電商業(yè)務(wù)放量促增長，費(fèi)用結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。根據(jù)公告，公司收入增長主要來源于“七彩云”電子商務(wù)銷量大幅增長，七彩云迄今為止已經(jīng)累計實(shí)現(xiàn)銷售額3億元。從分項(xiàng)來看，酸性染料收入增長較快，達(dá)152 0173 3840%。分散染料和活性染料微增5%左右。公司上半年毛利為23%低于2016年26%，主要由于電商低毛利促銷。同期公司研發(fā)費(fèi)用增加1005萬元，多元化發(fā)展新建管理團(tuán)隊增加管理費(fèi)用近600萬元，財務(wù)費(fèi)用減少333萬元，費(fèi)用結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

增發(fā)構(gòu)建“后向一體化”，聯(lián)手交大發(fā)力新材料。公司增發(fā)項(xiàng)目3萬噸中間體，萬噸活性染料擴(kuò)建方案已通過審核，根據(jù)公告，未來完全完工后公司中間體自供，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將大幅加強(qiáng)，收入量級有望達(dá)20億-25億元。同時公司與上海交通大學(xué)合作設(shè)立研發(fā)中心，進(jìn)軍新材料，還出資8000萬元與交大及相關(guān)教授設(shè)立新材料公司，構(gòu)建新增長*。

環(huán)保督查刺激供給收縮，染料漲價助力業(yè)績釋放。7月后上游原材料環(huán)保事件帶來供應(yīng)減少。同時染料行業(yè)污染嚴(yán)重，在國家環(huán)保要求不斷提高的背景下，小企業(yè)環(huán)保實(shí)力不足，行業(yè)集中度將不斷提高，企業(yè)庫存水平*低，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，分散染料黑ECT300%價格已經(jīng)從年初*低2.2萬上漲到目前近4萬元/噸。下半年業(yè)績改善彈性大。

投資建議。買入-A投資評級。我們預(yù)計公司2017年-2019年凈利潤1.68，2.17，2.51億元，對應(yīng)EPS0.23，0.30，0.35元；市盈率為30，23，20倍。六個月目標(biāo)價9.5元。