在持續下跌了2個月后，棉花終于迎來了久違的反彈，152 0173 3840合約走出了6連陽，市場信心倍增，儲備棉市場搶拍的積*性很高，用火爆形容不為過；而9-1價差也持續上行，走出了一個比較大的趨勢，賺足了眼球。筆者認為，市場的火爆主要是由于需求超預期引起的，而9-1價差則是不同市場年度的變化所導致。

需求超市場預期是價格上行的核心原因

今年以來，市場處于對宏觀經濟的悲觀預期，大宗商品市場上半年出現了比較明顯的下跌。但*近幾個月的宏觀經濟數據企穩反彈，說明了實體經濟的堅韌，對大宗商品的需求比較強勁，所以我們看到只要供應面不是太利空的大宗商品，本年度走勢都比較強勁，黑色系某些品種再創新高，有色系品種也呈現強勢。市場對需求的悲觀預期也一直影響了鄭棉市場，而當我們回顧近年棉花的走勢時，會發現就是因為對需求過于悲觀的預期導致棉花的超跌，而一旦需求被釋放，價格會出現爆發式上漲。

比如在2014、2015年度，包括2016年度的上半年，很多人對國內棉花需求的預期以600多萬噸來計算，然后以這樣的數據來進行生產經營安排，導致社會庫存不斷壓縮，終于在去年拋儲前庫存緊張的局面使得棉價出現爆發式上漲。回到今年，雖然大家認為需求已經恢復了不少，而且提高了對棉花需求的預期，但還是不夠。在上半年和市場人士交流時，大家認為今年棉花需求在750萬噸左右，*多780萬噸，已經是很不錯了；但從現在的情況來看，有可能在800萬噸以上，甚至達到830萬噸。

事實上，除了中國以外，國際市場的需求也持續超市場預期，我們看到*近兩年USDA對需求的調整，基本上是以調高為主，很少有下調的時候，這些是支撐全球棉價的主要原因。