??中秋將至，我國食糖市場已經進入傳統消費旺季。據中國糖業協會統計，截至7月底，2018/19年度全國累計銷售食糖856.6萬噸，銷糖率79.6%，同比增加5.8個百分點。

??剛剛過去的2018/19榨季是白糖進入增產周期的第三年，全球食糖供給持續過剩，國內外期現貨價格均處于低位。農業農村部市場預警專家委員會發布的《2019年8月中國農產品供需形勢分析》將2018/19年度食糖估價區間調整為5200-5400元/噸，上限較此前有所下調。

??步入秋季，白糖新榨季又將開啟，國內國際市場行情如何？面對此前持續低迷的糖市，糖農種植積*性如何保護，糖企如何管理價格下行風險？近日，在河南省鄭州市舉辦的“2019年中國（鄭州）國際期貨論壇”上，各方就此分析市場形勢，分享行業間經驗，加強信息交流，共同探討如何推動白糖期現貨市場穩步健康發展。

??產需缺口依然較大?但尚不具備牛市基礎

??*近，廣西羅城東門鎮的蔗農廖韋東一邊忙著和周邊蔗農交流新一季的秋植蔗種植經驗，一邊操心著自家30畝蔗田里即將收獲的甘蔗。“去年那個榨季我種了15畝，今年增加了15畝。”由于糖料收購價格總體穩定，廣西、云南等主產區的蔗農種植積*性得到保護。

??農業農村部市場預警專家委員會此前預測，2019/20年度中國糖料種植面積152 0173 3840千公頃，較2018/19年度增加5000千公頃，增幅0.3%。2019/20年度中國食糖產量1088萬噸，較2018/19年度增加15萬噸，增幅1.4%；中國食糖消費量1520萬噸，保持基本穩定。

??7月份以來，廣西持續光照不足，影響甘蔗拔節生長。“我們發現甘蔗缺苗、斷尾的現象比較多，初步預測今年廣西甘蔗產量將會同比下降3%左右。”廣西糖業集團銷售公司副總經理周斌說。

??“今年老糖廠都在縮減種植面積。”內蒙古赤峰眾益糖業有限公司董事長助理鄭笑冉表示，總體看來，今年甜菜種植面積不如去年，但按照去年的平均產量計算，今年糖產量預計維持去年65萬噸的水平。

??“明年供不應求的狀況可能會逐漸顯現。”路易達孚（中國）貿易有限責任公司北亞區糖部總經理賈子牧認為，尤其是下半年或將出現產需缺口，但印度等產糖國的補貼出口政策，以及大量的結轉庫存壓力也會為國內市場帶來一定影響，對市場的判斷較為困難。

??據分析預測，2019/20年度中國食糖產需缺口依然較大，預計2019/20年度食糖進口量304萬噸，較2018/19年度增加14萬噸，增幅4.8%。2019/20年度國際食糖供給形勢轉向偏緊，價格預計將會上漲，國際食糖價格上升利好國內糖價，預計2019/20年度國內食糖均價每噸5300-5800元。

??“不管是政策層面，還是產業層面，大家對保護蔗農利益已經達成了共識。”賈子牧認為，當前，廣西、云南等主產區的蔗農以及北方甜菜種植戶的利益是需要**考量的，因此，食糖市場價格可能會趨向于逐漸回補。

??中國糖業協會副理事長劉漢德表示，2019/20年度國內食糖價格主要受國際市場及國內政策的影響。明年5月20日，為期3年的食糖貿易保障措施將會到期。該措施能否延期，對行業影響重大，對國內食糖產業來說，目前進口量仍需控制。“糖的牛市肯定會來。”劉漢德說，但當前農民種蔗意愿并未顯著降低，產量不會出現明顯下降，目前尚不具備牛市基礎。

??“新榨季估計依然有很多人會看跌糖價，但也會有很多人看漲糖價。”劉漢德說，預計新榨季國內糖市的不確定性因素有很多，糖價出現大幅波動的概率較大。

??多方面提升競爭力?糖企風險管理意識增強

??“如何降低成本的同時，讓農民賺到錢，這是我們*終要解決的問題。”鄭笑冉認為，從糖企的角度來看，通過提高甜菜含糖量，提升生產效率，是解決這一矛盾的關鍵。

??“現在整個行業都在圍繞價格、政策等內容進行探討，對如何提高農業耕作水平重視不夠。”劉漢德認為，要想提高國內食糖市場競爭力，**要把糖料種好，從加強水利建設和提升機械化水平入手降低原料成本，依靠糖企指導糖農種植管理。“讓農民種甘蔗能舒舒服服地賺錢，這個行業才有希望。”

??此外，食糖產業與糖企的加工生產息息相關。“糖廠需要想消費者要用什么。”劉漢德表示，制好糖才是行業立身之本，提高產品質量同樣是提升市場競爭力的關鍵。而運營方面，“要正確認識行業周期，根據行業周期的不同階段采取相應的銷售策略”，同樣是糖企提升自身競爭力的題中應有之義。

??“遇上合理的價位，該賣就賣。”談及如何應對風險，廣東金嶺糖業集團有限公司董事長林水棲表示，金嶺糖業體量不大，但以穩為主，利用期貨交易平臺，主抓產品質量，降低生產成本，減少固定資產投入，盡管近年來糖價低迷，但總能有所盈利，渡過難關。

??“我們會采取比較保守的交易方式，必須通過期貨市場進行套保。”賈子牧表示，當前，國內不少糖企都有了風險防控的意識，開始引入套保機制，充分利用白糖期貨期權市場保護自身利益。“我們希望從市場上去贏得利潤，而不是從合作伙伴身上獲取利潤。”

??打好“組合拳”?對沖風險贏得主動

??4月中旬，廣西壯族自治區發展和改革委員會發布《關于糖料蔗收購價格實行市場調節價問題的通知》。“市場化很好地解決了政府、糖廠、蔗農三者之間的問題，有利于企業管理及運營效益的提高。”周斌認為，除此之外，還需要甘蔗直補或者價格保險來為行業保駕護航。

??應用白糖期貨期權的平臺降低企業風險，保護農民利益，保障產業發展，已經成為業內共識。

??鄭州商品交易所相關負責人表示，在市場各方共同努力下，白糖期貨市場獲得穩步發展：一是市場流動性持續向好。2019年1-8月，白糖期貨累計成交7827萬手（單邊，下同），已經超過去年全年的成交量，日均成交量和持倉量分別為49萬手和43萬手，同比分別增長104%和20%；同時，白糖期權的日均成交量和持倉量分別達到3萬手和13萬手，同比分別增長69%和21%。二是市場結構持續優化，產業客戶參與積*。2019年1-8月，白糖期貨法人客戶日均成交11萬手，日均持倉19萬手，國內80%以上的大型生產、加工和貿易企業都參與了白糖期貨管理風險。中糧糖業、云南農墾等龍頭企業也積*探索利用期權開展風險管理，并取得了良好的效果。三是白糖期貨價格的影響力不斷增強。今年以來，國內白糖期現貨價格相關系數達到0.85，價格“風向標”作用凸顯，國內生產和貿易企業的銷售以及終端消費企業的采購都將白糖期貨價格作為重要參考依據，基差點價已經成為白糖現貨貿易中的重要貿易方式。

??“今年上半年，鄭商所白糖期權交易量表現亮眼，上半年成交量增幅近90%。”海通期貨期權部負責人王洋說。事實上，隨著避險需求的增長和白糖“保險+期貨”試點項目的不斷擴大，越來越多的企業和機構投資者開始探索利用高杠桿、風險控制更加嚴格的期權市場對沖風險。

??“如果應用得當，流動性也足夠，期權在‘保險+期貨’及場外期權中的風險對沖有可能取得比用期貨對沖更好的效果。”王洋說，此外，期貨可以管理市場價格風險，而期權不僅可以管理市場價格風險，還可以管理市場的波動風險，即在市場波動比較高的時候，可以用期權來賣出波動率，而在市場波動比較低的時候，可以利用期權做多波動率。

??面對眼下充滿變數的白糖市場行情，王洋認為可以通過期權應用策略進行精準把握。“今年4月，白糖價格出現了一波拉伸，根據基本面分析短期看白糖價格上升并沒有基本面支撐，所以未來再繼續大幅上漲概率不是太大，同時也不排除大幅回調的可能。”王洋解釋，而從長期看，由于國內外供需出現了改善，所以預計糖價在遠期將會有所回升。這樣短線偏空，長線看多，如果用期貨做多則與短線偏空相矛盾，陷入兩難境地。“而用期權能夠很好的破解這一困局。”王洋認為，在商品期權時代，期權提供了全新的視角，利用好期權將有機會獲得更多新的市場交易機會。