??21世紀經濟報道 何曉晴

??“沒有*貴只有更貴”？

??自去年7月，貴州茅臺股價突破2015年5月26日的290元歷史高價后，一直表現堅挺。截至3月9日收盤，貴州茅臺再度創下歷史新高，終盤報收369.90元，公司總市值也增加至4660.74億元。

??“我在貴州茅臺股價280元-290元的區間里重新買了回來。”3月9日盤后，深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌告訴21世紀經濟報道記者。“貴州茅臺從去年開始，已經迎來它的第二個黃金歲月。跟2003年至2007年期間價量齊升的情況類似，我們估計，2016年至2025年，貴州茅臺將迎來第二個價升量增的階段。”

??“今年茅臺說了不提價，但明年估計會提價，再加上茅臺產能的穩步增加，市場預計到2022年市場供應量有望增加至4萬噸。在此背景下，茅臺的估值可達35倍PE左右。”但斌稱。

??而在滬上一家基金公司基金經理看來，茅臺股價創新高的邏輯在于，公司消費者基礎較為健康扎實，上一輪上漲中政務消費有一定占比，而此輪則以大眾消費和一部分正常的商務消費為主。與此同時，居民部分財富水平和消費能力升級，帶動了消費。

??“從茅臺的產業地位來看，其與上一輪相比公司優勢更為突出。此外，從財務報表上來看，公司持續增長，業績創新高。”該基金經理稱。

??此前茅臺披露的一季度主要經營數據顯示，公司預計今年一季度實現凈利潤56.68億元，同比增長15.92%。

??華商基金研究員高大亮則認為，這一輪白酒行業的復蘇是 “價值回歸”的過程。2017年是白酒行業上市公司業績爆發的一年，這些從春節的銷售數據可以得到驗證，也是次高端白酒爆發的一年。核心邏輯是渠道調整已經結束，高端白酒的提價使得次高端的價格有更廣闊的空間。

??經銷商稱供不應求

??當天，21世紀經濟報道記者在采訪中獲悉，與貴州茅臺二級市場股價迭創新高前后呼應的是，經銷商反應的情況來看，茅臺供貨亦供不應求。

??“從目前調研經銷商情況來看，高端酒的稀缺性較為明顯，經銷商庫存較低，部分經銷商甚至已賣斷了貨。” 高大亮稱。

??3月9日，廣州市皓迪貿易有限公司一位負責人也稱，“現在市場的確是供不應求，大家都想增加配額，但都沒有辦法。除開漲價因素，現在高端消費的市場需求已經起來了。說實話，如今公務消費已經很少了，絕大部分都是商務和個人消費。以我們公司來說，商務消費又占了大頭。”

??該負責人透露，作為廣州市銷量位居前五的經銷商，其所在公司每年可以拿到約20噸的配額。“在幾十家經銷商里，算是中上水平了。不過，盡管銷售火爆，但茅臺對終端的掌控也很嚴格，經銷商不能隨便漲價，只能執行統一的零售價。”

??此前，茅臺集團黨委書記、總經理李保芳于3月3日下午，在鄭州召開的河南及周邊省區茅臺經銷商座談會上提到，目前已銷售茅臺酒6500余噸，占全年計劃30%以上。

??“按照今年上半年1.3萬噸的計劃量，再加上下半年可投放總量為1.28萬噸，全年合計2.58萬噸，與公司計劃投放量2.68萬噸相比，有1000噸的缺口，供貨還是會比較緊張。”前述負責人表示。

??當天，另有深圳一家券商賣方分析師亦表示，市場調研結果也印證了茅臺供需情況處于緊平衡狀態的判斷。

??“上周末在湖南市場調研，經銷商反饋節后到貨，批價回落后，消費者購買量仍然較大，尤其是節前漲價后，部分消費者等待節后價格回落再買。”該分析師稱。“目前雖進入淡季，批價有所回落，但需求再度激發，2月份陸續到貨后，渠道動銷良好，經銷商庫存始終保持較低水平。”

??茅臺**提價潮

??值得一提的是，在茅臺的**下，國內高端白酒紛紛掀起了一輪提價潮。繼茅臺和五糧液（000858.SZ）相繼漲價之后，瀘州老窖（000568.SZ）旗下國窖152 0173 3840與洋河股份（002304.SZ）的藍色經典也加入了漲價行列。

??高大亮稱，“經過幾年的調整，目前的白酒價格更多是供求平衡的產物。高端酒一批價的上漲反映的是下游需求的旺盛。”

??去年春節期間，飛天茅臺終端價格每瓶曾逼近1300元，與淡季價格相比，漲價幅度高達近四成。近期，價格雖然有所回落，但目前茅臺一批價穩定在1130元-1150元居多。

??前述廣州皓迪負責人稱，“茅臺是高端白酒風向標，它一漲，其他酒類也跟風上漲。個人預計，后期飛天茅臺市場價格區間將在1200元-1300元之間。”

??當天，重陽投資一位行業分析師稱，去年以來高端白酒相繼提價，呈現量價齊升的強復蘇態勢。??“主要是行業自身調整結束。此輪漲價的背景是行業大幅調整后的恢復性增長。2012年控三公消費后，高端白酒需求大幅萎縮，茅臺終端價從2000多跌到1000出頭，批發價‘腰斬’，一度還出現倒掛。”該分析師稱。“在量價齊跌之后，大眾、商務消費承接了三公消費需求，并伴隨消費升級趨勢，老百姓消費能力有很大提升。”

??上述重陽投資行業分析師還稱，另一個不可忽視的因素則與房地產價格暴漲之后的財富效應有關。除了茅臺，陳年老酒、紀念酒漲價幅度也很大。

??不過，該分析師認為，整體而言，白酒板塊呈弱復蘇狀態，行業內分化巨大。高端酒強復蘇的背景下，普遍的中低端酒和地產酒仍處于低谷。同時，同樣是高端酒（中低端酒），企業間的差異分化也會加大。

??此外，對于目前白酒板塊整體的估值，高大亮則預計向上空間可能不大，主要原因是這一輪白酒行情是復蘇行情，長期持續的可能性不大，增速的下滑或將帶來的是估值的下滑。