??多年前的兩筆收購，如今讓燕京啤酒(000729.SZ)不得不對商譽計提做出高達7000余萬元的減值準備，使得公司利潤進一步被侵蝕。

??根據燕京啤酒*新發布的2018年財報顯示，作為老牌國有企業的燕京啤酒，在2018年凈利潤回暖較為明顯，但因為此次7000余萬元的減值準備，其公司凈利潤同華潤啤酒、青島啤酒相比，依然沒有擺脫偏低的困境。

??橫向對比國內三大啤酒巨頭華潤啤酒、青島啤酒和燕京啤酒財報可知，燕京啤酒在國內市場份額及凈利率均處于末端。不同于華潤收購喜力布局高端，燕京啤酒在2010年和2011年分別收購兩家地方啤酒企業之后，近些年并無過多收購動作，其原計劃收購山東的兩家企業，后因對方業績不達標在兩年前選擇延期收購，至今仍未有*新進展。此外，公司管理層一直想推進的股權激勵機制，也一直未能實現。

??“啤酒市場講究規模效應，燕京啤酒除了北京、內蒙古和廣西之外，其占有的強勢區域并不多，導致該品牌呈現相對區域化、低端化的趨勢，使得公司盈利能力有限。” 清華大學快營銷研究員孫巍告訴《中國經營報》記者。

??盈利能力低位徘徊

??瘋狂的2018俄羅斯世界杯，并未明顯拉動燕京啤酒營收的增長。根據*新的年報顯示，燕京啤酒在2018年實現營業收入113.44億元，同比增長1.32%。此外，該公司凈利潤提升較為明顯，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.8億元，同比增長11.47%。在2017年，燕京啤酒該項數據下滑四成左右。

??記者注意到，燕京啤酒在2018年擬計提各項資產減值準備7561.24萬元，此舉侵蝕了燕京啤酒的部分利潤。

??根據相關公告顯示，燕京啤酒對燕京啤酒(河南月山)有限公司(以下簡稱“燕京月山公司”)所形成的商譽計提 6706.83 萬元減值準備；對燕京啤酒(邢臺)有限公司(以下簡稱“燕京邢臺公司”) 事項所形成的商譽計提400.70 萬元減值準備。資料顯示，上述兩家公司分別在2010年和2011年被燕京啤酒完成收購。

??此外，燕京啤酒持有50.5%股權的惠泉啤酒(600573.SZ)，也未能給其帶來更大的增長。根據惠泉啤酒4月25日披露的年報顯示，公司2018年實現營業總收入5.5億元，同比下降3.1%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤152 0173 3840.7萬元，同比下降23.5%。

??拋開上述因素，燕京啤酒的盈利能力依然在低位徘徊。1997年進入資本市場的燕京啤酒，彼時凈利潤已經達到1.87億元，直至2011年**期的8.17億元。根據《中國經營報》此前報道，在2014年之后，中國啤酒行業開始步入連續四年低迷期，燕京啤酒的凈利潤出現大幅下滑。2014年至2017年，燕京啤酒的凈利潤分別為7.26億元、5.88億元、3.12億元和1.61億元。

??同競爭對手相比，燕京啤酒并無太多優勢。在2018年，青島啤酒、華潤啤酒和燕京啤酒的凈利率分別為5.9%、3%和1.5%。此外，作為區域性品牌的重慶啤酒，其年度報告顯示，2018年實現營業收入34.67億元，同比增長9.16%；凈利潤4.04億元，同比增長22.8%。

??據歐睿國際提供給記者的數據顯示，2017年國內市場五大啤酒巨頭中，燕京啤酒位居第4位，市場份額為10.3%。不過，2018年燕京啤酒的綜合毛利率達到了38.5%，同比上升2.2個百分點。

??孫巍告訴記者：“燕京啤酒相對低端化和區域化。當下啤酒行業進入高端化，燕京原有品牌沒有做到及時提升，導致燕京原有消費者一直青睞于低端產品，而新興消費者對其高端品牌接受度又不高，這都影響了燕京啤酒的盈利能力。”

??發力高端謀求破局？

??國內五大啤酒巨頭通過一輪輪的收購，迅速完成自身體量的增長，并占據了國內市場近80%的份額。啤酒營銷專家方剛多次告訴記者，啤酒行業跑馬圈地和大魚吃小魚的時代已經過去了，未來不排除“大魚”之間的收購和聯合，并且發力高端成為行業的趨勢。

??華潤啤酒提供了一個范例。2018年11月，華潤啤酒斥資23.54億港元收購喜力集團在華的7家工廠，達成了在中國內地和港澳的長期合作關系，共同發展中國業務。業內普遍認為，華潤啤酒此舉在蓄力高端。

??但燕京啤酒近期在收購上沒有太多動作。原本計劃在2017年收購燕京啤酒(萊州)有限公司和燕京啤酒(曲阜三孔)有限責任公司，因對方業績不達標選擇延期。截至目前，上述收購仍未有*新進展。山東地區啤酒行業人士文予生告訴記者，上述兩個工廠業績并不理想，處于生存艱難期。燕京啤酒方面也沒有回應記者的采訪。

??燕京啤酒在2018年年報中提到，北京、廣西、內蒙古是其優勢市場，四川、河北、浙江是其成長市場，湖北、河南等地是其弱勢市場。

??為了培育新的增長點，燕京啤酒在產品結構上正積*布局高端產品。根據燕京啤酒官網顯示，公司高端產品以燕京原漿白啤和燕京帝道為代表，它們是燕京品牌升級與轉型的支點。其中，燕京原漿白啤就是燕京啤酒原漿系列產品的精品代表，燕京帝道是針對當下年輕人量身打造的產品。在2017年，燕京白啤銷量同比增長37.8%。此外，燕京啤酒還推出過愛爾、IPA、世濤等高端產品。

??《中國經營報》此前報道顯示，根據智研咨詢發布的《2017年中國啤酒行業集中度及盈利能力分析》的數據顯示，中國啤酒出廠噸價為世界主流水平的一半左右，燕京啤酒僅為2413元。作為對比，嘉士伯的噸價為5254元，百威英博的噸價更是達到6383元。顯然，燕京啤酒還有價格帶寬上的提升空間，也意味著巨大的挑戰。

??股權激勵計劃尚待推動

??“燕京啤酒屬于老牌國企，公司經營團隊相對老化，這也是影響其發展的一個因素。”啤酒營銷專家方剛在此前接受記者采訪時提到。

??目前，股權激勵和高管持股在白酒行業已成常態，而燕京啤酒13年前承諾的股權激勵計劃，直至今日仍未推進。

??記者了解到，燕京啤酒控股股東在2006年3月31日承諾，將積*推進燕京啤酒業務骨干和管理層激勵計劃，進一步完善公司治理結構。2014年，燕京啤酒進一步明確將于2017年6月30日前提出股權激勵預案，但后來因為政策原因，股權激勵的承諾無法履行。

??“如果燕京啤酒的股權激勵能夠得以順利實施，對公司的積*影響是明顯的。”中國食品產業評論員朱丹蓬告訴記者。

??不過，外部環境正在改變。日前，國務院印發《改革國有資本授權經營體制方案》。該方案指出，授權國有資本投資、運營公司董事會審批子企業股權激勵方案，支持所出資企業依法合規采用股票期權、股票增值權、限制性股票、分紅權、員工持股以及其他方式開展股權激勵，股權激勵預期收益作為投資性收入，不與其薪酬總水平掛鉤。

??中國財政科學研究院應用經濟學博士后盤和林認為，當下的國企股權激勵政策環境較十多年前已經有了很大改變。國務院上述文件屬于法規層面，對股票期權、員工持股等方面做出了明確的規定，具有很強的操作性，為燕京啤酒推行股權激勵提供了很好的指導性法規和政策性依據。

??4月29日，燕京啤酒副董事長、常務副總經理劉翔宇告訴記者，上述政策是剛剛發布的，具體情況還要等北京市的具體消息。

??孫巍認為，這一政策落地到具體企業還要具體分析。“如果在進行股權激勵后，企業業績并未有明顯提升甚至下滑，就或涉及國有資產流失的問題，這其中的風險還是比較大的。所以國有企業在這一塊會相對比較謹慎。”

??事實上，在趙曉東2017年6月擔任燕京啤酒董事長兼總經理以來，燕京啤酒經歷了一些改變。在2018年，燕京啤酒員工總數為32447人，較2017年減少4556人。有分析指出，新官上任后燕京啤酒在人員精簡上有一定動作。

??“這應該分為主動式和被動式的。”朱丹蓬說。他告訴記者，燕京啤酒去年關廠動作不斷，自然會有人員減少。另外不排除燕京啤酒主動對人員進行精簡。在2017年，燕京啤酒曾公告稱關閉多家產能落后的工廠，這也是公司面對業績下滑態勢的無奈之舉。