??食品飲料行業持倉情況： Q4 倉位下行明顯，處于小幅超配狀態；白酒持倉進一步回落，非白酒有一定加倉。（1） 整體： 2018Q4 食品飲料行業基金重倉持股比例為 5.62%，環比 Q3 下降 1.46pct，處于小幅超配狀態，持倉下降主要系投資者對后周期屬性下 2019 年業績下修的擔憂， 年底基金流動性要求以及外資回撤等影響。（2） 分板塊： 2018Q4 白酒板塊配置比例為 3.37%，環比下降 1.52pct， 白酒板塊繼續超配，但超配比例下行； 非白酒板塊配置比例為 2.25%，延續 2018Q2 以來提升態勢，環比提升 0.06pct， 非白酒板塊繼續小幅超配，其中乳制品超配有一定減倉，調味品、肉制品、啤酒低配有一定加倉。

??食品飲料個股配置情況： 重倉前五維持穩定，前 20 非白酒過半。（1）今年以來食品飲料持倉占比前五股票維持穩定， 一直為茅臺/伊利/五糧液/老窖/洋河， 湯臣倍健為 Q4 新晉前十； 2018Q4 非白酒食品增持明顯， 食品飲料重倉前 20 非白酒過半。（2）個股持倉分化來看，白酒板塊，茅五瀘洋、順鑫倉位均下降；非白酒板塊伊利股份持倉回落，雙匯海天中炬倉位小幅提升。

??食品飲料個股增減持分析： Q4 個股增持數量大幅下降。（1）個股基金持股比例來看， 2018Q4 食品飲料重倉股中 49 只股票被減持， 20只股票被增持（2018Q3 減持數量為 94，增持數量為 7）。其中增持前 5 為絕味食品、香飄飄、廣州酒家、安井食品、青島啤酒；減持前 5 為桃李面包、養元飲品、老白干酒、順鑫農業、伊力特。（2）個股基金增/減持金額來看， 增持前 5 分別為青島啤酒、雙匯發展、海天味業、絕味食品、梅花生物，減持前 5 為貴州茅臺、桃李面包、五糧液、古井貢酒、順鑫農業。

??陸港通配置情況：順鑫首次進入前十，伊利榨菜增持明顯。 截至 12月 31 日，行業 2018Q4 陸港通持股比例前 5 為伊利股份、安琪酵母、水井坊、五糧液、貴州茅臺，持股比例 6-10 為洋河股份、順鑫農業、涪陵榨菜、海天味業和承德露露。其中順鑫農業為新晉前十，增持3.75%，伊利股份、涪陵榨菜增持明顯，安琪酵母有一定減持。

??行業評級： 從基本面來看，在經濟不好的情形下，白酒看兩端，高端看貴州茅臺，低端看順鑫農業。食品板塊中 2C 類必需品公司受貿易戰影響較小，建議關注。從估值來看，主要龍頭公司估值仍處于合理水平。結合行業基本面和估值水平，維持行業“推薦”評級。