上周（11.12-11.16），國內棉花現貨市場的資金壓力更趨突出，紡織廠賒購普遍，用棉企業清淡的購棉意向與棉花企業居高不下的持棉成本構成鮮明的對比，棉價上下兩難，整體維持弱勢盤整格局。中國棉花價格指數周均價152 0173 3840元/噸，較前一周微漲9元。當周國內外電子盤放量加速探底，其中電子撮合近期合同MA0711周均價13977元/噸，較前一周跌142元，已低于同期國內229級現貨247元。
　　一、市場回顧：
　　1、現貨市場：資金制肘，“空”氣凝聚，現貨弱勢中隱藏玄機。 .
　　上周，國內棉花市場資金狀況更加緊張，市場觀望濃厚，成交量下降，“有價無市”特征較為明顯。一方面，隨著收購進入后期，多數棉企庫存增加，資金壓力加大。而據調查，由于籽棉價格長期居高不下，一些地方農發行為防范風險，多次開會要求貸款從嚴，放貸速度明顯趨緩。另一方面，11月份以來，紡織企業下游銷售不暢，產成品庫存積壓嚴重，導致購棉資金偏緊，許多企業開始使用承兌匯票支付棉款。這在一定程度上加劇了棉企的資金負荷。棉花企業反映，目前銷售不但拿不到現錢，承兌匯票加上利息，賣棉花基本上是賠本賺吆喝。
　　除了資金方面，上周市場上關于滑準稅和加息等利空傳聞也不絕于耳。一個是說有關方面將于11月下旬公布滑準稅修改情況，預計下調的概率較大；另一個，央行11月26日再次上調存款準備金率0.5個百分點，此舉將凍結資金達1.66億元人民幣，短期紡織市場仍難回暖，并且多方分析，加息的步伐日益臨近，現階段加息*大的影響者是生產企業，不僅利率提高，資金周轉的難度是必加大，情況嚴重將可能導致惡性循環。
　　不過，我們同時也注意到，上周盡管多種利空因素交織，但棉花現貨卻表現出了較強的抗跌性。據對價格指數報價監測，周中一些企業到廠價曾下調50元，但送貨減少，成交量明顯下降，企業對此也很無奈，軋花廠寧可囤棉在家中，也不愿虧本甩賣。分析其中原因，主要有以下幾點：一是本年度棉花產量并沒有原來預測樂觀；二是本年度籽棉收購價居高不下，尤其進入后期，籽棉質量下降的情況下，價格仍相當堅挺；平均持棉成本在棉花價格中占有相當大的比重；三是棉籽、棉油等棉副產品漲勢之猛，漲幅之大史無前例，其他農產品也多高位運行；四是石油價格上漲，棉花可替品滌綸上周漲勢不俗，整體大環境對棉花價格的走高將起到刺激作用。
　　2、撮合市場：加速探底，成交放量。
　　上周電子撮合共成交56040噸，比前一周增加8340噸，增幅17.5%。其中遠期合同MA0803、MA0804增幅明顯，主力明顯由近向遠轉移。訂貨量增加4740噸，累計訂貨80680噸。
　　從行情走勢看，該周各月合同連續走低，并且跌幅較大的兩天周二和周五，成交明顯放量，兩日成交占該周總成交量54%。可以感覺到，市場缺少活躍因素，交易商短期信心不足，再加上國際紐約棉花期貨連續暴跌是導致本輪行情下挫的罪魁禍首。不過機會是跌出來的，經過本輪探底，市場“空氣”得到一定釋放，短期存在修復反彈的要求，后期走勢還需仰仗現貨面的支撐。
　　3、國際市場：紐約期貨大幅下挫，美棉簽約量低迷。
　　上周受國際市場外圍環境影響，同時原油走低，紐約棉花期貨連續大幅下挫。近期12月合約周均結算價62.40美分/磅，較前一周跌232點。3月合約67.17美分/磅，跌206點。據CFTC（美國商品交易管理委員會）*新公布的基金持倉報告，截至11月13日紐約棉花期貨市場商品指數基金多頭持倉量96911張，較前一周減少2579張，空單2756張，減少1518張。凈多單94155張，減少1061張。市場再次向空方轉移。
　　在紐約期貨的刺激下，上周國際現貨也震蕩走低。其中Cotlook（亞洲）A指數周均價69.97美分/磅，跌0.51美分，1％關稅下折算價格為13432元/噸，滑準稅下折算價格14087元/噸，前者已低于中國棉花價格指數周均價110元，后者高于國內545元。另據統計，11月19日進口棉價格指數FC Index M為68.91美分/磅，1%關稅下折算價格為13231元/噸，滑準稅下折算價格為13876元/噸，前者已低于國內311元，后者高334元，外棉價格優勢再次顯現。
　　另據*新美棉出口周報，截止11月8日這周，美國凈簽約出口本年度陸地棉33158噸，較前一周減少41％；裝運40166噸，較前一周增加2％。中國當周簽約進口本年度陸地棉5602噸，較前周減少65％，占當周美本年度陸地棉出口總量的16.9％；裝運5012噸，減少48.7％。美棉出口低迷可能為該周后期紐約期貨走低的又一原因。
　　二、市場展望：
　　1、據悉11月8日到15日，中國銀監會三、二、一部輪番上陣，分別召集外資銀行、股份制銀行、國有銀行開會，緊急發出三道“窗口指導”令。據與會人士透露，雖然三大會議具體內容不一，但是精神卻高度一致，即密切關注經濟運行，注意防控信貸風險，嚴格控制信貸增速和信貸投向。并且臨近年末，信貸結算、資金回籠是在必行。棉花產業鏈的資金情況近期難以好轉。
　　2、據海關數據，10月份的進口量僅10余萬噸，2007年滑準稅即將到期，按所發配額數量剩余兩個月需要進口60萬噸。即使達不到，預計元旦前的兩個月進口量也將出現井噴。這可能出現兩個方面的影響，一是進口棉的到港沖擊國產棉的用量，短期供大于求，難以形成集中采購；二是進口量增加刺激外棉價格走高，對國內棉花價格可能起到聯動作用。
　　目前市場上多空交織，并且“空氣”似乎仍稍稍占據上風。但本周許多地區收購已進入尾期，棉價的高成本無論如何對于棉價是堅強的支撐；何況近段時間紡織企業持續低庫存，短期內補庫迫在眉睫。因此筆者認為本周現貨仍沒有什么下跌空間，但大幅上漲也具備條件，續勢或小幅上漲可能為主基調。