??在歷經兩次中止審查后，三只松鼠近期再次出現在IPO排隊名單中，其上市之路可謂一波三折。

??近日，證監會網站顯示，三只松鼠正進入IPO排隊階段。7月12日，長江商報記者聯系到三只松鼠相關負責人，對方表示，“現階段正在進行IPO，不方便接受采訪。”在談及對未來的規劃時，對方稱，“未來在整個松鼠小店的經營上，將完全打破線上線下壁壘，也會用互聯網化的手段使新零售更加信息化。”

??近些年，三只松鼠業績大漲，但其招股書也暴露卷入多起食品安全訴訟，顯現出對代工產品無法全程掌控的弊端。業內認為，食安問題或成為三只松鼠上市路上的*大絆腳石，而對線上渠道的過度依賴進而影響持續盈利能力，也可能為三只松鼠IPO增添變數。

??品牌營銷專家路勝貞在接受長江商報記者采訪時說，“三只松鼠的網上紅利期已經過去，這個時候如果不進行渠道擴展，營銷網絡的優質化建設將會隨時被新生的品牌或者老品牌替代。而上市可以融來大量資金，幫助其渡過新背景下的風險。”

??盈利依賴線上 占總營收70%

??早在2017年3月，三只松鼠就向證監會提交過IPO審核，同年10月證監會網站顯示，IPO審核狀態變更為“中止審查”，原因為“簽字律師辭職”，之后三只松鼠主動提出中止審查。

??同年10月31日，三只松鼠又更新了招股說明書，再一次申請上市，而這一次證監會聲明稱，鑒于三只松鼠尚有相關事項需要進一步核查，決定取消對三只松鼠發行申報文件的審核。

??招股書顯示，三只松鼠2015至2017年上半年均為盈利狀態。尤其是2017年上半年，三只松鼠的凈利潤達到了2.41億元。2014年至2017年，三只松鼠通過線上天貓商城實現的線上銷售收入均接近總營收的70%。這些盈利過于依賴線上渠道。

??事實上，隨著線上流量紅利期的結束，三只松鼠近兩年來開始向線下渠道下沉。包括計劃開設“三只松鼠投食”體驗店、通過與零售通的合作下沉進商場和小賣鋪，甚至成立松鼠影視拓展娛樂行業。

??此外，據招股書顯示，三只松鼠正計劃開設上百家線下體驗店，并建設松鼠小鎮開展旅游業。

??而此次募資，三只松鼠將投入全渠道網絡建設和供應鏈、物流體系的升級，豐富渠道，提升品控能力。

??其實，不只三只松鼠，零食界的老大良品鋪子也于近日沖刺上交所。與三只松鼠類似，良品鋪子的營收狀況也很不錯。比三只松鼠更具優勢的是，良品鋪子長期以來線上線下渠道并行，并不依賴于單一渠道。

??品牌營銷專家路勝貞在接受長江商報記者采訪時表示，“在休閑食品競爭激烈，網紅產品跟風嚴重的背景下，而且裹挾資本進入休閑食品的企業會隨時殺出。三只松鼠的網上紅利期已經過去，消費者的新鮮感已經喪失，這個時候如果不進行渠道的擴展，營銷網絡的優質化建設將會隨時被新生的品牌或者老品牌替代。”

??卷入多起訴訟 “貼牌+銷售”模式弊端凸顯

??據三只松鼠招股書顯示，2016年7月-2017年6月，三只松鼠因產品保質期標注與食品安全標準不符、產品不符合食品安全標準等問題，先后被7名消費者起訴，涉及產品包括鹵藕、雪菊、凍干檸檬片、奶油味瓜子、和田駿棗、魷魚絲等。

??而在2016年7月到2017年4月期間，三只松鼠因為食品安全問題有15起訴訟尚未了結的訴訟，其中14起作為被告，1起作為原告。而14起作為被告的訴訟中，有13起糾紛圍繞“產品不符合食品安全國家標準”，整體索賠金額206萬元。

??對于上述食品安全問題，業內人士認為與三只松鼠廣泛使用代工模式有關。三只松鼠創立之初就以表示不生產零食，只做吃貨們的“搬運工”。從供應商、加工廠商，到銷售平臺、物流快遞，大多只是三只松鼠的合作伙伴。

??這種模式讓企業對產品質量的把控力較弱，安全隱患較高，三只松鼠產品質量不合格的事件頻頻出現。

??經濟學家宋清輝認為，任何采購、加工、配送等環節出現問題，都會抹黑企業長期建立起的品牌形象，三只松鼠屢屢曝出的食品安全問題，是三只松鼠IPO路上的一大隱憂。稍有不慎，就可能遭到投資者“用腳投票”，投資者也會看到這些不利因素。

??路勝貞認為，“對淘系網紅界來講，網紅本就是喜新厭舊的時尚場，三只松鼠未來在線上可以再挖掘潛力，但是不會太大。線下的拓展是必須的途徑，但如果與線上相同，也會失去消費者，線下需要另辟IP，找到新的內涵與業務方式。”