??中美貿易戰給豆類市場帶來強烈的不確定性，仿佛早已在清明節前后的國內連盤劇烈波動中釋放殆盡，隨后而來的是中美之間在談判與爭端升級之間不斷的反復，長時間的拉鋸也導致關注者的反應神經開始麻木滯后，直到六月中旬，美方突然宣布對價值500億美元的中國商品加征關稅，并于7月6日開始對**批清單上818個類別，價值340億美元的商品實行。短時間內作為反擊，中方立即宣布對美國價值500億美元的商品征收25%關稅，并對首批包含大豆在內的340億美元商品在同一時間起生效，一時間市場的關注點又被拉回到低迷了近兩個月的豆類市場，現在中美貿易博弈已經進入倒計時階段，中美互加關稅的概率或難避免，而內外盤看似走勢單一平靜的外表下卻暗流涌動。

??芝加哥商品交易所旗下的CBOT大豆首當其沖，在中美談判反復期間，其主力合約從1064.7美分/蒲式耳的高位一路下跌至864.2美分/蒲式耳，重回2015年年底的低谷位置。除了對華出口市場前景不看好，更重要的是美農業部近期報告全面利空，USDA的種植報告顯示，6月末美豆種植面積約為8960萬英畝，雖低于去年9010萬英畝，但高于3月末種植意向報告中顯示的8898.2萬英畝的預估，后期來看美豆種植面積再次上升的概率不大，這從玉米、小麥和棉花的種植面積均高于預期中可以看出，尤其是美棉2018年的種植面積增加了80萬英畝，更加限制美豆面積增幅。

??在庫存方面，2017年的豐收導致美豆庫存一直保持高位，目前約為12億蒲式耳，年后的貿易爭端使庫存消費比承壓，更加不利于去庫存的進度，即使是在不久之前南北美FOB價差擴大的時候，也未能利好美豆出口。此外，當前美豆處于生長期，而作為主要產區的中西部近期一直保持**的生長天氣，這讓作物評級達到歷史記錄高位的73%，遠高于去年同期的64%。綜合來看，至少從當前出口的不看好、高位的庫存壓力再加上后期豐收的預期均利空美豆盤面走勢，未來八、九月的天氣炒作能否如期兌現成為明面上美豆期價的救命稻草。

??國內市場，連豆一和連豆二受中美貿易談判的拉鋸影響，一直保持弱勢運行，直到中美互加關稅的消息出現后給期價走勢帶來了轉折點，但隨著7月6日的臨近，市場對中美能否扣動扳機存有巨大的懷疑，多頭選擇落袋為安，導致期價平穩回落，盤面風平浪靜。以進口豆標的物的連豆二走勢與美盤的關聯度一直很高，而連豆一的走勢更多的是受下游豆油、豆粕的影響，再加上國內政策上的導向，例如3月初黑龍江、吉林兩省大豆企業補貼政策對05合約的提振。

??由于政府扶持，提高大豆收購價格和種植補貼力度，國產大豆種植面積連續三年增加，2018年*新數據顯示播種面積已經達到785萬公頃，約合1.152 0173 3840億畝，產量也從2017年的1530萬噸提高到預測的1580萬噸，但2017年的大豆消費量就超過1.1億噸，預計2018年的消費量約1.16億噸，這其中83%的用量來源于壓榨行業，因此壓榨企業選擇進口大豆來滿足巨額的壓榨需求。

??從港口庫存來看，2017年開始港口大豆庫存一直保持在660萬噸以上的高位，目前已經累積到近700萬噸，海關數據也顯示，今年5月份進口大豆968.7萬噸，而6月份的到港量預計突破1000萬噸。自中美貿易摩擦開始，國內采購商積*采購南美大豆，7月船期已完成95%，8月船期完成80%，盡管目前巴西FOB的報價已達到220附近，遠高于美灣CIF報價，但為避免隨時可能出現的高額進口關稅而引發的洗船風險，巴西豐收的大豆是國內采購商目前的*好選擇。實際上港口庫存的高位并不是利空連盤大豆的驅動力，國內供給的缺口是現實存在的，只是貿易戰導致進口成本的抬升惡化著油廠的壓榨利潤，而運費導致的進口成本上升只是一方面，另一方面在中美貨幣政策的分化走勢，和兩國爭端升級引發的市場擔憂情緒加劇，并反應在人民幣的持續走低，目前已貶值超過5%，約相當于進口成本上升160元/噸，為分擔成本風險，油廠通過套保提前鎖定利潤只是很少的一部分，主要還需下游成品豆油、豆粕的消費驅動。

??油廠方面，根據ChinaJCI的數據顯示，全國主力油廠當前周壓榨量約130萬噸，開機率69.12%，行業全國開機率46.37，均低于去年同期水平。豆油商業庫存目前處于130萬噸左右，按2017年1600萬的年消費量來看，庫存壓力并不明顯，且2018年預計消費量為1714萬噸，豆粕主流油廠庫存總量126.26萬噸，同比增長12.82%，作為其需求端的養殖業不景氣，生豬養殖利潤在前期豆粕價格低點位時仍為-59元/頭，且行業目前處于需求低迷、供應充足的態勢，嚴重影響養殖戶的補庫意愿。若中美關稅征收如期兌現，預計會導致目前油粕比的繼續走低，因為豆油與棕櫚油和菜油的替代關系使其價格在面臨進口關稅征收背景提振下較與豆粕略顯無力，但豆粕價格的走高可能會引起本就弱勢的生豬養殖利潤更加惡化，長期來看，養殖戶的低補欄率也不利于豆粕的需求穩定。

??總體來看，美豆目前處于歷史的低點，下降空間有限，關稅的征收勢必會在短期內持續利空美豆，但已不明顯。作為主要大豆供應地區，南美阿根廷因天氣原因的減產早已兌現，預計產量僅有3700萬噸，無法滿足本國的壓榨出口需求，而巴西方面因增產產量提升至1.19億噸，但此前中美貿易戰陰云下，美方出口的削減量移增至巴西，加速其產銷速度，庫存下降明顯。南北美特殊的地理原因導致其成熟期交替出現，而八九月份正是南北美供應銜接的時間點，加上其可能的天氣炒作，CBOT大豆走勢轉折期或在于此，而中美互征關稅也會使內盤短期內出現豆類期價追趕進口成本升水的現象，此前連豆一、豆二內強外弱的局面或將再次出現，直到八九月后回歸與CBOT大豆相同走勢。