們預(yù)計(jì)日本央行或在4月再度降息0.1%(即深化負(fù)利率區(qū)間)，但也不排除其會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大QQE(量化和質(zhì)化寬松)計(jì)劃，可能會(huì)通過(guò)買(mǎi)入ETF實(shí)施。”他表示，大型日本銀行可能會(huì)通過(guò)拓展海外貸款業(yè)務(wù)來(lái)減少負(fù)利率對(duì)其利潤(rùn)的打擊。

無(wú)獨(dú)有偶，近期國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普發(fā)布的報(bào)告指出，負(fù)利率對(duì)于銀行利潤(rùn)造成打擊，加劇了各界對(duì)于負(fù)利率的擔(dān)憂。對(duì)于大型銀行而言，其利潤(rùn)可能會(huì)下滑12%，而地區(qū)性銀行的利潤(rùn)下行幅度可能高達(dá)20%。

負(fù)利率使銀行凈利潤(rùn)承壓

一般而言，日本銀行的收益主要由三大塊構(gòu)成——1.貸款利息和存款利息的息差；2.手續(xù)費(fèi)；3.國(guó)債買(mǎi)賣(mài)所得收益。

客觀來(lái)說(shuō)，日本央行實(shí)行的是分級(jí)利率（三級(jí)），因此只是向部分超額準(zhǔn)備金征收0.1%的“罰金”，其初期總金額可能只有約10萬(wàn)億日元，而當(dāng)前日本銀行存在央行賬上的準(zhǔn)備金總計(jì)260萬(wàn)億日元，其中多數(shù)準(zhǔn)備金可以獲得0.1%的利息，而小部分則是零利率。但似乎負(fù)利率對(duì)于日本銀行業(yè)的負(fù)面反饋超出了央行的預(yù)期。

就銀行的**項(xiàng)收益而言，當(dāng)前銀行凈息差已經(jīng)收窄。據(jù)悉，此前橫濱銀行和八十二銀行將1年以下定期存款利率下調(diào)至與普通存款相同的一年0.02%；索尼銀行將普通存款利率從0.02%下調(diào)至0.001%。有分析人士指出，由于當(dāng)前新存入的資金將適用負(fù)利率，銀行將遭受損失。因此，日本的民間銀行下調(diào)相當(dāng)于融資成本的存款利率。

此外，“企業(yè)貸款利率(即銀行的盈利來(lái)源)近期也有所下降，因?yàn)門(mén)IBOR近期大幅走低。”上述三井住友交易員對(duì)《**財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

TIBOR與中國(guó)的SHIBOR類(lèi)似，是日本資金拆借市場(chǎng)的日利率，特別是銀行間的風(fēng)險(xiǎn)資金拆借，利率每日由日本全國(guó)銀行協(xié)會(huì)發(fā)布。據(jù)悉，日本商業(yè)銀行房貸利率或被調(diào)至歷史*低水平。

相關(guān)研究顯示，假設(shè)中長(zhǎng)期貸款利率下降20個(gè)基點(diǎn)，短期貸款下降10個(gè)基點(diǎn)，那么這或?qū)⑹谷筱y行的收益減少約2200億日元，這也占到整體稅前收益的6%左右。

其實(shí)，日本銀行的貸存比始終較低。牛津經(jīng)濟(jì)研究所指出，*新日本國(guó)內(nèi)銀行資產(chǎn)負(fù)債表情況顯示，日本貸款總額為476萬(wàn)億日元，存款為680萬(wàn)億日元。在負(fù)利率實(shí)施前，根據(jù)數(shù)量和久期不等，存款利率已經(jīng)低至約0.02%~0.03%;負(fù)利率政策實(shí)施后，存款利率再度下降20個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前為0.001%。

“可以肯定的是，存款利率再度下降的空間已經(jīng)受限，日本銀行的凈利差與其他國(guó)家相比已經(jīng)很窄。”泰勒告訴本報(bào)記者。

債券收益率不斷下行

撇去第二項(xiàng)手續(xù)費(fèi)不談，就第三項(xiàng)收益——日本銀行持有大量政府國(guó)債，負(fù)利率對(duì)于收益率曲線帶來(lái)的變化也值得關(guān)注。

“收益率曲線下移可能會(huì)利好銀行收益。在日本央行實(shí)行負(fù)利率之后，平均債券收益率下行幅度約30個(gè)基點(diǎn)。”泰勒對(duì)本報(bào)記者表示。

鑒于銀行的日本政府債券持倉(cāng)量高達(dá)約250萬(wàn)億日元，因此收益率下行將會(huì)產(chǎn)生不小的收益。粗略計(jì)算顯示，銀行或盈利約1.5萬(wàn)億日元(約合152 0173 3840億美元)，大型銀行和區(qū)域性銀行收益均等。

“當(dāng)然，這只是一次性的收益，因?yàn)楫?dāng)上述債券到期后，再投資所獲得的收益率就會(huì)走低。”泰勒對(duì)本報(bào)記者強(qiáng)調(diào)。

2月9日，日本基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率初次跌至負(fù)值；2月18日，日本政府首次發(fā)行*長(zhǎng)五年期的負(fù)收益率債券。盡管如此，壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、銀行等大型機(jī)構(gòu)也不得不買(mǎi)。

自從日本央行宣布實(shí)行負(fù)利率政策以來(lái)，收益率曲線變得更為平坦。例如2月份，20年期國(guó)債和10年期國(guó)債的收益率利差收窄了15個(gè)基點(diǎn)，10年期國(guó)債和2年期國(guó)債收益率利差收窄了10個(gè)基點(diǎn)。

值得注意的是，更為平坦的收益率曲線對(duì)銀行而言并不有利，因?yàn)槠淇赡芨鼉A向于借短貸長(zhǎng)。

海外擴(kuò)張或成新趨勢(shì)

為了應(yīng)對(duì)這一負(fù)面趨勢(shì)，日本銀行業(yè)也不得不采取應(yīng)對(duì)措施——大幅增加其海外業(yè)務(wù)，其利潤(rùn)較國(guó)內(nèi)更為可觀。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去四年以來(lái)，日本本國(guó)銀行已經(jīng)增加了海外貸業(yè)務(wù)，其對(duì)國(guó)內(nèi)貸款的比例已經(jīng)增加了2.5倍。“負(fù)利率政策可能成為推動(dòng)日本銀行海外貸款業(yè)務(wù)的主要?jiǎng)恿Α！碧├諏?duì)記者表示。

眾所周知的是，私營(yíng)部門(mén)信貸疲軟在日本已經(jīng)是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題了，人口老齡化趨勢(shì)已經(jīng)限制了信貸需求。外加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，負(fù)利率的實(shí)施似乎根本無(wú)助于提振企業(yè)借貸意愿。
“日本公司部門(mén)經(jīng)歷了很長(zhǎng)一段時(shí)間的‘去杠桿’，當(dāng)前日本企業(yè)坐擁大量現(xiàn)金，根本不缺現(xiàn)金，缺的只是企業(yè)貸款意愿。”日本三得利集團(tuán)首席執(zhí)行官新浪剛史此前對(duì)《**財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

不過(guò)，除了孤軍作戰(zhàn)的貨幣政策，結(jié)構(gòu)性改革才是日本的*終“解藥”。“日本需要建立持續(xù)工資上漲的預(yù)期、降低企業(yè)稅、增加雙收入家庭數(shù)量(鼓勵(lì)女性就業(yè))以及推遲二度上調(diào)消費(fèi)稅將是*重要的政策組合。”新浪剛史對(duì)《**財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。 ?