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恒逸石化(000703):2014年年報點評PTA拐點初現

作者:百檢網 時間:2021-12-16 來源:互聯網

? ? ? ?業績符合預期,維持增持評級,上調目標價。由于油價下跌和PTA產能過剩,2014年公司營業收入同比下滑8.7%,全年虧損3.5億,符合預期。下調2015-2016年EPS至0.24元、0.71元(原為0.43/0.76,PTA 2015年盈利好轉不及預期)公司預計2015Q1 EPS0.01-0.05元,將實現扭虧,我們認為2015年PTA行業拐點初現,2016年實現反轉,按照行業內可比公司2016年平均20倍PE,上調目標價至14.2元。
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  滌綸景氣上行,滌綸*先受益,PTA長期低迷后的拐點初現。(1)2015年滌綸盈利能力確定性好轉,公司擁有152 0173 3840萬噸滌綸長絲產能,價差每擴大100元增厚EPS0.12元;(2)2014-2015年亞洲PX產能巨量投放,2015年上游PX的寬松和下游滌綸的景氣將帶給PTA廠議價能力的增加;(3)2016年PTA產能擴張結束,2016年后PTA盈利水平將迎來實質性好轉。公司擁有600萬噸PTA權益產能,價差每擴大100元增厚EPS0.32元;(4)中長期來看,小裝置PTA沒有經濟性會逐步退出。連續3年低迷小裝置企業已不堪重負,近期已有企業暴露破產風險。我們計算60萬噸以下PTA裝置占比12%,100萬噸以下占25%,如有產能退出,對PTA企業會是雪中送炭。
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  積*探索“互聯網+”經營模式。滌綸下游客戶分散,供應鏈效率不高,且中小企業有融資難、貴等問題。公司2015年計劃積*探索互聯網多邊營銷模式和金融服務平臺,我們認為有助于提升產銷效率。
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  風險提示:紡織行業低迷;PTA產能退出不及預期。

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