??剔除溫氏股份，海通農業重點公司2018 年中報歸母凈利增速預計在-17%左右。73 家農業公司中已有27 家發布2018 年中報業績預告，預告中值之和為33.30億元，同比下降19%。同時，我們對海通農業重點關注的25 家公司進行了盈利預測，這25 家公司歸母凈利增速為-23%，剔除溫氏股份后則為-17%。根據我們預測，歸母凈利同比下滑的有11 家公司，主要集中在畜養殖板塊;歸母凈利同比增長的有14 家公司，集中在禽養殖和疫苗板塊。

??延續一季報趨勢，豬價低迷拖累養豬鏈企業盈利。今年上半年，生豬價格快速下行，2 季度持續運行在12 元/公斤以下的水平，導致生豬養殖企業及養豬業務占比較大的飼料企業上半年凈利潤同比大幅下降，動物疫苗企業的豬疫苗產品銷售也遭受較大負面影響;而上半年毛雞和雞苗價格明顯復蘇，禽產業鏈企業的凈利潤顯著增長。

??畜養殖：今年春節以來，生豬價格加快下行趨勢，3 月份開始跌破行業盈虧平衡線，至5 月下旬觸底企穩回升，但仍運行在12 元/公斤以下的水平，上半年生豬均價約11.4 元/公斤，相較于去年同期下降約17%，導致上半年養豬企業凈利潤大幅下滑，我們預計溫氏股份、正邦科技、天邦股份下滑幅度分別在48%、152 0173 3840%、42%。

??禽養殖：2018 年上半年，禽養殖板塊景氣度明顯回升，禽鏈各環節價格震蕩上行。1-6 月份，主產區毛雞和雞苗平均價格分別為7.72 元/公斤、2.53 元/羽，同比分別上升23%、172%。我們預計益生股份上半年將大幅扭虧，圣農發展、仙壇股份凈利潤增長幅度分別在202%、48%。

??飼料：今年一季度，飼料企業銷量增長明顯，進入二季度之后，由于豬價低迷，原料價格波動較大，飼料企業銷量增速顯著放緩，單噸盈利水平也有下滑。我們預計上半年海大集團、禾豐牧業、新希望歸母凈利增速分別在20%、45%、20%，通威股份由于光伏業務維持較快增速，預計上半年歸母凈利增速在10%。大北農、唐人神、金新農由于養豬業務拖累，預計歸母凈利將遭遇明顯下滑。

??疫苗：我們預計低迷的豬價走勢對疫苗企業的豬苗產品銷售帶來較大的負面影響，其中口蹄疫生物股份增速放緩，預計上半年同比增長2%左右，中牧股份由于口蹄疫銷量維持較好增速，金達威貢獻的投資收益大幅增長，預計半年報歸母凈利增長58%，普萊柯由于去年上半年基數較小，預計半年報歸母凈利仍將實現13%的增速。

??種子：今年由于水稻、小麥*低收購價顯著下調，短期內部分稻種的老品種存在較大的去庫存需求。玉米種方面，市場上新品種的增加導致競爭更加激烈，套牌侵權等現象仍然屢禁不止，行業整體未現明顯復蘇跡象。我們預計玉米種子龍頭登海種業上半年歸母凈利大幅下滑80%左右，而水稻龍頭隆平高科由于受國內外并購產生的費用上升以及主業增速放緩影響，預計歸母凈利下滑6%。

??風險提示。農產品價格大幅下滑;自然災害。