尊敬的大會組委會，尊敬的各位來賓，很榮幸有這個機會參加中國棉花高峰論壇。
今天向大家報告的題目是我們如何利用期貨市場對企業進行風險管理。大家知道期貨市場有兩個功能，一個價格發現一個規避風險，一個企業沒有參與期貨市場怎么銷售，參與期貨市場等于多了一個銷售渠道。參與期貨市場以后經營者經營手段更加豐富，便捷性大大提高。實際上企業參與期貨參與套期保值以后，我們利用期貨工具控制運營風險，降低成本，來管理我們的庫存，這個庫存包括我們講的原料產品的庫存。
企業參與套期保值或者套期保值是給企業發展的保證，貿易企業還有加工企業，套期保值已經是我們整個業務當中重要組成部分，既包括采購定價又包括我們的成本，我們的銷售策略。同時期貨市場也是我們采購銷售的重要渠道，是我們獲取利潤重要路徑，同時也是我們風險規避的必須市場，這是我們談套期保值必要性。
套期保值也是我們信貸糧棉企業系統化基礎策略的核心內容。一般來講棉花的企業無論貿易企業還是棉紡企業，基本上都是低成本的企業，在低成本競爭策略當中采購銷售包括價格風險管控至關重要。如何構建系統低成本競爭鏈條，是我們企業管理競爭核心策略的主要內容，應該講套期保值是我們構建期貨經營成本的核心要素。我們把糧棉企業核心競爭能力尤其上游產業競爭能力概括三個部分，一個叫做資金掌控，資金掌控實際上就是我們對主要棉花生產和優質棉生產基地包括物流設施的占領，我們對采購銷售當中信息化的管理，這個對于產品價值化趨勢還有套期保值策略，套期保值是企業信息化管理，提升競爭關鍵化的要素。
第四我們講套期保值重要的方式，應該講套期保值有以下幾個類型。**就是原料套，第二就是產品套，我們在糧油市場顯示比較明顯，我們在大連商品期貨市場我們做豆油。第三運價套，大家知道我們采用國際貿易運費非常巨大，我們運價在成本當中占很大的比重，運費的保值也成為我們的要素。第四是匯率，中國人民幣匯率基本上是管控形勢，我們美元歐元不斷變化，匯率對我們有很大的變化，我們對匯率保值。
這是我們國際貿易國際套期保值當中一些范疇包括原料、產品、運費、匯率。
第二談一下匯率套期保值方式，**買期保值，買期保值我們紡織廠采購原料的時候采購方式，一般來講在上市之前期貨市場都會有合約為大家表明未來價格發展趨勢，紡織廠可以根據生產成本，在期貨市場**買我們所需要原料的基本庫存，從而來省略我們加工的成本。
第二我們賣期保值方式，棉花產地收購棉花，我們可以在期貨市場，包括可以在棉花合約市場賣出我們的棉花，從而促進我們的利潤和風險管控。這是比較典范的賣期保值方式，第二跟大家講套期保值策略，這個主要三個層面，**成本套保。根據我們庫存所需要的，我收購的成本然后根據期貨市場的期貨和現貨的價差來選擇合適價位鎖定我們的利潤。第二就是趨勢套保，我們采用套保的時候必須分析市場行情，不能簡單根據我們的收益買入賣出，我們根據這個是熊市還是牛市，決定什么樣價位在期貨市場保多大量。應該說成功套保都是把成本和趨勢緊密的結合，就是既要看我們采購的成本，同時要根據整個趨勢發展方向決定什么樣價位保多大的量。
我們著重講套期保值成敗關鍵要素，套期保值是企業經營管控必要的手段，大家知道期貨這種保值方式，它既是企業管理風險高科技武器，同時也是一個雙刃劍。我們用好可以企業利潤實現，完成股東的回報，用不好可能會對企業造成重大的傷害。也就是套期保值有嚴格的操作紀律和管控的原則，從某個企業來看，無論中糧集團還是期貨行業，現貨商參與期貨交易當中常見的一些錯誤，**就是投機。我們曾經也開發一個棉花的收儲貿易商，他到公司交易以后，說每年收購一些棉花，希望保值請你們給我指導，過幾個月他來找我他說虧損很大，虧損上千萬。為什么虧損？后來帳單拿過來看，這個客戶感覺棉花行情很淡的時候，同時在基礎市場活動幅度非常大，這個現貨商經不起誘惑參與了銅的交易，我說你是做棉花不是做銅，銅對你來說就是投機品種。你應該立足于自己主流品種，圍繞自己現貨經營核心范疇進行保值，你的企業不需要銅，銅價格還有銅供應關系對你來說是陌生的，你等于是投機。第二就是過量的交易，我們曾經有一個收購商，他是南方大飼料廠東北一個定點供應商，每年南方飼料大概供應三十萬噸玉米，這個交易商參與期貨犯很大一個錯誤，把前幾十年積累全部虧完，企業基本上破產。他是在上市之前應該說06年的時候，當時07年9月份的合約玉米在152 0173 3840，新玉米1350左右的價格，他看到新玉米他覺得這個價格非常高，現在把玉米拋出去以后我能夠收回一百元利潤，每年收儲量大概20萬噸從152 0173 3840開始拋玉米，一直拋1600元他拋了50萬噸，當期貨價格漲1700以后，他50萬噸虧一個億，企業沒有更多的現金，*后把自己的全部清空，他輸了1.25億，經營幾十年的企業由于過渡交易造成了損失。企業實際經營規模如果不是拋50萬噸，他拿出20%套保，及時套保可以進行交貨從而挽救虧損。我們很多企業在期貨市場由于過量套保導致巨大的虧損。
第三我覺得我們很多企業成立期貨部，有專職的期貨操作人員，期貨操作人員也做自己的品種，比如說專業做棉花，現貨做現貨，期貨做期貨，這種期貨對我們現貨風險管控沒有任何實質性的作用，我們認為這種企業設立期貨部不是進行套期保值，也是投機范疇。
第四，沒有很好研發支持和套保經驗，套保效果大打折扣。套保失敗在現貨市場比比皆是。大家知道在08年很多大棉商由于行情判斷失誤，過早在棉花期貨市場賣出，在棉花暴漲時由于企業追加保證金形成巨大的損失，應該說我們所有的農產品和經營隊伍當中棉花是個一波動幅度非常大的品種，很多情況下由于對套保的管控缺乏有效的研發和管控，套保過程中形成巨大的損失。套保沒有完成風險管控使命，而且給企業造成很大的損失。
我談一下成功套保的經驗。**我們對起現價差合理評估，**我們要做成本，我們收購1500，我在期貨賣出1700塊錢，**套保完成了我們基準的利潤回報率。這里面很重要的因素就是往往我們在棉花收儲之前在期貨市場先拋出，這個問題就是你就沒有去明確自己的成本，然后根據對市場監測判斷在期貨市場拋出，這就是對自己的成本沒有做到合理的評估。第二個是牛熊轉折準確預計，一個成功套保***重要就是價格準確判斷，你在60美分和70美分套保你的收益是不一樣的。套期保值在牛市當中我們往往投資*多，牛市和熊市當中套期保值都是風險管控的關鍵要素，只不過我們牛市當中套多大比例，熊市當中我們套多大比例，我們中糧集團運營部下面管七家貿易公司，通常的經驗**就是套期保值之前我對整體商品價格要做一個準確的判斷，要判斷整體的趨勢是牛市還是熊市，根據對趨勢判斷，根據對供求關系的研究，來確定在不同趨勢當中套保的策略。一般來講在牛市當中我們建議所有貿易商套保比例都要超過30%，為什么建立議這個比例？也就是30%量拿到基本利潤，留下50%的投寸來迎接牛市，帶來巨大的利潤。如果趨勢把所有收購的貨物百分之百在市場套保的話，你可以喪失巨大的利潤，我們可以簡單的說你在期貨市場1.3萬棉花，在期貨市場拋出去1.4萬，這是市場比較常規的利潤，但是我們往往會看到價格1.3漲到1.8、1.9萬這個中間你賺一塊錢別人賺五六千塊錢，這個巨大的差異，就是牛市當中沒有準確的把握市場的發展趨勢，過早的套保，而且過大比例套保。
所以說牛市當中一般都進行50%以上比例進行套期保值，我們損失基本的利潤，同時我們獲得超額的牛市利潤，在牛市上大家覺得套期保值覺得損失利潤，但是市場不總是天天是牛市，08年我們看到連續五個漲停板，連續三個跌停板，整個商品價格跌50%，如果不在期貨市場保值的話期貨市場銷售不出去，產品面臨巨大的風險，所以熊市當中我們看到套期保值對企業風險管控的重要性。熊市當中一般要求我們的企業它的投寸控制規模在80%到****。
中央國資委對中央企業套期保值有一個基本的界定，就是套期保值的量不能超過現貨經營的90%，這個規定有它對中央企業的一個經驗的總結。在過去的十多年當中中央企業參與期貨市場套期保值失敗，*重要的因素都是超量套保，所以做一個比例90%的限定，所以我們在管控過程中，要求我們企業熊市來臨的時候，不僅要求百分之百套保，甚至允許110%到120%的套保。牛市和熊市是有趨勢的分析，準確的預測對于我們采用什么樣套保策略是至關重要的，尤其牛市和熊市的轉折點，我們要準確的把握市場波動的節奏。大家知道棉花是一個農產品它的生產靠自然的氣溫和降雨，有典型的特點，棉花通常特點是在每年十月份十一月份棉花上市的時候，我們看到今年棉花大牛市行情，它和94、95年供求關系的狀態非常像，我們可以拿94、95年整個行情發展變化進行比對。94年**個高點在三月份，第二高點在五月份，發現棉花在大牛市的高點往往是五月份。五月份如果再不漲可能后面的概率就很小，因為后面如果價格很高，往往會擴大棉花的種植面積，如果天氣很遺撼的話，在新棉上市之前我們所有的力度都會完，我講概念不是說我們今年情況跟94、95年類同。
今年情況相對比較特殊，全球看我們沒有看到棉花在全球范圍內大幅度增加，大家預計棉花會增加，通過我們實際調研，河北、安徽、河南、河北的調研，我們看棉花種植沒有出現很高的積*性，所以說今年的棉花情況可能相對比較特殊。作為一個風險管控套期保值來說，對于期貨市場波動節奏對于我們季節規律進行充分研究和把握。這是我對套期保值的幾點經驗的總結，因為時間非常倉促很多話題沒有展開，我本來想跟大家講我們企業套期保值組織架構，我們的崗位職責，如何培養團隊，如何培養套期保值人才，這是我們開展套期保值必備的基礎條件，如果這些問題解決不了，套期保值不能開展。時間有限不能給大家展開。