5月份鄭棉期貨在月初跌破2.6萬進入2.4-2.6萬區間長時間整理過后，月末*后一個交易日突破占據2.6萬之上，主力9月收于26230元，較一個月前下滑50元，月內*低24152 0173 3840元，一度下破去年11月份下旬下探低點24180元，同時當月成交量大幅放大，持倉量一度創出棉花期貨上市新高（5月10日時點*大持倉量67萬余手），市場逐步消化下游狀況不佳的利空消息，相對而言，月內美棉新花合約走勢強勁，由于炒作題材較多，外盤總體表現強于國內市場。
“利空出盡”預期提振市場，投機資金介入棉花期貨積*
當月，棉花期貨在去年11月下旬形成的一個長期低位區間2.4-2.6萬呈現出技術性的震蕩整理，有其客觀的需要，而更為重要的是，受月內美棉炒作主產區德克薩斯州天氣引發價格普遍走強，國內棉價在經歷下挫30%之后，投機資金做多意愿十分強烈，相對主力空頭則更多在此階段選擇了被動防守，市場利于多頭行情的推動，這從當月內鄭棉主力持倉席位，尤其是浙江永安、新湖期貨以及國泰君安等浙江系的持倉變動中可見一斑，多頭席位頻繁的增減變動，推動行情震蕩中重心不斷上移。不過國內現貨在23000附近止跌企穩，下游紗、布緩慢消化，并未出現更多的利空消息，也是投機資金入市做多的更大理由，市場寄望未來可能更多呈現出潛在的利多消息推動，包括美國德州棉區的干旱，中國下游去庫存后的棉花原料補庫過程等等。
短期宏觀、基本面仍陷矛盾，未來反彈高度受限宏觀及周邊氛圍
從宏觀面因素來看，5月份中國、美國以及歐洲先后發布的經濟指標仍處于左右搖擺，且出現一定的負面效應，一些主權債務國家信用評級紛紛被調低，中國實體經濟遭遇減緩的擔憂等，可以說宏觀面即便沒有出現走弱，也沒有出現太大的對商品市場的行情支撐。另外中國面臨長江中下游一定的干旱、夏季電荒困擾，等可能助推通脹進一步走高，同時實體一些產業資金困境加劇，未來調控的難度愈漸加大，考驗政策智慧，不過5月份我國CPI有望繼續維持高位局面，6月份中國央行提高兩率，進行新的緊縮政策的預期始終伴隨。因此，源自4月份下旬的一輪調整，在目前企穩震蕩過程中，是否預示*壞的時刻已經過去了，仍是值得思考的問題。
從棉紡織行業的基本面來看，中國棉紡織產業目前依舊處于艱難階段，尤其是下游紗布的去庫存過程仍在勉強進行，同時企業資金緊張的局面沒有任何改善，另外年度末期農發行催貸加快，對囤棉企業的囤棉信心形成新的打擊，但由于本年度棉花品級供應的結構性矛盾問題，內地4級花的銷售即便在22500-23000元，并無太大起色，相對新疆棉則依舊維持堅挺報價。另外，預計整個4-6月份中國紡織行業限產停產的客觀現狀，有可能降低本年度中國棉花需求數量，對新舊年度間的資源供需需要進行新的審視。
新花產需及價格預測逐漸被市場所關注
就目前美國，中國以及全球情況看，棉花生長受到嚴重影響主要集中在美國，據悉目前德州旱情為歷史不遇，*壞的預期美國德州棉花減產在1/3左右，若如此，美國棉花新年度產量有望降至370萬噸左右，而不是市場預期的420萬噸。中國來看，除長江流域棉區湖北、湖南以及江西受干旱影響外，其它棉區長勢為近幾年*好的一年，播種面積增加且在10%左右，按照目前情況棉花豐收有望。全球來看，目前無論USDA，還是ICAC，均預期新年度全球棉花有望創紀錄達到2700萬噸，全球庫存消費比回升，整個棉花供需形勢有望在2011/12年度得到緩解。因此，綜合各種因素，在目前情況下，預計在中國出臺19800元/噸的收儲底價后，新花價格預計有望在新年度2-2.2萬之間開秤，基于此未來主力轉移至新花1201合約之后，鄭棉25000-27000區間的多空爭奪會更加激勵。
結論方面：
因此，從上行空間來看，突破2.6萬之后，在目前現貨四級棉23000左右，新疆棉3級花26000左右，能否帶動現貨形成跟進局面，并進而形成合理的期現價差結構，是目前漲勢中需要理性思考的，否則過度的期現背離局面，*終需要回歸。另外，當前市場看漲氛圍濃厚，但仍需警惕中國6月份在公布上個月CPI之后可能的加息等宏觀調控行為。（首創期貨 董雙偉 ）