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家紡行業(yè):基本面有望持續(xù)改善,估值處于低位

作者:百檢網(wǎng) 時(shí)間:2021-12-16 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)

? ? 調(diào)整期后,龍頭公司回歸穩(wěn)健增長(zhǎng)我們認(rèn)為對(duì)于龍頭家紡企業(yè)而言,線上、線下壓力*大的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去: 1)兩年多的調(diào)整后線下去庫(kù)存基本結(jié)束,行業(yè)景氣度從14年下半年開始回暖;2)電商漸從負(fù)面沖擊轉(zhuǎn)變?yōu)辇堫^企業(yè)的新機(jī)遇,我們預(yù)計(jì)14年對(duì)三家龍頭上市公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)約12%-20%;基于更低的聚客成本、更穩(wěn)定的供應(yīng)鏈支撐,大品牌在線上銷售占據(jù)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為2014年上市公司整體營(yíng)收、盈利增速觸底反彈,現(xiàn)金流改善,預(yù)計(jì)2015年盈利將持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
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  或?qū)?text target="_blank">受益于成本下降我們估計(jì)家紡產(chǎn)品原材料成本占主營(yíng)成本78%左右。初級(jí)原材料為棉花和化纖(主要為滌綸,上游為化工產(chǎn)品),因此成本受到棉價(jià)和油價(jià)的影響較大,或?qū)⑹芤嬗诔杀鞠陆怠T谖覀兊拿舾卸葴y(cè)算中,假設(shè)原料成本下降5%的情況下,羅萊、富安娜、夢(mèng)潔家紡15年凈利潤(rùn)將分別增厚13%、7%和24%。
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  長(zhǎng)期看好消費(fèi)升級(jí)和集中度提升我們認(rèn)為:1)家紡是消費(fèi)品中滲透度較低的品類:城鎮(zhèn)居民床上用品消費(fèi)均值僅占消費(fèi)支出的不到1%,遠(yuǎn)低于服裝11%的消費(fèi)比重,農(nóng)村估計(jì)更低;2)目前*大家紡企業(yè)市占率僅2.4%,考慮到競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境優(yōu)于其它服飾品類(國(guó)際品牌沖擊有限、小企業(yè)實(shí)力較弱),龍頭企業(yè)市占率仍有可觀的提升空間。
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  看好估值提升,推薦羅萊家紡和富安娜2014年以來(lái)鞋服板塊在產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)、跨界轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)下,滾動(dòng)PE上行71%至27倍,而家紡板塊僅上行0.3%至17倍,同板塊估值折價(jià)達(dá)歷史*高37%。
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  我們看好家紡板塊估值提升,基于1)持續(xù)的盈利改善、穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表;2)地產(chǎn)銷量回升對(duì)于相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈股票的正面刺激。我們看好轉(zhuǎn)型堅(jiān)決、多品牌發(fā)力的羅萊家紡以及管理穩(wěn)健、估值接近歷史低位的富安娜。

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