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金石期貨:PTA期貨現(xiàn)做多機(jī)會(huì)

作者:百檢網(wǎng) 時(shí)間:2021-12-16 來源:互聯(lián)網(wǎng)

?  五月初,由于PX裝置大面積檢修,加上亞洲多家新增PX裝置沒有按預(yù)期投產(chǎn),導(dǎo)致PX供給減少,價(jià)格走高。受PX價(jià)格走高的影響,PTA生產(chǎn)企業(yè)成本上升,虧損加劇。在這種情況下,多家PTA企業(yè)聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià),推高PTA價(jià)格,緩解自身經(jīng)營壓力。在限產(chǎn)保價(jià)的作用下,PTA期貨152 0173 3840合約的價(jià)格由6024元/噸上漲至7100元/噸附近。
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  但是,隨著PTA價(jià)格的上漲,在買漲不買跌心理的驅(qū)使下,聚酯企業(yè)較往年提前補(bǔ)庫,而新的結(jié)算方式的施行更是使PTA生產(chǎn)企業(yè)將自身生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給下游聚酯企業(yè)。受此影響,聚酯企業(yè)不堪重負(fù),采供意愿下降,加之原油的大幅下挫,導(dǎo)致PTA期貨“勇創(chuàng)”新低。但是隨著PTA價(jià)格的下挫,期貨價(jià)格再次臨近可變成本,我們認(rèn)為PTA期貨已經(jīng)跌出做多機(jī)會(huì)。
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  **,由于投入巨大,PTA企業(yè)短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)移投資或者解雇員工,因此只有被動(dòng)生產(chǎn)來緩解虧損。從西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來看,當(dāng)商品價(jià)格跌破總成本但仍在可變成本之上的時(shí)候,企業(yè)會(huì)繼續(xù)生產(chǎn),但是當(dāng)PTA的價(jià)格跌破可變成本的時(shí)候,企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)只會(huì)加劇自身的虧損,因此我們認(rèn)為可變成本對(duì)于PTA的價(jià)格將會(huì)形成支撐。
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  那么問題來了,PTA的成本是動(dòng)態(tài)的,如果成本重心繼續(xù)下移,那么PTA仍然有下跌空間,我們的假設(shè)就不成立,接下來我們就具體來分析這個(gè)問題。**,PTA可變成本計(jì)算公式中只有PX一個(gè)變量,因此只需要考慮PX價(jià)格的變化就可以判斷PTA可變成本的運(yùn)行趨勢(shì),而目前影響PX價(jià)格的主要因素是原油和自身負(fù)荷情況。第二,在消費(fèi)淡季和供給寬松的共同作用下,原油的價(jià)格大幅下挫,而沙特出于制裁伊朗和俄羅斯的考慮,低價(jià)拋售原油的傳言更是擴(kuò)大了原油的跌幅。原油的正常運(yùn)行區(qū)間在80-110美元/桶之間,目前原油的價(jià)格已經(jīng)跌破80美元/桶,說明有重大利空影響著原油價(jià)格,而這個(gè)重大的影響因素是美國和沙特拋售原油。后期來看,西方拋售原油是一個(gè)短期行為,原油的價(jià)格很難長期處于80美元/桶之下,而PX與石腦油的價(jià)差也接近低點(diǎn),從成本的角度來看,PX的價(jià)格下跌的空間有限。第三,目前PX企業(yè)開工率相對(duì)穩(wěn)定,短期內(nèi)供應(yīng)很難出現(xiàn)大幅的增加。因此我們認(rèn)為PX的價(jià)格下跌的空間有限,成本對(duì)于PTA的支撐作用有效。
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  通過上文的分析,我們認(rèn)為造成近期PTA大幅下挫的主要原因是成本的塌陷,但是目前PTA期貨的價(jià)格已經(jīng)臨近可變成本,而原油和PX的價(jià)格下跌的空間都相對(duì)有限,因此我們認(rèn)為PTA的價(jià)格有望止跌企穩(wěn),可以采取逢低輕倉試多的操作。

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