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「正文.分析」

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總體來說，對紡織服裝行業不必太過悲觀，行業分化是大勢所趨，正如大浪淘沙，留下來的總是金子。

二季度從基本面看，總體零售環境較一季度略有改善，但依舊沒有明顯回暖趨勢，預計全年零售終端和出口都會保持和去年持平會略好的水平。

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出口方面，據海關總署統計，2015年1至5月紡織服裝出口額累計同比下滑3.6%，其中服裝出口額同比下滑5.1%，紡織品出口額同比下滑1.4%，整體制造業基本面比較一般，但龍頭企業有望突出重圍，隨著棉價企穩，預計棉紡龍頭二季度開始業績能夠回暖。

內需方面，1至6月全國50家重點大型零售企業服裝類商品零售額同比增長3.0%，化妝品類商品零售額同比增長4.2%。我們認為服裝總體零售環境仍舊不具備顯著回暖的條件，主要有兩大原因，一方面消費結構在發生變化，假日消費顯著從商品消費向娛樂、旅游等服務性消費轉移，一方面消費者日趨理性，性價比成為重要產品選擇的標準之一。

盡管行業基本面較為一般，但其中子行業龍頭表現較好，行業業績分化態勢顯著，尤其是男裝、休閑服和家紡行業。男裝行業，大部分高端男裝仍在調整，但降幅收窄，平價男裝海瀾之家依舊是行業內增速*快的優質白馬，此外雅戈爾和報喜鳥基本面也較好。休閑服行業，龍頭之一森馬服飾休閑服業務已經調整完畢，預計今年能展開恢復性的外延增長，美邦服飾終端還在調整，今年互聯網轉型投入大，預計中報虧損。家紡行業繼續保持回升態勢，行業龍頭紛紛轉型，方向在智能家居和大家居。紡織制造行業基本面整體較為一般，但行業龍頭業績有望逐步改善。其他行業中戶外行業整體上呈現小幅正增長，未來有提升的可能，高端女裝行業仍在調整，尚未見底。

我們認為，在市場持續探底的震蕩市中，企業表現會更為分化。基本面好并且估值合理的白馬標的會更受市場青睞；此外可關注一些細分子行業的龍頭。