??隨著外資啤酒企業的加碼布局和本土品牌的戰略落地，中國啤酒市場正硝煙四起。其中，曾經以“華南王”聞名的珠江啤酒卻在近幾年來有些止步不前。近日，廣州珠江啤酒集團有限公司（以下簡稱“珠江啤酒”）發布2018年半年報顯示，公司上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.56億元，而扣除非經常性損益后凈利潤卻只有7478萬元。此前，珠江啤酒便因補助金額過高，以及募集資金理財收益被列入非經常性損益中被深交所問詢。事實上，為了緩解公司主營業務的經營問題，珠江啤酒曾經多次提出要布局高端，但由于偏居一隅，且自身高端品牌尚未獲得市場認可，高端戰略一度難以推進，收效甚微。

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??布局高端突圍

??縱觀國內啤酒市場，華潤雪花、青島啤酒均實現快速發展，穩坐中國啤酒市場前列，外資啤酒品牌百威英博和嘉士伯也逐漸加碼在中國市場的布局。為了趕上一梯隊的步伐，珠江啤酒提出“打造中國中高檔啤酒領軍企業”的戰略路線，并推出雪堡·精釀系列產品發力高端市場。

??北京商報記者登錄珠江啤酒天貓旗艦店查詢發現，當前雪堡白啤售價119元/箱，包含12罐500ml啤酒。值得一提的是，該旗艦店還在針對此件產品推出打折促銷活動，且優惠力度頗大，第2件7折、第3件半價，買4箱立減119元，還送9罐純生。即便如此，月成交量依然不高，只有37筆。

??值得一提的是，珠江啤酒在廣東的銷售仍處**位，但市場份額已下降至30%。

??在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，未來，隨著中高端啤酒市場的向好，珠江啤酒也在不斷調整產品比例。但珠江啤酒能否通過中高端產品來提振銷售業績還有待觀察。目前國內的啤酒市場集中度很高，主要獲益人還是國內排名靠前的幾家企業，包括華潤和青島等。對于其他地方性啤酒企業來說，形勢會十分困難。因此，在失去非核心銷售地區的市場份額后，珠江啤酒未來的利潤也可能會進一步縮減。

??盈利能力欠佳

??據珠江啤酒*新公告指出，2018年上半年，珠江啤酒其他符合非經常性損益定義的損益項目耗資7246.01萬元，為此前珠江啤酒429578.7萬元募集資金的利息。

??北京商報記者梳理珠江啤酒近幾年財報發現，珠江啤酒的“外來資金”贊助一直不斷，且數額頗高。在2017年的年報數據中，珠江啤酒的營業收入為37.64億元，同比增長僅為6.23%。而獲得62.75%高增長的凈利潤1.98億元中卻包含了高達8315.53萬元的補助金額，逼近凈利潤的一半，扣非后歸屬母公司股東的凈利潤則為3401.56萬元。據悉，2017年珠江啤酒共獲得涉及政府補助的項目達86項。

??值得一提的是，公開資料顯示，2017年，珠江啤酒曾在13家銀行購買過88次理財產品，委托理財金額總計152 0173 3840.71億元。巨額的投資資金給珠江啤酒套上了一件十分美麗的“馬甲”，但是過分美麗的業績報表也使公司遭到了深交所的問詢。

??成也華南敗也華南

??北京商報記者注意到，珠江啤酒位于省外市場僅有的兩家公司，湖南珠江啤酒有限公司(以下簡稱“湖南珠啤”)和河北珠江啤酒有限公司(以下簡稱“河北珠啤”)的業績不盡如人意，從2014年起便持續虧損。

??對此，珠江啤酒采取了對旗下子公司進行增資的方式降低負債率。其中，河北珠啤、湖南珠啤分別增資3.9億元、2億元。增資后兩者注冊資本分別為5億元、3.2億元。不過，珠江啤酒方面也坦言，公司目前的啤酒銷售市場區域仍然主要是集中在華南市場，雖然近年公司多次通過完善全國營銷網絡來增強在其他地區的市場影響力，且以募集資金、投資項目等方式逐漸建設完善省外營銷網絡、加大品牌投入，進而提高公司在省外市場的競爭力。

??朱丹蓬告訴北京商報記者，由于珠江啤酒的主要市場局限在珠三角地區，對于珠江啤酒而言，該區域以外的市場當前仍處于一個相對封閉的狀態，一直沒有對外擴張，因此，公司出現虧損是正常的。一般來說，啤酒公司采用的都是工廠加基地的運營模式。對于珠江啤酒這種區域性較強的企業來說，毛利整體偏低，而物流成本卻偏高，事實上很難走向全國，除非加碼布局工廠。同樣值得關注的，還有珠江啤酒旗下子公司的可持續發展能力以及盈利能力如何、是否能匹配公司的發展進度。

??北京商報記者 劉一博 許偉