??自本年度以來淀粉庫存節(jié)節(jié)攀升，*高逼近百萬噸，下游需求疲弱，淀粉期現(xiàn)貨主要被玉米帶著波動(dòng)，而進(jìn)入三季度，來到淀粉傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，這個(gè)旺季淀粉期現(xiàn)貨將會(huì)怎么演繹，且看我們細(xì)細(xì)道來。

??一、玉米原料成本支撐淀粉走強(qiáng)

??今年5月14號(hào)晚間國家糧食交易中心發(fā)布拍賣公告，5月23號(hào)開始**輪拍賣，2019年臨儲(chǔ)玉米拍賣正式拉開帷幕，至今也已經(jīng)經(jīng)歷了五輪拍賣，目前來看每周拍賣量維持在400萬噸，較去年減半，和之前市場拍賣減量的預(yù)期較一致，拍賣底價(jià)較去年提高200元/噸，提價(jià)幅度較去年明顯加大，也有些超出市場預(yù)期。從拍賣價(jià)格來看，參照以往拍賣情況，以2014年吉林二等拍賣底價(jià)152 0173 3840元/噸算，底價(jià)成交折盤面1890元/噸左右，2015年吉林二等拍賣底價(jià)1690元/噸算，底價(jià)成交折盤面1930-1950元/噸左右，因?yàn)槟壳爸饕?015年糧為主，在供需缺口仍存情況下，拋儲(chǔ)底價(jià)即是盤面底價(jià)，溢價(jià)空間確定近期盤面高點(diǎn)，拋儲(chǔ)底價(jià)的大幅提高對玉米價(jià)格有較強(qiáng)支撐。

??而我們知道山東玉米供需缺口很大，2018/19年度供需缺口大概在2500萬噸左右，這么大的缺口需要其它地區(qū)來填補(bǔ)，而且山東深加工的玉米消耗量占一半，當(dāng)?shù)厣罴庸び制毡榫S持低庫存，每日消耗量大且快，巨大的缺口加上快速的消耗、低庫存使得山東現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌。從拋儲(chǔ)玉米價(jià)格來推算，后期山東玉米現(xiàn)貨價(jià)格將維持在2000元/噸以上，這樣加上450-500元/噸的加工成本，山東淀粉現(xiàn)貨成本在2450-2500元/噸，對應(yīng)淀粉期貨倉單成本在2400元/噸以上，玉米成本的強(qiáng)支撐也使得淀粉生產(chǎn)成本有較強(qiáng)支撐。

??二、淀粉企業(yè)開機(jī)下降而需求回升

??進(jìn)入六月，淀粉深加工企業(yè)一方面由于走貨不暢，需求低迷，陷入虧損，使得企業(yè)不得不削減部分產(chǎn)能，降低開機(jī)，另一方面部分企業(yè)也因?yàn)樵喜蛔慊蛘咴O(shè)備檢修陸續(xù)停機(jī)，有部分企業(yè)停機(jī)時(shí)間也高于以往，這導(dǎo)致6月份淀粉深加工開機(jī)率有一個(gè)快速的下降，目前統(tǒng)計(jì)的39家企業(yè)開機(jī)已降至63.33%，較前期高位下降約20%左右，開機(jī)的下降帶來淀粉供應(yīng)的快速減少，從供應(yīng)端減少了淀粉的壓力，這樣階段性淀粉供應(yīng)壓力將較前期有個(gè)明顯下降。

??而另一方面需求端我們可以看到，雖然說今年看起來需求低迷，但是目前來看，淀粉消費(fèi)量較去年還是繼續(xù)保持增長勢頭，截止到5月份，2018/19年度淀粉消費(fèi)量為1804萬噸，較去年同期增加約4.2%，而后期溫度也將逐步升高，下游淀粉糖需求也將逐步回暖。近期山東等地的果葡糖漿報(bào)價(jià)也有所上調(diào)，隨著旺季的到來，下游淀粉糖開機(jī)率將逐步回升，預(yù)計(jì)7月中旬左右可能有個(gè)快速回升，屆時(shí)下游需求將快速恢復(fù)，庫存消化也將加快。

??三、厄爾尼諾使北方高溫天氣或更多

??目前厄爾尼諾指數(shù)早已滿足連續(xù)5個(gè)月達(dá)到+0.4℃以上條件，構(gòu)成厄爾尼諾事件，國家海洋環(huán)境預(yù)報(bào)中心認(rèn)為，預(yù)測本次厄爾尼諾事件將在今年春夏季繼續(xù)發(fā)展，持續(xù)到冬季的可能性大，將發(fā)展成為一次中等強(qiáng)度的厄爾尼諾事件。受此次厄爾尼諾事件影響，預(yù)測2019年春夏季渤海、黃海、南海海溫較常年同期略偏高，但東海海溫較常年同期略偏低。今年汛期降水分布預(yù)測將呈南多北少形勢，中國水資源南多北少的空間分布狀況將更為突出，目前南方多地發(fā)洪水而北方則面臨著高溫，本周華北大部地區(qū)氣溫接近常年或偏高1～4℃，河北中南部和山西南部土壤墑情偏差，華北特別是山東地區(qū)受降雨偏少且持續(xù)高溫影響，部分地區(qū)旱情嚴(yán)重。而未來幾天東北地區(qū)氣溫將大踏步回升，高溫?zé)o雨將成為主基調(diào)，其中24-26日東北各地很可能迎來今年以來*強(qiáng)的高溫，也就是說后期北方都將進(jìn)入高溫少雨的天氣，高溫少雨一方面將不利于新作玉米的生長，提振原料玉米價(jià)格，另一方面溫度升高也將刺激下游冷飲消費(fèi)的增加，有利于提高淀粉需求，加快消化高企的淀粉庫存，庫存的快速下降有利于現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)。

??總體而言，目前淀粉現(xiàn)貨趨穩(wěn)，當(dāng)前價(jià)位企業(yè)挺價(jià)惜售意愿較強(qiáng)，而6月部分企業(yè)因?yàn)檫B續(xù)虧損和原料不足等原因陸續(xù)停機(jī)檢修，本次部分廠家停機(jī)計(jì)劃也較長，淀粉供給端壓力將在短期迅速下降，需求端雖然目前需求仍弱勢，下游高價(jià)簽單謹(jǐn)慎，不過隨著溫度升高且后期異常高溫天氣可能增加，下游冷飲需求將逐步增加，這樣淀粉下游需求有望逐步恢復(fù)。供應(yīng)減少、需求回升將有利于淀粉期價(jià)走強(qiáng)，走勢上或階段性強(qiáng)于玉米，淀粉玉米價(jià)差有望擴(kuò)大，不過需要觀察需求端恢復(fù)的力度，在具體投資策略方面可以關(guān)注09合約在2380-2400附近的做多機(jī)會(huì)或者淀粉、玉米價(jià)差做擴(kuò)機(jī)會(huì)。