??11月27日報道：11月以來中美貿易關系出現緩和，支撐豆類市場表現內強外弱。但目前美豆收割即將結束，豐產壓力持續釋放，出口量較往年同期下降明顯，盤面承壓繼續上漲乏力。

??目前國內豆類走勢主要受中美貿易關系影響。上周APEC會議中美未達成一致，降低了中美雙方解決貿易爭端的預期。上周二白宮經濟顧問庫德洛表示，特朗普對與中國達成協議抱樂觀態度，但達成協議的前提是符合美國利益，如果兩國不能達成協議，美國將把對價值2670億美元中國產品征收關稅的威脅變成現實。上周三美國貿易代表更新了301條款的*新調查結果，*新報告并不利于緩和中美貿易關系。月底中美兩國領導談判在即，當前政策不確定性仍較大，豆類市場寬幅振蕩。

??供給方面或維持偏緊預期。海關總署數據顯示，10月我國進口大豆692萬噸，較去年同期增加18.09%，1—10月大豆進口同比下降0.48%至7696萬噸。目前南美大豆出口已進入尾聲，而由于受中美貿易摩擦影響，目前我國對新作美豆采購量大幅降低，數據顯示，11月、12月以及明年1月進口大豆到港明顯降低，預估僅為610萬、600萬和500萬噸。由于前期大豆集中到港，目前國內大豆和豆粕庫存依舊處于歷史同期高位，短期國內豆類供應相對寬松，但若中美貿易摩擦繼續升級，大豆供應將逐漸偏緊，預計12月會進入加速去庫存階段。

??需求方面利空因素較多。目前主要有兩個因素抑制豆粕需求，**，由于生豬養殖利潤不佳，2016年底起我國生豬存欄量持續下降，加之8月初至今國內已經出現70余起非洲豬瘟疫情，雖然豬瘟影響有限，但對養殖業信心打擊較大，或嚴重影響后期生豬存欄量。第二，政府不斷出臺措施縮小第四季度以及明年**季度我國蛋白粕缺口，主要包括開放印度菜粕進口限制，取消我國豆粕出口退稅。中國飼料工業協會批準發布了豬雞低蛋白配合飼料團體標準，新標準在行業全面推行后，養殖業豆粕年消耗量有望降低約1100萬噸，帶動減少大豆需求約152 0173 3840萬噸，可緩解四季度以及明年**季度大豆到港減少的壓力。

??若月底中美談判取得實質性進展，疊加近期國內非洲豬瘟蔓延影響豆粕需求，預計國內豆類市場將大幅下挫。但是目前談判并無實質性進展，我國仍未放開美豆進口，四季度以及明年一季度大豆到港量較往年同期下降明顯。從APEC會議中美未達成一致以及美國貿易代表更新301調查結果來看，短期中美貿易摩擦難以緩和，但是月底中美兩國領導談判在即，預計豆粕或跟隨消息面寬幅振蕩整理為主，期權波動率處于歷史高位且臨近到期，構建蝶式策略正當時。

??操作策略，買入蝶式套利，賣出看跌期權合約M1901-C-3150及M1901-P-3150合約，同時買入M1901-C-3250及M1901-P-3050合約。標的目標價位3070—3220。

??風險因素：1.月底之前中美貿易問題完全和解，或我國大量進口美豆，國內豆粕將大幅下挫。2.月底談判之前中美貿易關系進一步緊張，豆粕大幅上漲，期權波動率居高不下。