2017年春節以來，染料行業迎來漲價潮，這輪漲價的驅動因素是下游補庫存和上游原材料漲價，從未來的供需格局及行業競爭格局來看，染料漲價行情有望持續。

染料連續提價

2月5日，分散染料價格上漲，其中分散黑ECT 300%主流出廠價漲至2.6萬元/噸，報價2.3萬元/噸，環比上漲0.3萬元/噸，漲幅13%。

20天之后，染料價格再度上調。2月24日，各大染料生產巨頭聯合開始第二輪漲價，分散黑ECT 300%主流廠商出廠價漲至2.8萬元/噸，較2月6日報價2.6萬元/噸上漲0.2萬元/噸，漲幅接近8%；較年初報價2萬元/噸上漲0.8萬元/噸，漲幅高達40%。

回顧近兩年的染料市場，行情波動之大，可以用“過山車”來形容。2015年年中，分散染料均價為5.5萬-6萬元/噸，隨后快速下降至年末的1.7萬元/噸。經歷了2015年上半年染料展會前的瘋狂拉升之后，分散和活性染料價格都在當年下半年出現了暴跌，去庫存和需求弱共同作用下，2016年一季度，分散黑ECT300% 和活性黑WNN200%市場成交價跌至1.7萬-1.8萬元/噸和1.9 萬-2.0萬元/噸的低位。

之后，隨著下游傳統旺季補庫存意愿強和4月染料展會等利好因素刺激，分散染料市場價格經歷了3-4月、8-10月兩輪提價，不過之后市場又調整向下；2016年10月以來，分散染料市場呈現持續調整格局；2017年后，價格直線上升直逼3萬元/噸。

下游補庫存

這輪染料漲價，*直接的原因是下游補庫存。

2016年，由于受到染料價格低迷以及G20峰會的影響，全年產量較往年降低，分散染料全年產量不到30萬噸，而中國傳統印染行業對染料的年需求量約為40萬噸，因此2016年年底時，中間商與下游印染廠家的染料庫存基本出清。

染料行業旺季一般在3-4月和9-10月，尤其是3-4月份，產品銷售*為旺盛。春節后下游印染企業復工，下游企業進入補庫存周期，紛紛加大采購量，備貨迎接生產。

東北證券在研究報告中稱，進入2017年后，染料生產企業出貨量出現較大幅度提升，行業補庫存正在進行，但總庫存量仍低于往年同期水平50%左右，處于歷史低位，疊加消費旺季到來的影響，價格繼續上行為大勢所趨。

除了下游補庫存外，上游成本提升是推動這輪染料漲價的另外一個重要原因。

染料的主要品種有分散染料和活性染料，分散染料的主要原材料是間苯二胺，活性染料的主要原材料是H酸，間苯二胺和H酸均是石化下游產品，與石油價格密切相關。

2017年2月，歐佩克減產力度大于預期，伊朗試射導彈引發與石油供應相關的地緣政治緊張，機構紛紛上調油價上漲預期，國際原油在50-55美元/桶波動。由于大宗商品價格上漲，導致染料中間體等產品價格聯動上升，染料成本明顯增加。

與此同時，國內環保趨緊進一步推升了染料上游原材料的成本。

據了解，因環保壓力，各地區化工企業，特別是生產染料中間體企業處于限產狀態，市場供應受到*大限制，直接導致價格的上漲。隨著3月初“兩會”的召開，京津冀多省市實施限產，此外環保部部長親自帶隊到多省市進行稽查，導致位于該地區的中間體廠家停產，價格持續往上走。

海通證券發布的研究報告顯示，分散染料重要原料間苯二胺的前端原料已由年初的7152 0173 3840元/噸漲到目前的8846元/噸，漲幅為23.5%，活性染料上游 H 酸的市場報價從年初的2.9萬元/噸上漲到目前的3.3萬元/噸。總體而言，染料原材料價格上漲由成本推動，染料存在漲價動力。

漲價趨勢有望持續

未來染料價格能否延續上漲趨勢，主要取決于整個行業的供需關系。

從供給端來看，隨著環保要求的提高，小型染料生產企業因資金、技術的匱乏，逐步退出競爭，整個染料行業的企業數量和產能雙雙收縮。

資料顯示，全國染料生產企業數量由2010年的500多家銳減至2015年的300余家，2016年全國染料總產能為133萬噸，同比增長5.6%，增長主要來自2013-2015年規劃擴建的項目，而2017年基本無新增產能。

中央環保督察組從2016年起，限定兩年時間內全國范圍內督查一遍。2016年的環保督查刻骨銘心，2017年將繼續高標準、嚴要求，環保督查使染料企業開工受到*大限制，染料企業環保壓力**加大，環保成本也將與日俱增。

東北證券表示，染料生產過程中會產生大量的廢酸、有機物等有害廢物,在當前嚴格的環保要求之下，其完全處理成本接近2000元/噸，在給中小型企業帶來巨大成本壓力的同時，一些老舊裝置因為處理能力的限制，其產能也無法完全釋放，逼迫部分裝置停產，產能加快出清，減少市場上分散染料的總供給。

而且，目前整個染料行業寡頭競爭格局明顯，龍頭企業掌握著市場定價權。目前，國內分散染料產能為55萬噸，占全球分散染料市場70%，三大分散染料生產廠家浙江龍盛、閏土股份和浙江吉華共擁有分散染料產能34萬噸，集中度約70%；活性染料共擁有產能44萬噸，前五大廠家合計擁有產能27萬噸，市場占有率約為60%。

總體而言，染料行業呈現寡頭壟斷競爭格局。而且，染料下游的印染行業格局較為分散，全國印染企業有近萬家，與染料企業的議價能力相對較弱。

目前時點上，行業龍頭已經開始加強對產業的控制。2016年年底，浙江龍盛公告，自2017年1月1日起，停止授予杭州申航化工、紹興利德斯材料、紹興智華染料、紹興淳忱化工、杭州潤沃化工5家公司關于龍盛ZL99104177.1 專利的使用權，主要涉及分散黑，分散深藍等染料產品。

此外，生產染料的關鍵中間體如H酸、還原物等，由于市場上可以生產的廠家較少，突發的停限產事件均會對市場供應短期內造成巨大影響。在環保政策日益嚴厲的背景下，環保核查及其相關政策對行業的擾動可能會加劇市場供應的緊張局面。

從需求端來看，染料下游行業已經結束了多年來的負增長，有望實現弱復蘇。

染料的下游是印染行業，近幾年，隨著紡織產業逐漸向東南亞等地轉移，中國印染行業和紡織行業的景氣度出現一定下滑，給染料的需求帶來一定壓力。根據中國印染行業協會統計數據，2011-2015年，印染布產量連續5年出現了負增長，截至2016年9月，中國印染布產量結束了連續的負增長，前三季度印染布產量為391億米。

“結合2016年四季度紡織服裝行業的景氣度超出預期，需求回暖信號明顯。”東北證券認為，國內紡織行業將于2017年出現弱復蘇行情。

從海外需求來看，隨著全球經濟形勢的好轉，中國染料出口量和紡織業出口交貨量在2016年下半年結束了此前兩年的負增長，海外需求拐點明顯。據國際貨幣基金組織的預測，2017年，各大新興經濟體如巴西、印度、俄羅斯和東盟五國等經濟預期均大幅好于2016年。東北證券預計，2017年的海外需求將更加旺盛，進一步提振行業景氣度。

而在成本端，隨著全球原油價格逐步回升，石油化工產品漲價將逐漸向下游傳導，染料原料以及相應中間體的價格上行空間很大，成本上升將進一步擠壓中小企業的生存空間，東北證券預計，2017年分散染料價格會呈現出溫和回升的走勢。

主營紡織染料業務的閏土股份和安諾其日前均接受了10家以上機構調研，兩家公司均對染料價格接下來的上漲空間表示樂觀。安諾其在調研活動中表示，自2017年1月以來，染料價格處于上升通道，由于價格上漲，促使印染企業加大采購力度，大部分染料企業庫存大幅減少，甚至無庫存。閏土股份也強調，染料產品價格受多種因素的影響，考慮上游成本的傳導以及環保導致的供給波動影響等因素，分散染料價格目前來看有上漲的預期。

A股市場中，從事染料生產的上市公司主要有浙江龍盛、閏土股份、安諾其，其分散染料權益產能分別為13萬噸/年、11萬噸/年、3.6萬噸/年，每噸漲1000元，將分別增厚凈利潤9292萬元、7301萬元、2389萬元，EPS增厚幅度分別為0.03元/股、0.1元/股、0.04元/股，增厚比例分別為3%、10%、19%；活性染料權益產能分別為5萬噸/年、4萬噸/年、1.83萬噸/年，每噸漲1000元，將分別增厚凈利潤4646萬元、2655萬元、1626萬元，EPS增厚幅度分別為0.01元/股、0.03元/股、0.03元/股，增厚比例分別為1%、4%、13%。