??生活中看似不起眼的小小一包涪陵榨菜，*低零售價僅1.2元，很難想象它竟支撐起了約220億的市值。

??7月27日晚，涪陵榨菜（002507.SZ）發布2018年半年度報告，今年上半年凈利潤高達3億元，狂增77.52%，扣非凈利潤漲幅更是高達81.89%。營業收入突破10億元，較去年同期增長34.11%。

??與業績一同飆升的是股價，去年7月還在多次停牌的涪陵榨菜股價*低僅有10.2元/股，之后一年內K線一路攀升，股價在今年7月達到29.98元/股的峰值，一年時間股價飆升近200%。7月27日*新收盤價為27.79元/股，市值約為220億。

??業績創新高，股價繼續飆，機構普遍看好，散戶大力買入，**的榨菜股涪陵榨菜是怎樣煉成的？

??凈利潤連年超60%創新高

??涪陵榨菜定期報告的數據近三年一直“長勢喜人”。2016年開始涪陵榨菜營業收入已突破10億元大關，當年營收11.21億元，凈利潤達2.57億元，凈利潤增長率為63.69%。2017年再度保持高增長態勢，公司營業收入為15.2億元，凈利潤達到4.14億元，實現61.09%的增長。

??僅2018年上半年，涪陵榨菜的營業收入已超過10億元，完成去年的三分之二，半年的凈利潤也已經超過2016年，完成去年凈利潤的四分之三，下半年業績突破2017年的紀錄看似十分輕松。

??2018年半年報中對今年1～9月經營業績的預計也印證了這樣的判斷，公告顯示今年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為45%～75%，凈利潤變動區間為4.4億～5.3億元，對比2017年三季報披露的凈利潤約3億元。

??綜合來看，涪陵榨菜今年前三季度的業績將很可能達到2017年全年的水平，全年業績增長繼續保持2016年以來高增長的態勢，凈利潤或將連續三年以超過60%的速度增長。

??與業績齊飛的還有涪陵榨菜的股價，2016年以來股價總體呈現上漲趨勢，2016年年初*低值還只有5.7元/股，11月迅速增至當年*高值9.71，2017年年末一路增至18.97元的股價峰值，2018年3月復牌以來同樣一路上漲，7月達到29.98元的*高紀錄。

??股東人數大幅度增長

??根據東方財富(13.510， 0.00， 0.00%)Choice的統計，2018年以來各大券商的研報中有27份專門針對涪陵榨菜個股，給出的評級全部為買入、增持、強烈推薦等，券商對涪陵榨菜持不同程度的看好。

??西南證券(3.910， 0.00， 0.00%)認為，短期看涪陵榨菜全年30%以上的高增長無憂，長期看發展路徑清晰，不考慮外延擴張情況下預計公司2018～2020年歸母凈利潤5.9億元、7.3億元、9.0億元，復合增速達29%，未來三年公司業績將維持快速增長態勢，維持“買入”評級。

??申萬宏源(4.440， 0.00， 0.00%)認為，涪陵榨菜市場推廣添亮點，主動加快份額搶占；產能無憂，動銷良好，旺季漸至表現可期；產品分類調整后重點更突出，看好脆口及泡菜長期成長空間。核心產品收入增速超預期、利潤率提升超預期是股價表現的催化劑，同樣維持“買入”評級。

??機構總體對涪陵榨菜看好，截至2018年6月30日，前十大股東中出現多家機構，如全國社保基金、香港中央結算、招商銀行(28.090， 0.00， 0.00%)旗下基金、中央匯金、中國工商銀行(5.540， 0.00， 0.00%)-匯添富基金等。

??與其他股價高速上漲公司不同的是，伴隨涪陵榨菜股價上漲的還有股東數量的齊頭并進。2016年年底股東總數為1.5萬，2017年末增至2.7萬，2018年上半年末再度增至2.9萬。中小投資者對涪陵榨菜看好的時機，總體來說與機構相一致，“榨菜”尚未出現割“韭菜”的情況。

??高增長還能維持多久？

??下半年出現的**份涪陵榨菜券商研報來自招商證券(13.540， 0.00， 0.00%)，與上半年一致看好的研報略有不同的是，招商證券總體觀點趨向保守，認為榨菜提價能力已被市場公認，但高增長持續性較難判斷。2018年來看，行業景氣高位，享成本下行紅利，2019～2020年來看，主力產品提價紅利邊際效應或遞減，但多品類平衡發展、新提價周期均可期待，維持“審慎推薦-A”評級。

??多家券商研報也提示，涪陵榨菜的風險點主要在于上游原料價格上漲、市場需求回落、部分市場增速放緩以及食品安全風險。

??有市場人士認為，榨菜行業利潤率較低，總體來說產業還處在較為初級的階段。盡管業績不斷上漲，但涪陵榨菜近年來多次提出重組并購計劃卻終止，也反映了公司希望通過資本擴張和多元化發展來維持業績。

??目前，涪陵榨菜仍是以榨菜為核心的利潤來源。2018年半年報顯示，涪陵榨菜的營收構成中，榨菜占比84.12%，近年來大力推廣的海帶絲、蘿卜等其他佐餐開胃菜占比僅為8%。

??2016年以來，涪陵榨菜市場收購動作頻頻，但多次以失敗告終，如2016年籌劃收購國內某調味品生產企業90%以上股權、2017年收購某東北大醬企業的計劃均告流產，去年12月停牌至今年3月再次宣布終止收購四川恒星及四川味之濃****股權，原因為無法解決同業競爭問題。

??多元擴張受阻，于是涪陵榨菜加碼榨菜生產。7月27日晚，公司宣布將投資建設“年產1.6萬噸脆口榨菜生產線及配套倉庫建設項目”，項目總投資1億元，預計年均稅后利潤為2558萬元；同時還將投資建設“年產5.3萬噸榨菜生產線建設項目”，總投資1.7億元，年均稅后利潤預計為6989萬元。

??涪陵榨菜官方預計目前市場占有率超過20%。未來發力榨菜單品還是多元化拓展，是涪陵榨菜需要認真思考的問題。