> 曾經地方政府挑選的優質中小企業，現正成為債市和擔保機構擔憂的黑天鵝。　　21世紀經濟報道記者*新獲悉，福建寧德2013年度第二期中小企業集合票據（“13寧德 SMECNⅡ”）兩家發行企業之一的福建萬利漆包線有限公司（下稱“萬利漆包線”）已經出現資金周轉困難，其部分銀行承兌匯票融資今年4月份出現逾期，目前仍無法償還。　　“萬利漆包線逾期貸款主要來自于興業銀行等機構，公司部分資產已被查封。”一位消息人士稱。　　萬利漆包線成立于152 0173 3840年，為閩東地區位居前列的漆包線產品供應商，2011年前后該公司開建預計產值30億元的二期生產項目，投資支出大幅增長，給資金鏈造成巨大壓力。　　日前，中誠信國際已將萬利漆包線主體信用評級調降至BB投機級，按照評級定義BB級意味著“企業償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響較大，有較高違約風險”。　　“13寧德 SMECNⅡ”僅是近期出現風險的中小企業集合票據之一，記者進一步了解，2012年發行的天津濱海高新技術中小企業2012年度**期集合票（“12津濱海SMECN1”），聯合發行人之**津天大天久科技股份有限公司（下稱“天大天久”）因位于河北省霸州的主營業務生產基地涉及環保和拆遷補償等問題近兩年出現虧損，為防止企業喪失還款能力，主承銷商*近正督促企業提前還款。　　此前，江蘇省中小企業2011年度**期集合票據（“11江蘇SMECN1”）聯合發行人之一江蘇恒順達生物能源有限公司則發布公告稱，由于公司貸款出現逾期且處于停產狀態，公司自身無法兌付即將到期的中小企業集合票據。　　短期債務占比過高　　萬利漆包線主營漆包線、電機、電器及配件生產銷售、軸承銷售，2012年產能一度達到5萬噸，年銷售額過5億元大關。　　為了進一步提升產能，公司于2011年建設二期生產項目，投資支出大幅增長，2013年加之存貨、應收及預付賬款大幅增加的影響，該公司凈現金流大幅惡化。　　萬利漆包線這類企業經營情況原本并不差，但*終未能駕馭大規模的擴張。甚至在資金周轉已出現困難的2014年，該公司**季度主營收入達4.75億元，同比僅小幅下降1.86%。　　“但只要看一下其財務情況，就會發現這家公司幾乎沒有中長期借款，短期借款集中到期帶來的償債壓力很大。”上述消息人士表示。　　受行業不景氣影響，2013年和2014年一季度萬利漆包線經營凈現金流呈流出趨勢，生產規模帶動資金需求上升，短期債務集中償付。截至2014年一季度末，短期債務占比高達83.41%。　　從公司融資渠道來看，截至2014年3月底，企業從各家銀行共獲授信3.37億元，但所有授信額度均已經使用，銀行渠道融資基本堵死。　　*終，萬利漆包線債務出現違約。僅從承兌匯票一塊來看，公司在興業銀行有一筆4800萬的承兌匯票，目前已違約，敞口2000多萬；其在農行福安市支行有6筆承兌匯票，合計約6000萬，其中有兩筆已經到期，是否逾期尚未知。除了承兌匯票，萬利漆包線流動資金貸款逾期金額已近5000萬。　　記者獲悉，目前福安市政府也已介入萬利漆包線債務問題，已牽頭各家商業銀行協調解決上述逾期債務。萬利漆包線債務違約使得發行的上述7500萬中小企業集合票據陷入兌付不確定性，這期債券2016年到期。　　擔保公司代償風險　　如果說萬利漆包線的債券兌付風險投資人尚無須立即面對，天津天大天久、江蘇恒順達能源的兌付則需馬上解決。以江蘇恒順達能源為例，截至發布公告前，其評級已被降至CC垃圾級，評級展望負面，已被認定無法償還貸款。　　天津天大天久和江蘇恒順達能源的危機更能代表中小企業經營困難狀況，前者因從事精細化工遭受環保整改壓力和成本增加，后者面臨著新能源行業不景氣。　　7月30日，記者致電了11江蘇SMECN1主承銷商南京銀行和托管機構中債登，雙方均表示該期債券29日已兌付，但未透露兌付資金來源，江蘇恒順達官方電話及債券對接部門電話均顯示未交話費停機。　　記者進一步了解，江蘇恒順達能源此前已對債券投資者表示無法兌付本金，并且在約定日期未將資金打入監管賬戶。顯然該筆債券兌付資金來源于擔保機構江蘇再擔保公司。　　擔保機構代償風險正在上升。“13寧德 SMECNⅡ”和“12津濱海SMECN1”同樣由國有擔保公司進行擔保，前者為中債增進，后者為天津海泰投資擔保有限責任公司（下稱“海泰擔保”）和天津渤海融資擔保有限公司。　　盡管國有擔保代償進行兜底，中小企業集合債券并非沒有風險，例如“12津濱海SMECN1”的擔保機構海泰擔保目前自身也陷入債務糾紛。 21世紀經濟報道記者查詢獲悉，在全國法院被執行人信息查詢系統中，海泰擔保已有5條作為被執行人的信息，立案時間從2013年5月到2014年2月25日。涉及金額達1.17億元，其中有兩個案子共3700多萬元還在執行中。