進入4月份，國儲棉拋儲遲遲未推出，引發(fā)紡企補庫需求;受短期供應(yīng)偏緊預(yù)期及資金推動，鄭棉突破低位振蕩區(qū)間，強勢上漲，短短兩周漲幅接近30%。不過隨著五一假期過后，國儲棉開始拋儲，市場供應(yīng)增加，短期供應(yīng)偏緊局面緩解，鄭棉預(yù)期將振蕩回落。

一、基本面因素分析

(一)USDA報告：全球產(chǎn)量和庫存均減少

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的4月份全球產(chǎn)需預(yù)測，2015/16年度美國棉花(12345, -152 0173 3840.00, -1.44%)產(chǎn)量調(diào)減7.3萬包，國內(nèi)消費量和出口量沒有變化，期末庫存下調(diào)10萬包至350萬包。年度農(nóng)場均價為58-59美分。全球方面，2015/16年度全球棉花期初庫存和產(chǎn)量減少，消費量略有增加，期末庫存減少110萬包。全球期初庫存調(diào)減30萬包，產(chǎn)量調(diào)減40萬包，中國和巴基斯坦的消費量調(diào)增，但印尼、孟加拉國和土耳其的消費量調(diào)減。全球期末庫存預(yù)計為1.022億包。

據(jù)海關(guān)總署*新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年3月，我國進口棉紗19.05萬噸，同比下降23.35%;出口棉紗3.07萬噸，同比增長5.20%;凈進口量為15.98萬噸，同比下降27.14%。2016年1-3月，我國累計進口棉紗46.80萬噸，同比下降20.75%;累計出口7.51萬噸，同比下降15.02%。2016年3月，我國進口棉布0.37億米，同比下降37.65%;出口棉布7.59億米，同比增長71.56%;凈出口量為7.22億米，同比增長88.58%。2016年1-3月，我國累計進口棉布0.94億米，同比下降31.07%;累計出口20.53億米，同比增長24.16%。

從上面數(shù)據(jù)可以看出，新年度棉花進口量有明顯的下降，且棉紗進口也有所減少，因而在一定程度上緩解了棉花的供應(yīng)壓力。

(四)下游需求狀況

紡織購銷市場總體表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，原料成本下降，紗、布產(chǎn)量回升，銷售進度加快，紡織品服裝出口明顯增加。

紡織品服裝出口方面，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，當月我國紡織品服裝出口168.52億美元，同比增加34.10%，環(huán)比增加7.63%。國內(nèi)用棉需求逐步回升，中國棉花協(xié)會預(yù)計，本年度棉花消費量為681.4萬噸，較前期預(yù)測增加11.4萬噸。

紗布產(chǎn)銷方面，3月，紡織企業(yè)開工率回升，紗線、百檢產(chǎn)量增加，下游需求回暖，銷售相對順暢，庫存量減少。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，紗線產(chǎn)量環(huán)比增加48.04%，布產(chǎn)量環(huán)比增加29.18%。紗線銷售率為97.86%，較2月增加4.79個百分點，較去年同期增加2.28個百分點。紗線庫存14天，較上月基本持平;百檢庫存21天，較上月減少2天。

紡企棉花庫存方面，3月底，紡織企業(yè)原料庫存較2月有所增加，但仍然較低，紡企原料隨用隨買的采購策略常態(tài)化，儲備棉輪出政策明確，企業(yè)短期性補庫現(xiàn)象明顯增加。據(jù)被調(diào)查企業(yè)棉花庫存量和用棉量計算，截止3月31日，全國紡織企業(yè)棉花庫存數(shù)量為32萬噸左右，預(yù)計為15天左右用量，較2月增加2.23萬噸，環(huán)比增加7.38%。被調(diào)查企業(yè)中，增加棉花庫存的占30%;減少棉花庫存的占38%;持觀望態(tài)度的占32%。

從上面的數(shù)據(jù)看，紡織購銷市場總體表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，原料成本下降，紗、布產(chǎn)量回升，銷售進度加快，紡織品服裝出口明顯增加。由此可見，下游需求所有好轉(zhuǎn)，短期支撐棉價。

(六)國儲棉輪出，市場供應(yīng)預(yù)期充足

4月15日發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)布公司，落實儲備棉輪出政策。2015/2016年度儲備棉輪從今年5月份開始輪出，具體輪出時間為今年5月3日至8月31日的國家法定工作日;輪出總量不超過200萬噸，原則上每日掛牌銷售數(shù)量不超過3萬噸，優(yōu)先安排進口棉輪出。儲備棉輪出政策仍然延續(xù)去年“四個有利于”總體思路，按照“不對稱輪換、先輪出后輪入、多輪出少輪入”的方式進行操作。拍賣價格的定價機制為：本周儲備棉輪出銷售底價(折標準級3128B)=上一周國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)算術(shù)平均值×權(quán)重50%+上一周國際市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)算術(shù)平均值×權(quán)重50%。

國內(nèi)棉花經(jīng)過4月份的快速上漲，價格已經(jīng)明顯高于進口棉花價格，國內(nèi)期棉價格一度對進口棉升水11%。從目前的價格情況看，折算的國儲棉拍賣銷售底價應(yīng)低于目前的國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格，因此具有較好的競爭力，預(yù)期國儲棉輪出成交看好。根據(jù)布瑞克的預(yù)計，15/16年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量為502萬噸，棉花消費量至720噸，棉花進口量至110萬噸;國儲棉計劃拋儲200萬噸，若成交在120萬噸以上，那么市場供應(yīng)還是比較充裕的。

(七)期貨升水根基不穩(wěn)，國儲棉拍賣將促使價差回落

四月中旬開始，國內(nèi)棉花期貨價格在國儲拍賣延期、行業(yè)補庫以及資金的推動下快速上漲，期間現(xiàn)貨價格漲了600元/噸，期貨價格漲了3000元/噸，期貨價格一度由之前的貼水11%轉(zhuǎn)為升水11%。盡管受棉花減產(chǎn)、進口減少及國儲棉拍賣延期影響，棉花供應(yīng)面有所好轉(zhuǎn)，但目前國內(nèi)外棉花庫存仍處于歷史高位，需求未真正轉(zhuǎn)好。因此，從長周期看，國內(nèi)期貨高升水的根基不牢固，后期隨著拍賣的進行，供應(yīng)增加，期貨高升水狀態(tài)預(yù)期回落。

(八)期價走勢技術(shù)分析

鄭棉1609合約4月鄭棉向上突破下跌趨勢線和低位橫盤振蕩區(qū)間，展開一波強勢行情，多頭趨勢確立。均線系統(tǒng)成多頭排列，預(yù)期中長期期價將振蕩上漲。短期期價快速上漲，均線乖離較大，短期期價有回落需求。