破產頻現聚酯行業洗牌加速

5月初，紹興神鷹集團因負債近28億元宣布破產。據了解，該集團旗下擁有神鷹制衣、神龍制衣、神馬制衣、休閑服飾等9家核心企業。值得注意的是，這僅是冰山一角。在采訪中，期貨日報記者了解到，除了紡織制衣企業，近兩年，還有16家化纖企業相繼倒閉。

“破產的消息經常出現，其實是聚酯行業走弱的一個縮影。”某業內人士直言。

據了解，金融危機過后，得益于前期良好的生產效益以及穩健的貨幣政策，聚酯行業2009年以后進入新一輪投產高峰，平均每年以350萬噸新產能的速度遞增。隨著產能過剩的加劇，企業效益2012年開始下滑。與此同時，加上流動性的緊縮，化纖企業的停產和倒閉現象開始凸顯。

談及聚酯行業的變化，多年從事PTA貿易工作的東吳玖盈投資相關負責人吳文海深有感觸。

“2009年至今，聚酯行業產能擴張分兩種。”據他介紹，一種是老牌聚酯企業的擴張，目前已形成14家百萬噸及以上規模的超大型聚酯企業；另一種是新聚酯企業的擴張，這類企業的規模在20萬—25萬噸，企業底子薄、負債高、無原始資本積累。

吳文海認為，2011年以后投產的企業，基本都在虧損，他們的經營壓力*大，也是*先被洗牌的對象。

化纖企業中，由于成本競爭導致企業長時間虧損，2012年開始，一部分常規切片紡企業被迫減停產，甚至倒閉。

“對于切片紡來說，這是一個時代的選擇。”華瑞信息聚酯**分析師倪國苗表示，在產能過剩的大背景下，**被洗牌的便是常規切片紡企業。而對于直紡企業來說，企業減停產甚至倒閉不是因為成本競爭上的劣勢，而是資金的斷裂。

記者發現，很多倒閉的直紡企業有一個共同的特點，就是都進行了擴張，而恰好在那幾年，效益下滑嚴重，流動性緊縮，進而導致這些企業因資金斷裂而倒閉。

“聚酯產業鏈存在互保聯保現象，一家企業的倒閉可能牽扯到相關企業，所以，銀行對聚酯行業放貸更加謹慎，甚至出現抽貸。這樣，只會讓聚酯行業雪上加霜。”倪國苗稱。

從2012年的切片紡行業洗牌到2014年的直紡行業洗牌，實際上，聚酯行業已經進入加速洗牌期。

截至目前，近1000萬噸切片紡產能的實際產量只有300萬噸。2012年至今，已有12家直紡企業破產。其中，2014—2015短短兩年時間，就有9家直紡企業受到波及。

淡季明顯市場景氣度亮“黃燈”

實際上，2013年以來，聚酯行業便進入了漫漫熊途，PTA下游市場的景氣度亮起了“黃燈”。尤其是，近兩年來受經濟疲軟和出口不振影響，訂單萎縮，即便旺季，也沒有往年火爆。

“下游需求如王小二過年，一年不如一年。”吳文海坦言。

在他看來，中國的紡織服裝出口需求增速在2010年見頂，出口金額**值在2014年見頂。

終端紡織業的不景氣直接傳導至聚酯工廠，大部分廠家飽受庫存大、產銷率低的困擾。在這種狀態下，降價促銷成為常態。

據了解，除了瓶片和短纖保本或小幅盈利外，比重*大的長絲產品，始終處于虧損狀態，開工率不足和資金緊張的直紡長絲企業比比皆是。

“長期的盈利低下甚至虧損導致企業面臨融資渠道有限、融資成本高的難題。”弘業期貨分析師張永鴿表示，上下游共振，聚酯行業盈利空間被壓縮，價格雖然階段性受原料端的支撐而拉漲，但受制于終端的低迷，聚酯行業一直在走下坡路。

據市場人士介紹，20萬噸規模的聚酯工廠，絕大多數都面臨生存壓力。

進入5月，PTA下游步入傳統淡季。令市場擔憂的是，今年的淡季似乎來得更為慘烈。

“PTA下游走弱**體現在織造環節。‘金三銀四’行情提前一個月結束，導致上游聚酯的剛性需求明顯轉淡。”據東吳期貨分析師王廣前介紹，3月杭州及吳江地區先后對印染企業-1.html">印染企業的產能實施了壓縮控制，這導致織造環節的布匹產成品積壓，江浙織機開工率在3月中旬就見頂回落。

隨著江浙織機開工率的下滑，市場的清淡效應傳導至上游聚酯滌絲環節。

盡管當前聚酯企業開工率仍在82%附近，但王廣前認為，這僅說明部分聚酯企業現金流尚可，庫存雖有壓力，但還沒到容忍臨界點，且在終端需求沒有完全走淡的局面下，聚酯企業為了市場份額，只能硬著頭皮生產，后期聚酯企業開工率下滑是大概率事件。

氛圍不佳PTA價格底部徘徊

5月以來，大宗商品市場降溫，PTA期貨承壓受挫，焦點重回基本面。

前期，原油受供應下降預期提振，價格上漲。但中長期來說，油價觸碰阻力位，存在調整的可能。“此前油價上漲，PTA并未跟漲，而在宏觀因素利空的情況下，PTA*有可能與原油共振，進而強化其弱勢下跌行情。”某業內人士稱。

此外，基本面也不支持PTA價格上漲。上游PX可能出現階段性過剩，而終端需求明顯弱化。4月下旬—5月，下游織廠提早進入淡季氛圍，訂單量下滑，廠商心態悲觀。

期貨日報記者了解到，受季節性因素影響，短期PTA價格走勢關鍵看需求。根據往年情況，PTA下游需求清淡至少會持續1個半至2個月。

“一方面，受夏季江浙織機開工率季節性走低以及裝置檢修帶動，聚酯企業開工率會被動下滑；另一方面，聚酯產成品庫存積壓后，資金流會出現緊張局面，且庫存壓力下，降價去庫存是大勢，生產虧損加劇疊加庫存高企也將迫使聚酯企業降低開工率。”王廣前稱。

在他看來，下游需求季節性轉淡后，PTA企業的高負荷也不可維持。PTA企業主動跟隨聚酯企業降低開工率的話，就會給上游原料PX端帶來壓力，而PTA企業用高開工率來爭搶市場份額的話，就會給自身帶來庫存壓力。

除非供需再平衡，并消化一定的期貨庫存，或者受油價大幅上行提振，PTA及其下游行業才會迎來轉機。

當前，無論是原生化纖企業還是再生化纖企業，由于產品同質化嚴重、勞動力成本抬升、紡織服裝需求萎縮、環保成本提高，部分企業經營不善，不得不退出市場。

另外，供給側改革的大背景下，銀行對過剩行業的放貸有一定程度的限制。長時間虧損之后，資金困難的PTA產業鏈相關企業可能熬不過這個“寒冬”。

卓創資訊分析師高帥認為，在行業洗牌的“陣痛期”中，沒有消失的行業，只有消失的企業，運營良好的企業反而會在此過程中越做越強。

PTA產業鏈的“陣痛期”遠未結束，產業鏈上的相關企業要做好“勒緊褲腰帶過苦日子”的打算。