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光大期貨:PTA承壓走低的可能性增大

作者:百檢網 時間:2021-12-16 來源:互聯網

? 產業鏈利空氛圍依然濃郁在過去的10月,導致PTA期現價格下跌的主要因素有兩個:一是上游成本的持續塌陷,二是PTA聯盟破裂后開工率快速提升使得供應增加。盡管下游聚酯出現了短暫的高產銷率,但其對PTA價格的支撐作用僅停留在剛性需求。更為重要的是,進入11月之后,上述兩個利空因素仍壓制著PTA價格,而聚酯產銷率出現了明顯的回落,整個產業鏈空頭氛圍濃厚。
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  成本及供需利空,PX利潤被擠壓
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  10月外盤PX價格延續著9月的下跌走勢,上游原油價格的大幅走低以及自身供需結構的惡化導致PX跌勢難止,PX價格環比9月累計下跌近100美元/噸,不但跌穿3月的1152 0173 3840美元/噸低點,而且向1000美元/噸整數關口靠近。更為重要的是,在10月1210美元/噸的亞洲合同價(ACP)談判達成后,PX價格就一路走低并導致PTA生產企業虧損幅度加大,這也使得11月ACP談判的難度加大,遞盤價格普遍在1000美元/噸以下。由此可見,PX生產企業的話語權在減弱,未來PX價格存在下跌的可能。
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  另外,10月PX的生產利潤明顯差于9月,以MX為原料的生產企業整個月均處于盈虧線以下,而以石腦油為原料的生產企業則一直徘徊于盈虧平衡線附近,這是以350美元/噸的加工利潤來計算的結果,如果考慮到日韓大型裝置單位成本較低的事實,那么,對這部分企業來說仍存在小幅盈利的空間。因此,從生產利潤來看,PX仍未到需要大面積減產的時候,價格企穩或仍需時日。
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  挺價聯盟破裂,PTA開工率明顯回升
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  5月形成的PTA生產企業挺價聯盟于9月宣告破裂,產能排在前三名的生產企業9月結算價出現分歧是一個信號。同時,在10月PX的ACP價格談成以及PX現貨價格連續走低的情況下,PTA生產企業未采用PX成本定價的模式來確定10月的結算價,而是采取現貨均價的模式來定這個結算價,將虧損留在PTA環節并未轉嫁給下游聚酯企業。由此可見,前期約定的PX成本定價方式也遭受遺棄,爭奪市場份額成為首要任務。
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  以CCF的現貨價格計算,10月內盤PTA現貨均價大致為5750元/噸,加上折扣及承兌優惠的總費用300元/噸,合約的結算價應在6050元/噸附近,這與PTA主流生產企業6100元/噸的10月結算價較為接近。但按照PX成本定價的模式來看,如果以一半亞洲合同價與一半PX現貨均價計算,10月PX的平均采購成本為1144美元/噸,折合PTA生產成本大致為6200元/噸,遠高于現貨均價5750元/噸。
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  另外,隨著挺價聯盟的破裂,PTA生產企業的開工率明顯回升,10月開工率約為73%,較9月的58%提高15%。供應回升的力度明顯加大,并且提升幅度超過了聚酯企業,這直接導致10月PTA社會庫存環比9月增加22萬噸,達到165萬噸,創下了自今年4月以來的*高點。因此,10月PTA生產企業的虧損幅度較9月明顯擴大,挺價聯盟破裂之后,PTA再次回歸供需基本面決定價格的趨勢當中。加之明年聚酯年度合約談判的臨近,PTA生產企業為爭奪客源而展開價格戰的可能性較大,未來價格仍將偏弱。
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  綜合以上分析,整個PTA產業鏈環節依然是空頭氛圍濃重,特別是在上游PX成本弱化及PTA產業聯盟破裂之后,市場重回5月之前的空頭趨勢中。因此,在基本面偏空的背景下,PTA主力152 0173 38401合約承壓下行的可能性增大,建議以逢高拋空為主。


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