【編者按】2010年9月份以來，我國棉花市場價格一路狂飆。短短一個月棉花期貨合約從152 0173 3840元/噸躍升至*高26425元/噸，棉花拋儲價格更為離譜，一度曾超過27000元/噸，現(xiàn)貨價格與去年同期相比漲幅幾近****，瘋狂上漲的棉價使棉企經(jīng)營風(fēng)險陡然加劇。協(xié)會約請方正期貨研究所研究員蔡平霞撰文“棉價上演末路狂飆，棉企風(fēng)險管理急待加強”，現(xiàn)予以全文轉(zhuǎn)發(fā)。

2010年9月份以來，我國棉花市場的期貨價格、現(xiàn)貨價格、拋儲成交價格輪番上漲，屢創(chuàng)新高。短短一個多月棉花期貨近月合約從152 0173 3840/噸躍升至*高26425元/噸，漲幅超過40%。棉價瘋狂上漲引起了業(yè)內(nèi)及政府層面的高度關(guān)注，棉花購銷企業(yè)、紡織企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險陡然加劇。目前，部分棉花收購企業(yè)放慢收購節(jié)奏，采取了觀望態(tài)度經(jīng)營回避風(fēng)險，部分棉紡企業(yè)開始停止接單，而這是政府、棉農(nóng)所不愿意看到的。

棉價瘋漲為哪般？

應(yīng)該說本輪棉價狂飆的原因是多方面的，全球棉花供需缺口拉大、資金炒作、不利天氣等都是棉花上漲的主要推動力。

1、供需形勢緊張

全球棉花連續(xù)5年產(chǎn)不足需，期末庫存持續(xù)下降。美國農(nóng)業(yè)部*新供需報告預(yù)計2010/11年度世界棉花期末庫存將降為972萬噸，降幅4.94%，將成為近6年*低水平；而庫存消費比將降至37%，為1996年以來*低水平。受2008年國際金融危機使中國紡織品出口受阻影響，2008年中國各地籽棉收購價格一度跌到2元/斤以下，棉農(nóng)的種棉積*性遭受重創(chuàng)，導(dǎo)致近兩年中國棉花播種面積大幅減少，加上不利的天氣導(dǎo)致今年棉花種植季節(jié)推遲，單產(chǎn)下降，市場普遍預(yù)期今年中國新棉產(chǎn)量可能不足600萬噸，而且由于近期出現(xiàn)陰雨天氣，棉花質(zhì)量明顯下降，能達(dá)到三級及以上的高等級棉的產(chǎn)量減幅更大。另外受南亞嚴(yán)重洪澇災(zāi)害影響，主產(chǎn)國巴基斯坦2010年度棉花減產(chǎn)17%，目前又傳出南美巴西干旱影響棉花生產(chǎn)。

2010年中國紡織品內(nèi)銷及出口大幅增長，國內(nèi)棉花供需缺口進(jìn)一步擴大到400萬噸左右。作為世界第二大棉花生產(chǎn)、消費及出口國的印度為保證本國消費需求，一再更改棉花出口政策，限制棉花出口，使得全球棉花供需平衡更趨緊張。

2、流動性泛濫推波助瀾

今年6月以來美國經(jīng)濟增速放緩，美元受此影響連連下挫，9月份之后美聯(lián)儲不斷暗示將進(jìn)一步采取量化寬松貨幣政策，美元加速貶值，美元流動性涌入商品和證券市場大量買進(jìn)黃金、農(nóng)產(chǎn)品、資源類股票等進(jìn)行避險，導(dǎo)致國際市場大宗商品價格持續(xù)走高。

投機資金的炒作在棉價上漲的過程中起到了推波助瀾的作用，2010年7月以來，歐美及亞洲部分農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)惡劣氣候給未來供給帶來不確定性，投機資金借此機會大量涌入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場進(jìn)行炒作。紐約期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，棉花期貨非商業(yè)性（投機）多頭持倉78804手，比7月中旬棉價上漲初期增加了34386手，增幅達(dá)77%。而8月以來中國鄭州棉花期貨市場棉花持倉量和成交量持續(xù)放大，棉花受到投機資金的熱捧，推動棉價一路走高。

3、不利天氣持續(xù)影響

除由于天氣影響使不少棉花主產(chǎn)國棉花減產(chǎn)外，今年中國棉花自播種以來不利天氣就接連不斷。低溫多雨的天氣導(dǎo)致棉花生長期推遲，新棉大量上市推遲到10月中旬，比常年晚10－20天；8月下旬以來，正值棉花吐絮的關(guān)鍵時期，西北地區(qū)、山東、河北、河南等主要產(chǎn)棉區(qū)卻遭遇連續(xù)低溫陰雨寡照天氣，對新年度棉花品質(zhì)、產(chǎn)量及采收造成不利影響。

、國際棉價持續(xù)上漲

由于中國對外棉的依賴度進(jìn)一步加大，今年我國棉花進(jìn)口量大幅增長，國際棉花市場炒作“中國因素”此起彼伏，成為推動國內(nèi)棉價瘋漲的導(dǎo)火索。

美國洲際交易所(ICE)棉花期貨自8月初以來已累計上漲近40%，不僅自1995年以來首次站上1美元/磅的價格，還屢創(chuàng)15年來歷史新高，截至10月15日，ICE主力12月合約*高報價為119.80美分/磅。

棉花市場后市將大幅振蕩

目前我國棉花市場價格的不確定性因素很大，一方面棉花需求強勁、庫存持續(xù)減少、新棉收購價持續(xù)上漲、大通脹預(yù)期氛圍下投機資金炒作熱情不減等因素對棉價形成有力支撐，棉價仍有可能震蕩上揚；另一方面新棉即將大量上市、政府拋儲平抑棉價、前期炒作資金獲利回吐、全球貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂等，也有可能導(dǎo)致棉價突然下跌。因此，我們認(rèn)為目前棉價處于一個高風(fēng)險區(qū)域，大幅振蕩可能性大。

風(fēng)險管理是涉棉企業(yè)當(dāng)務(wù)之急

總的來說棉價目前已進(jìn)入高風(fēng)險區(qū)域，這對涉棉企業(yè)——棉花收購企業(yè)、加工企業(yè)以及貿(mào)易企業(yè)來說都是非常不利的。那么在當(dāng)前的高棉價下，涉棉企業(yè)如何穩(wěn)定經(jīng)營是企業(yè)和政府都應(yīng)該關(guān)心的問題。

對現(xiàn)代企業(yè)來說，參與期貨套期保值是構(gòu)建其核心競爭力的戰(zhàn)略選擇。利用期貨市場進(jìn)行套期保值管理風(fēng)險，是國外先進(jìn)棉花企業(yè)長盛不衰的法寶，也是我國棉花企業(yè)亟待補上的一課。期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險兩大功能不僅能規(guī)避企業(yè)運營風(fēng)險，降低經(jīng)營成本，還能使經(jīng)營者經(jīng)營手段更加豐富，是企業(yè)信息化管理、提高競爭力的關(guān)鍵要素。

1、棉花收購、貿(mào)易企業(yè)可參與賣期保值規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險

目前我國大部分地區(qū)三級籽棉收購價已達(dá)到5.5元/斤，部分地區(qū)甚至達(dá)到了6元/斤。按此價格換算皮棉加工成本在24000元/噸以上。新棉收購價格居高不下，而各方因素的不確定性較大使得后期棉價下跌隨時可能發(fā)生，因此棉花收購、貿(mào)易企業(yè)應(yīng)該利用期貨市場賣出套期保值進(jìn)行風(fēng)險管理，以規(guī)避棉花價格下跌的風(fēng)險。

2、紡織企業(yè)可參與買期保值提高企業(yè)競爭力

全球貨幣戰(zhàn)爭近期愈演愈烈，人民幣升值預(yù)期強烈，加上國際貿(mào)易保護主義紛紛抬頭，使我國紡織企業(yè)競爭日益激烈，而目前的高棉價低庫存是給中國紡織企業(yè)出的又一難題。

據(jù)了解目前許多紡織企業(yè)擔(dān)心價格繼續(xù)上漲將訂單成本棉價設(shè)為26000-28000元/噸，這種模式無疑大大削弱了企業(yè)的競爭力，如果企業(yè)能很好地利用期貨買入套期保值的功能，我們完全可以以目前的棉價接訂單。因此紡織企業(yè)參與期貨套期保值不僅可以規(guī)避棉花價格繼續(xù)上漲的風(fēng)險，還能使企業(yè)提前鎖定利潤，大膽接單，提高企業(yè)的競爭力。