??走出業績下滑困境的承德露露(000848.SZ)8月7日公布半年報，2019年上半年實現營收12.57億元，同比增長6.55%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.62億元，同比增長3.68%。不過與去年同期相比，營收凈利增速有所放緩。

??值得注意的是，承德露露三項現金流數據皆為負數。其中，經營性現金流出現大幅減少，虧損8804.35萬元，同比減少209.74%。

??與此同時，銷售費用持續上漲，今年上半年為2.64億元，與2017年相比幾乎翻了一倍。

??超九成營收來自一款產品

??營收凈利增速放緩??公開資料顯示，承德露露的主營業務是飲料的生產和銷售，屬飲料食品行業，主要產品是植物蛋白飲料——杏仁露，是全國*大的杏仁露生產企業，年生產能力50多萬噸，市場占有率90%。

??植物蛋白飲料天生具備的“天然、綠色、營養、健康”品類特征，符合飲料市場發展潮流和趨勢。

??前瞻產業研究院發布的《2017~2022年中國植物蛋白飲料行業市場需求與投資規劃分析報告》數據顯示，植物蛋白飲料2007-2016年復合增速達24.5%，在整個飲料行業的占比上升8.79個百分點至18.69%。預計2020年行業的市場會進一步提升達到2583億元，占飲料制造業市場總規模的24.2%，仍為飲料制造業的主要細分品類。

??不過，在過去三年中，承德露露業績卻一直處于下滑困境中。財報數據顯示，2015年—2017年，承德露露營收分別為27.06億元、25.21億元、21.12億元;凈利潤分別為4.63億元、4.5億元、4.14億元。

??直到2018年上半年業績才實現回升。

??今年上半年財報數據顯示，公司實現營業收入12.57億元，比上年同期增長6.55%;實現營業利潤3.49億元，比上年同期增長1.84%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤2.62億元，比上年同期增長3.68%，基本來自飲料業務。

??而2018年上半年，承德露露營收同比增長13.61%，營業利潤同比增長9.14%，凈利潤同比增長11.12%。與去年相比，今年公司業績增速明顯放緩。

??對此，業內人士認為，承德露露產品結構單一，是掣肘其發展的主要原因。

??財報數據顯示，今年上半年承德露露植物蛋白飲料(露露杏仁露及其他)營收12.19億元，占公司營收比例的96.95%;利潤6.53億元，占總利潤的98.26%。而2018年上半年，植物蛋白飲料營收占公司總營收的99.9%，公司全部利潤均來自植物蛋白飲料。

??而旗下三家子公司除鄭州露露飲料有限公司盈利外，露露(北京)有限公司、廊坊露露飲料有限公司常年處于虧損狀態。2019年上半年，后兩家公司分別凈虧109.6萬元、230萬元。

??銷售費用2年翻一倍

??經營性現金流同比減少209.74%

??“隨著蒙牛、伊利等乳業巨頭進入植物蛋白飲料市場，也導致承德露露在植物蛋白市場份額占比逐漸下降。”零售業分析師王源接受長江商報記者采訪時表示，因此可以看到承德露露今年做了大量推廣。

??財報數據顯示，2019年上半年，公司營業成本5.9億元，同比增長5.4%，低于營收6.6%的增速，導致毛利率上升0.5%。期間，銷售費用高達2.64億元，同比增長8.2%。與2017年同期銷售費用1.36億元相比，2年時間銷售費用增長幾乎翻了一倍。綜合費用率為23.7%，較去年同期上升1.3%。

??與此同時，應收賬款60.76萬元，同比增長274.37%;其他應收款34萬，同比增長38.27%。

??從現金流看，今年上半年，承德露露公司經營性現金流大幅下降，虧損8804.35萬元，同比減少209.74%。其中，銷售商品、提供勞務收到的現金為8.85億元，同比2018年上半年11.07億元減少20.05%。

??此外，投資活動和籌資活動產生的現金流量凈額也均為負數，分別為-63.89萬元和-3.89億元。

??截至8月8日收盤，收盤價7.78元/股，股價降幅0.26%。