????????????? 翔鷺二期PTA裝置和寧波中金PX裝置計劃在6月啟動，預示著騰龍芳烴爆炸對9月合約的影響將被抹去，PX和PTA供應將重回過剩狀態。當前，下游消費進入淡季，聚酯織造庫存已回到年內偏高水平，后期負荷下降概率較大。在成本趨弱、庫存偏高、消費疲軟的背景下，PTA期貨152 0173 3840合約有望再次測試前期低位。

　　上游原料價格面臨回調壓力

　　據高盛報告，美國頁巖油生產成本已經下跌至每桶60美元/桶，因此只要WTI原油價格維持在這一價位附近，美國頁巖油生產商會有動力增加產出，創業資本也將大舉投入這一新興行業。OPEC方面，3月日均產量創2011年6月以來新高，4月日均原油產量繼續增加1.8萬桶。此外，伊朗石油部副部長預計OPEC不會在6月會議上宣布減產，供應端看不到任何控制產量的跡象。與此同時，美國原油進口減少，各地庫存高企，即便在二季度消費旺季原油價格亦難有上佳表現。

　　另一方面，PX裝置檢修也告一段落。5—6月重啟的PX裝置有新加坡裕廊80萬噸，新日石川崎35萬噸，福佳大化70萬噸，韓國S-OIL100萬噸，韓國現代118萬噸，總計400萬噸。加上寧波中金的160萬噸新產能預計6月開始試車，后期供應將大幅增加。

　　PTA社會庫存預計將重新走高

　　目前PTA已開車裝置基本維持滿負荷，供求基本平衡。但翔鷺二期和四川晟達裝置6月啟動后將明顯提升供應量，6月社會庫存預計將重新走高。在PTA前期上漲過程中，因為利潤好轉，逸盛寧波60萬噸、大連220萬噸、天津石化34萬噸PTA裝置重啟，后期也應重點關注逸盛和天津石化裝置的負荷調整情況，因為其能夠反映PTA利潤變化。此外，還有一些雖然利潤好轉但仍不能重啟的PTA產能：蓬威90萬噸、遼陽石化80萬噸、BP一期60萬噸、逸盛寧波70萬噸、遠東330萬噸、揚子石化70萬噸、翔鷺一期165萬噸，合計795萬噸。以上裝置基本已處于淘汰狀態，因此PTA的有效產能過剩程度已不大，PTA再創新低還需要成本及消費端的配合。

　　但是，PTA巨頭擠壓小裝置生存空間的意圖還是比較明顯的，當前市場維持大廠盈利小廠虧損狀態。而由于交割庫庫存維持高位，152 0173 3840合約倉單屆時也面臨清庫壓力，后期有望貼水現貨，整體價格重心將跟隨原料PX價格波動。

　　下游聚酯負荷下降概率較大

　　聚酯負荷前期已創出近年高點，但隨著消費旺季過去，后期負荷下降概率較大。近期織造加彈負荷開始下滑，對聚酯產品的需求減少，使得近三周聚酯產銷率維持在五成左右，滌綸庫存出現明顯回升。截至上周末，長絲POY、FDY、DTY庫存分別為14.3天、15天、18天，較4月末低點上升9.3天、7天、4.9天。聚酯產品生產利潤方面也不見好轉，基本維持盈虧平衡附近，已有部分聚酯企業有限產意愿，聚酯負荷也從前期高點85%小幅下滑至83.7%左右。

　　雖然國內紡織服裝限額零售仍有10%左右的增長，但紡織服裝出口數據持續不佳，4月我國出口紡織品服裝約198.76億美元，同比減少16.33%；1—4月我國紡織品服裝累計出口796.57億美元，較去年同期減少22.27億美元，同比減少2.72%。可以看到，紡織服裝終端消費亦無明顯亮點，難以對原料形成支撐。