??業績預告中的一整排“-”號，凸顯出加加食品集團股份有限公司(以下簡稱“加加食品”，002650.SZ)在2018年的業績全面下滑。

??2月28日，加加食品發布的未經審計的業績快報顯示，其2018年的營業總收入、營業利潤、利潤總額、歸屬上市公司股東利潤、每股收益等多項指標都出現不同幅度的負增長，除營收與上年同比下滑5.42%之外，其他四項跌幅超過20%以上。

??就此，加加食品解釋為“因報告期植物油、醬油未達到預期銷售，營業收入下降；提升產品品質，加大生產投入，原輔材料價格持續上漲，生產成本上升；管理費用、銷售費用增加等原因導致凈利潤有所下降”。至于公司未來如何調整，截至《中國經營報》記者發稿，尚未收到對方的回復。

??截至2月28日，加加食品的總市值為43.78億元。但公司在2018年向大連遠洋漁業金槍魚釣有限公司(以下簡稱“金槍魚釣”)發起的收購案，就高達47.1億元。自從2018年12月21日，公司發布“關于延期向中國證監會報送重大資產重組文件的公告”之后，至今未有消息，該公司亦未回應記者的采訪需求。

??“加加食品收購金槍魚釣，主要源于大股東的考慮，其收購目的更多是為了提振股價，對加加食品的調味品主業沒有幫助?！闭{味品專家、上海至匯營銷咨詢機構首席顧問張戟告訴《中國經營報》記者，這顯示出在調味品行業升級之時，加加食品的“戰略方向不明”。

??業績全面下滑

??早在2019年1月31日，加加食品就對業績下滑打了“預防針”。

??加加食品的公告顯示，預計2018年1~12月歸屬于上市公司股東的凈利潤為：11152 0173 3840.85萬元至14335.52萬元，與上年同期相比變動幅度：-30%至-10%。至于業績變動的主要原因，與2月28日公布的如出一轍。

??根據相關公告顯示，2012年至2017年，加加食品的營收一直處于增長態勢，但2018年開始下滑5.42%，總計17.89億元，一直未能突破20億大關。與此同時，加加食品利潤指標卻大幅下滑：2018年全年營業利潤下滑27.1%，利潤總額下滑25.1%，歸屬上市公司股東利潤下滑24.65%，基本每股收益下滑28.57%。由此，公司總資產減少8.93%，總計26.2億元。

??“加加食品業績下滑的主要原因，**是長期走中低端路線，利潤率低；其二是其經營利潤與公司管理水平相關，這兩年加加食品內部股權糾紛以及大股東違規操作等因素，導致公司內部管理出現問題?！睉鹇远ㄎ粚＜摇⒕诺露ㄎ蛔稍儥C構創始人徐雄俊表示，加加食品在走全國化的路徑中，市場一直未能做強。

??根據加加食品2018年半年報顯示，公司營收*好的是華東、華中、西南三個區域，分別占公司營收比例為26.21%、34.53%、19.46%，總計80.2%。

??“其實除了海天、李錦記等幾個大品牌走全國市場之外，其他的調味品都是以區域市場為主?！睆堦硎荆蛹邮称肺茨茉趨^域內做強做大，市場占有率和產品競爭力都不足。

??此外，加加食品總投資高達5.88億元，在2015年4月正式投產的20萬噸級優質醬油項目，也未能給加加食品帶來增長。其2018年上半年財報顯示，該項目實現效益僅為3802萬元，“未能達到預計目標”。

??至于公司未來如何調整銷售戰略，截至發稿加加食品未回復采訪函。

??蛇吞象收購懸疑

??在業績下降的同時，加加食品并未放緩擴張的步伐。

??早在2015年，加加食品曾出資5000萬元購得云廚電商51%股權，但由于云廚電商負債及虧損嚴重，于2017年底以0元的價格轉讓云廚電商51%股權。隨后，2017年4月，加加食品又盯上了辣妹子食品股份有限公司，擬購買其****股權。資料顯示，辣妹子成立于1998年，主要經營罐頭、豆制品、蔬菜制品(醬腌菜)、調味料等。

??但在半年之后，2017年10月11日，加加食品公告稱終止此次重組。與此同時，加加食品宣布，公司與湖南樸和私募股權基金管理有限公司簽署了《關于投資成立并購基金之合作框架協議》。合作雙方擬利用各自的優勢和資源，合作發起設立食品行業并購基金，主要用于投資辣妹子食品股份有限公司及其他具有良好收益前景的食品行業標的資產。

??之后，在2018年3月12日，加加食品發布公告稱，公司擬通過發行股份及/或支付現金的方式購買勵振羽等合計持有的大連金槍魚釣****股權，作價48億元。在停牌4個月之后，該收購金額確定為47.1億元。

??公開資料顯示，加加食品在去年3月份停牌前凈資產為21.1億元，總市值為56億元。如今，公司資產為26.2億元，但是總市值還不到44億元。此外，截至2018年9月底，加加食品的經營活動產生的現金流量凈額僅為3435萬元，且2018年公司營業利潤只有1.49億元。

??相比而言，金槍魚釣在2017年實現營業收入為7.59億元，雖然比加加食品的18.91億元營收低很多，但是金槍魚釣2017年實現凈利潤3.54億元，遠高于加加食品的1.99億元。

??公開資料顯示，早在2014年時，金槍魚釣就擬在香港IPO，意向募資金額約為12億港元，但該方案*終被終止。此后，金槍魚釣又于2016年擬借殼東方鉭業登陸A股市場，也是以失敗而告終。

??查詢啟信寶系統顯示，目前金槍魚釣有多達13個股東，除了大股東勵振羽之外，其他股東的背后則出現了中國華融、中國東方、中糧信托以及陜西信托等央企和地方國企的身影，股權結構復雜?！帮@然，對比在港交所上市或者借殼上市，直接將股權高溢價出售給加加食品，從而實現退出是他們13家股東*快捷的方式?！庇袀治鰩煴硎?。

??“此次收購公司遵循的是產業鏈延伸與拓展的原則。在公司看來，加加食品與金槍魚釣同屬大食品領域，精品醬油則是食用金槍魚的黃金搭檔，二者的結合有利于產業協同?！贝饲?，加加食品董秘在回復投資者詢問時如此表示。

??就此，張戟認為，加加食品目前是以醬油等調味品和食用油“雙線作戰”，但是食用油領域競爭對手太強大，其不具備競爭力；醬油等調味品領域又錯失了這幾年零添加醬油、味鮮市場的成長風口，加上大股東違規對外擔保、違規開具票據等債務問題的困擾，因此急需通過收購提振股市信心。

??加加食品公告顯示，截至2018年9月27日，公司控股股東、實際控制人之一楊振違規開具票據金額高達3.62億元，違規擔保的本金余額為1.53億元。但這并未妨礙楊振在2019年1月，再次被聘任為公司總經理。

??“金槍魚釣能否成功收購還充滿變數，因為金槍魚釣接觸的不止加加食品一家公司。”有證券分析師告訴《中國經營報》記者，該公司背景復雜，同時加加食品收購后不一定能夠駕馭，“甚至于消化不了”。

??市場競奪承壓

??“從2018年到現在，調味品市場已經有多個品牌進行了全國性的調價?！睆堦嬖V記者，在這輪漲價潮中，加加食品缺失了自己的話語權。

??在成都的一家大型超市里，記者看到雖然加加食品也推出了高端的味*鮮醬油，如1.9升價格在22元左右，但李錦記、海天在味鮮領域仍然占主流市場。此外，在高端食醋里，四川眉山的千禾味業(603027.SH)則占有較高的市場率。

??“目前整個醬油市場的價格區間提升到了10~20元的價格帶，食醋則提升到了5~10元的價格帶?！睆堦硎荆壳爸饕木€城市仍是中低端產品的競爭，比如1~5元為主的產品，加加食品的主流產品正處于這個低端價格帶，因此企業一旦未抓住行業升級機會就會被趕超。

??就此，加加食品在公告中表示：公司“以**經銷制為主，以二、三線城市和縣、鄉(鎮)市場為重點目標市場，陸續在全國各地發展了一千多家總經銷商，形成以長沙、鄭州、閬中三大生產基地為中心，輻射全國的銷售網絡”。

??記者注意到，根據目前幾家調味品上市公司公布的業績預告，千禾味業預計2018年1~12月歸屬于上市公司股東的凈利潤為23999.89萬元，與上年同期相比變動幅度為66.6%；佳隆股份(002495.SZ)預計2018年1~12月歸屬于上市公司股東的凈利潤為37903632.38元，與上年同期相比變動幅度為77%。此外安記食品(603696.SH)、恒順醋業(600305.SH)、海天味業(603288.SH)等在2018年前三季度凈利潤都實現了高增長。

??“加加食品的品牌是以調味品為主支撐起來，即使收購金槍魚釣在短期內也無法完全轉型?！睆堦J為，在加加食品的主業方面，面對市場競爭仍然沒有實現其核心價值。在這一方面海天、邦廚、千禾等增長強勢，形成新的競爭格局。

??此外，徐雄俊認為，未來調味品將向三個方向發力：安全、健康、天然的必然趨勢；中高端升級趨勢；天然食品為主的替代品加強趨勢，“這是對目前調味品市場和企業的挑戰，也是對加加食品的重壓”。