一波三折的農(nóng)夫山泉上市之路終于明朗化，3月初農(nóng)夫山泉向證監(jiān)會提交境外IPO材料，4月29日在港交所官網(wǎng)披露了招股書。籌備了近一年時間的農(nóng)夫山泉，終于在港交所開啟了“上市時代”。而在數(shù)日前，飲料行業(yè)另外兩家企業(yè) —— 椰子汁生產(chǎn)企業(yè)歡樂家、功能飲料品牌東鵬特飲在中國證監(jiān)會官網(wǎng)公布了招股書。

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　　業(yè)內(nèi)人士指出，消費端的升級正在驅(qū)動產(chǎn)業(yè)端升級，整個飲料行業(yè)進入一個高度同質(zhì)化以及品類創(chuàng)新升級迭代速度緩慢的狀態(tài)，飲料行業(yè)在尋求多品牌、多品類、多渠道、多場景、多消費層次的布局。在這種布局下，飲料企業(yè)急需通過上市募資，滿足自身渠道、品牌、國際化的投入激增以及未來全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

彰顯品牌發(fā)展戰(zhàn)略雄心

　　近年來，圍繞農(nóng)夫山泉上市的傳聞屢次出現(xiàn)。早在2017年3月，農(nóng)夫山泉出現(xiàn)在浙江轄區(qū)輔導(dǎo)上市的公司名單中，引發(fā)其上市傳言;2017年11月，農(nóng)夫山泉將借殼喬治白上市的傳言再次出現(xiàn)。

　　農(nóng)夫山泉創(chuàng)始人鐘睒睒曾在2017年6月公開表示:“資本市場講究需求與被需求，但農(nóng)夫山泉現(xiàn)在沒需求，因此不需要上市。”然而，近半年來農(nóng)夫山泉上市消息又頻頻傳出。2019年11月，農(nóng)夫山泉被曝計劃在中國香港進行10億美元規(guī)模的IPO，*早在2020年上半年實施。

　　作為中國軟飲料行業(yè)盈利能力*強的企業(yè)之一，2012—2019年，農(nóng)夫山泉連續(xù)8年保持中國包裝飲用水市場占有率**的位置。據(jù)農(nóng)夫山泉招股書，2017年、2018年、2019年收益分別為152 0173 3840.91億元、204.75億元、240.21億元，年復(fù)合增長率為17.2%，高于同期中國軟飲料行業(yè)5.8%以及全球軟飲料行業(yè)3.1%的增速。其中，農(nóng)夫山泉飲用水貢獻收入占比超57%。農(nóng)夫山泉主要產(chǎn)品包括包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等類別，包裝飲用水始終是**大品類，2017年、2018年及2019年，包裝飲用水產(chǎn)品的收益在總收益的占比分別為57.9%、57.5%及59.7%，其次是茶飲料和功能飲料。

　　與經(jīng)歷傳聞、否認IPO過程的農(nóng)夫山泉不同，東鵬特飲上市的決心一直堅定。4月24日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了東鵬飲料**上市招股說明書。與其他飲料公司上市的一波三折相比，東鵬飲料從2019年6月傳出接受上市輔導(dǎo)到2020年4月招股書預(yù)披露，僅僅用了10個月。根據(jù)招股書，東鵬飲料擬在上交所上市，公開發(fā)行人民幣普通股不超過4001萬股，募集資金總額將根據(jù)發(fā)行定價結(jié)果*終確定。2017—2019年，東鵬飲料營收分別為28.43億元、30.37億元、42.08億元。

　　與東鵬特飲同**發(fā)布招股書的歡樂家，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行新股不超過4100萬股。招股書顯示，2019年歡樂家營業(yè)收入14.24億元中，99.52%來自主營業(yè)務(wù)收入，而其中飲料收入占比達到60.3%，椰子汁貢獻了43.55%的營收，相比之下，罐頭產(chǎn)品營收占比已下降至39.7%。

　　其中，歡樂家上市募集的5億元資金將用于年產(chǎn)13.65萬噸飲料、罐頭的建設(shè)項目，營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)項目，研發(fā)檢測中心項目和信息系統(tǒng)升級建設(shè)項目，4個項目分別使用資金2.58億元、2億元、2279萬元和1100萬元。也就是說，若上市募資成功，將有一半用來擴大產(chǎn)能。

　　對于飲料企業(yè)扎堆上市，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，當(dāng)前整個商業(yè)環(huán)境、消費端發(fā)生很大變化，企業(yè)謀求上市為品牌加持，此外，隨著多品牌、多場景、多品類、多渠道、多消費人群的戰(zhàn)略規(guī)劃，飲料企業(yè)未來或許將涉及更多產(chǎn)業(yè)和品類市場，對資金的要求將會更高。

募集資金支撐未來發(fā)展

　　據(jù)招股書信息，農(nóng)夫山泉、歡樂家、東鵬特飲上市募集資金的目的之中，均包含持續(xù)進行品牌建設(shè)、擴大產(chǎn)能、加大對基礎(chǔ)能力建設(shè)。

　　近年來農(nóng)夫山泉新增加的水源地情況并不樂觀。目前，農(nóng)夫山泉共有10個水源地。主要生產(chǎn)基地仍為2005年以前的浙江千島湖、吉林長白山、湖北丹江口和廣東萬綠湖。而隨著環(huán)保意識增強，農(nóng)夫山泉近年來新增的水源地取水量則是越來越小，2019年新增的水源地取水量僅為504千立方米/年。雖然農(nóng)夫山泉目前擁有的水源地獲批取水量遠大于公司實際生產(chǎn)量，公司短期內(nèi)不存在取水量不足的問題，但集中在浙江、廣東、吉林和湖北水源地的產(chǎn)品也受到運輸半徑限制。農(nóng)夫山泉擁有的可生產(chǎn)礦泉水水源地較少，未來不利于產(chǎn)品升級。此外，農(nóng)夫山泉飲用水平均噸價已經(jīng)連續(xù)下降2年，公司解釋稱是因為單價較低的大包裝飲用水銷售增加。短期內(nèi)，農(nóng)夫山泉可能面臨毛利率下降風(fēng)險。受國內(nèi)水源地稀缺性限制，農(nóng)夫山泉已經(jīng)開始走向海外，收購了新西蘭瓶裝水公司Otakiri Springs。

　　作為中國瓶裝功能飲料品牌，東鵬特飲擬通過本次發(fā)行股票募集資金，其中8億元擬用于生產(chǎn)基地建設(shè)(包括華南生產(chǎn)基地建設(shè)項目、重慶西彭生產(chǎn)基地建設(shè)項目等)、3.71億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)升級及品牌推廣，7521萬元用于信息化升級建設(shè)、3147萬元用于研發(fā)中心建設(shè)、2.1億元用于總部大樓建設(shè)。同時，東鵬特飲在招股書中表示，建設(shè)生產(chǎn)基地**可以緩解產(chǎn)能瓶頸，提高公司供貨能力;其次可以進一步拓展中西部地區(qū)，完善產(chǎn)能布局;*后將加強公司規(guī)模效應(yīng)，提升市場競爭優(yōu)勢。

　　歡樂家準(zhǔn)備將募集資金的2.58億元用于年產(chǎn)13.65萬噸飲料、罐頭建設(shè)項目，提高現(xiàn)有飲料及罐頭的生產(chǎn)技術(shù)水平，提高產(chǎn)品質(zhì)量，進一步增強綜合運營效率、信息處理能力。其中，擴充產(chǎn)能中，椰子汁的產(chǎn)能規(guī)模擴張是重點，規(guī)劃產(chǎn)能高達7萬噸，幾乎占到擴張總產(chǎn)能的一半。

　　值得一提的是，2017—2019年，歡樂家椰子汁的銷量分別為10萬噸、11萬噸、11.6萬噸，增速不超過10%。即便是在2019年，歡樂家罐頭產(chǎn)品和飲料產(chǎn)品合計的銷量也不過23.8萬噸。產(chǎn)能利用率未滿且主力單品沒有爆發(fā)式增長的情況下，歡樂家是否能夠消化IPO募資擴大的產(chǎn)能存在質(zhì)疑。

做大做強做透主業(yè)是首要

　　由于飲料行業(yè)進入門檻較低，我國食品飲料企業(yè)數(shù)量眾多，小微企業(yè)面臨的市場競爭激烈，龍頭企業(yè)則具有較高的品牌價值，并且規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)凸顯。

　　快消行業(yè)需要不斷推陳出新，農(nóng)夫山泉也不斷調(diào)整自己的產(chǎn)品架構(gòu)。不過，在整個營收240億元中，農(nóng)夫山泉的六成收入來源于飲用水。農(nóng)夫山泉招股書顯示，2017年至2019年，農(nóng)夫山泉旗下各產(chǎn)品類別的收入占比處于一個相對穩(wěn)定的水平。2019年，包裝飲用水的收入占比達59.7%，而茶飲料和功能飲料的占比則分別為13.1%和15.7%。

　　東鵬特飲公布的近3年營收情況，包括能量飲料、非能量飲料以及包裝飲用水三大類型。2017—2019年，東鵬特飲營業(yè)收入分別為28.4億元、30.4億元、42.1億元。值得注意的是，其中能量飲料分別貢獻的營收為27.35億元、28.85億元和40.03億元，占總收入的96.19%、94.99%和95.11%。對此有專業(yè)人士表示，產(chǎn)品過于單一，如果能量飲料行業(yè)市場環(huán)境出現(xiàn)惡化，可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　多品類的發(fā)展，也成為飲料企業(yè)的主要拓展方式。在包裝飲用水的基礎(chǔ)之上，農(nóng)夫山泉嘗試產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展，從賣飲品到賣水果，2018年8月又開始賣大米。2019年，農(nóng)夫山泉連續(xù)推出近10款新品，其中包括運動飲料、植物蛋白類酸奶、面膜、身體乳、咖啡甚至咖啡機。2019年下半年，農(nóng)夫山泉推出低溫NFC果汁、含鋰型天然礦泉水、蘇打礦泉水新品。東鵬特飲也在努力開發(fā)并推廣新產(chǎn)品，比如檸檬茶、陳皮特飲等，但新產(chǎn)品的培育需要時間，更需要不斷增加市場投入，目前來看，在新產(chǎn)品推廣方面，東鵬飲料并沒有很大起色。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，多元化是必然，支撐品牌多元化布局的關(guān)鍵，除了差異化的口味外，還要有更多技術(shù)支撐，達成目標(biāo)用戶內(nèi)心期待的健康訴求，這無疑是需要大量投入的。

　　朱丹蓬認為，在上市前，飲料企業(yè)需要調(diào)整自己產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和運營模式，形成持續(xù)的盈利能力，以便更適合未來上市公司的運作，并且能夠達到高溢價。“有很多企業(yè)，當(dāng)主業(yè)還沒做大做強做透的時候，就貿(mào)然進行多元化品類運營，通常帶來的都是失敗，消費品行業(yè)需要做透主業(yè)再考慮其他。”