春節期間由于新冠肺炎疫情的擴散速度超預期，整體市場表現也較為悲觀。節后開盤兩周以來，能化板塊大部分品種隨著原油價格出現了反彈，PTA也不例外。主力合約價格從底部的4236元/噸一路振蕩上揚。

　　截至目前，由于疫情形勢持續向好，且并未出現反復，雖然復工的節奏依然緩慢，但是疫情防控得當，尤其是除湖北省外其他地區的形勢優于預期，使得市場心態向樂觀轉變。

　　2020年大部分市場人士對PTA市場的預期相對悲觀，主要是因為基本面上供需關系確實比較寬松，前兩年牛市的風采恐怕難以再現。2019年底，新增370萬噸/年產能已經全部順利投產，而2020年計劃仍有超過1000萬噸/年新增產能，雖然可能大部分會在偏后期投放，但依然是不小的壓力。實際上在2019年12月底，PTA不斷累庫之后，加工價差甚至低至350元/噸。隨后主流工廠集中檢修降低負荷以緩解庫存壓力，價差有所恢復，近月甚至一度走強。然而，春節期間的大幅累庫又是雪上加霜，當前的庫存水平甚至接近了2016年以來的歷史高位，PTA期市回到穩固的Contango結構。

　　終端需求究竟何時恢復，未來還有重回5000元/噸的機會嗎？

　　盛澤中國東方市場2月21日正式開市，柯橋也發布了復業公告稱2月18日中國輕紡城市場正式恢復，實行彈性營業，營業時間為10:00—16:00。根據卓創的調研，紹興、溫州、嘉興等當地企業不早于2月17日之前復工；紹興、海寧、蕭山地區首批噴水、圓機以及經編企業目前計劃于2月份第三周陸續返市。江蘇地區印染企業普遍復工時間在3月份前后，江蘇盛澤、常熟以及太倉地區紡織企業大多計劃在2月17—21日后陸續復工。福建泉州圓機和尤溪經編企業初步計劃在2月17日后陸續復工。廣東揭陽地區圓機、經編工廠計劃在2月21后陸續返市。

　　對于終端市場而言，復工主要存在的問題包括：員工未能及時到崗，員工返程之后需要隔離時間和隔離條件，復工需要大量防疫耗材，作業場所不利于通風，上下游物流尚不完全通暢以及終端購買需求不足等。本周我們可以看到通過江浙兩省實施的各項措施，返工人數后半周較前半周有了顯著的增加，但預計終端開工完全恢復依然需要更多時間。從目前的開工數據來看，終端的開工在本周沒有見到實質性的改善，織造的行業負荷依然在10%以下，聚酯的整體開工也不得不降至六成附近。這直接導致全產業鏈都在大幅累庫，這同樣也成為了市場普遍看空PTA的主要原因。

　　根據輕紡城開市三天的恢復情況來看，雖然**數值上看，與節前日常水平還有較大的差距，但是回暖的速度還是令人振奮。2019年春節返工**周，成交量在100萬米左右的水平大約持續了一周。而本周開市的成交量分別是：65萬米、97萬米、99萬米，已經和去年維持在相似的水平。

　　目前聚酯降負或停車的產能中，位于浙江省的大約在1018萬噸/年左右，江蘇省為740萬噸/年左右，另有福建省約200萬噸/年。

　　返工復工大潮中，浙江各地出臺了優惠政策，針對返工人員的“待遇”也越來越高，杭州市委市政府2月9日出臺《關于嚴格做好疫情防控幫助企業復工復產的若干政策》，2月16日寧波市委、市政府聯合印發《關于促進企業復工復產的若干意見》，2月16日湖州市出臺《關于企業復工復產補助獎勵的意見》，臺州、金華和義烏也都相繼出現了針對返工人員的優待政策。本周，杭州、南京等地也優先開放了室外公園、游覽勝地，在嚴抓疫情防控的同時，致力于恢復生產和居民日常生活。在這樣的形勢下，下周的復工節奏預計會大大加快。

　　聚酯的庫存很可能本周達到*高點，下周隨著終端復工的節奏加快，聚酯的拐點或能夠到來。而目前聚酯的停工的企業中，有94%的產能重啟時間處于待定階段，這部分產能我們預計將會在聚酯的庫存壓力得到緩解后逐漸恢復，但需求恢復繼續傳導至PTA則需要更長的時間。

　　另外，疫情的控制和發展情況目前來看依然優于預期。如果連續14天沒有新增病例，則可以判斷為解除疫情狀態。除了湖北省外，全國其他地區的新增病例在持續下降。許多地區已經開始出現“零新增”，大部分地區新增感染人數也降到了個位數。在長時間的“隔離”和“居家”之后，我們認為終端零售的需求可能會在疫情結束后的一段時間迎來暴發式增長。

　　具體到PTA行情來說，供需情況的改善依賴于聚酯開工的恢復，然而價格已經在低位。從價差上來看，截至2月20日，PTA的加工價差僅358元/噸，而PX的加工價差也低至239美元/噸。對于中間環節的生產企業而言，*低的加工價差使得其下方的支撐相對比較穩固。除非原油價格再度出現大幅下跌，否則在這種利空已經出盡的情況下，價格繼續向下的難度較大。相反，如果出現了超過預期的利好或者一些其他積*的信息，比如終端恢復加快、原油價格上漲、疫情提前結束等等，價格向上的加速度應該很大。如果出現多重利好的刺激，PTA價格重回5000元/噸是很有可能的。然而高庫存是不爭的事實，且短時間內PTA的供求關系即使好轉也不太可能出現大幅去庫的狀態，因此價格“直沖云霄”恐怕只能是“夢”，若PTA加工價差上漲超過700元/噸，市場價格將再次承壓。