截至2月11日收盤，PTA主力合約收至4454點(diǎn)，較節(jié)后*低價(jià)4236反彈218個(gè)點(diǎn)，漲幅達(dá)到5.15%。較節(jié)前23日收盤價(jià)下滑7.13個(gè)百分點(diǎn)。短期市場(chǎng)有考驗(yàn)上方4500區(qū)壓力，反彈局面是否就此結(jié)束，成本端和需求端誰是目前的主導(dǎo)因素？

　　目前市場(chǎng)存在問題

　　a、受此次疫情影響，春節(jié)以來多數(shù)地區(qū)實(shí)施了嚴(yán)厲了交通停運(yùn)措施，對(duì)來自疫情多發(fā)地區(qū)人員進(jìn)行排查和隔離。終端紡織及聚酯存在復(fù)工延期、外地員工返回不暢、物流運(yùn)輸?shù)葐栴}。

　　b、因油價(jià)下跌造成成本支撐減弱，拖累下游市場(chǎng)重心下移是聚酯價(jià)格下跌的一個(gè)主要因素。

　　c、化工產(chǎn)品供需矛盾是影響化工產(chǎn)品走勢(shì)的重要因素。

　　下游需求乏力制約了PTA反彈空間

　　當(dāng)下國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入大的投產(chǎn)周期中，整體環(huán)境依舊偏空。從終端需求來看，國(guó)內(nèi)終端紡織服裝類需求增速在2018-2019年下了一個(gè)臺(tái)階，已經(jīng)經(jīng)歷了劇烈的一波下行。隨著中美貿(mào)易摩擦的緩和，和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的緩慢企穩(wěn)，行業(yè)下行速度有減緩跡象。但是因疫情的影響，下游市場(chǎng)處于人員密集區(qū)，開工受限，導(dǎo)致對(duì)上游聚酯的需求減弱，從而傳導(dǎo)至上游PTA，對(duì)市場(chǎng)心態(tài)造成嚴(yán)重的影響。

　　本就在春節(jié)期間有減產(chǎn)降負(fù)動(dòng)作的聚酯企業(yè)，疊加疫情影響，下游聚酯市場(chǎng)及終端工廠繼續(xù)推遲復(fù)工，造成大量的聚酯工廠庫(kù)存累積，不得不降低負(fù)荷來渡過當(dāng)前庫(kù)存壓力較大的局面。截至2月11日，聚酯行業(yè)開工負(fù)荷為58.74%，較1月23日下降12.86個(gè)百分點(diǎn)。其中滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)開工率下降至60.89%、滌綸短纖(含中空)總開工率降至43.88%、聚酯切片開工率下降至76%附近、聚酯瓶片開工下降至67.17%。

　　在上述存在的問題中我們提到受此次疫情影響，終端紡織及聚酯存在復(fù)工延期、外地員工返回不暢等因素，還有一個(gè)比較重要的影響點(diǎn)就是物流運(yùn)輸?shù)葐栴}。目前全國(guó)各地疫情的影響還在延續(xù)，雖然個(gè)別地區(qū)的物流已逐步的開始恢復(fù)，但是全面開啟運(yùn)輸?shù)哪Ｊ竭€需要等到2月底至3月初，對(duì)市場(chǎng)去庫(kù)存來說相對(duì)受限。目前PTA庫(kù)存天數(shù)月底維持在9天，較上月底3.5天翻翻增長(zhǎng)。

　　在供大于求的格局下，只有下游的實(shí)際需求才能決定當(dāng)前的價(jià)格漲跌，而結(jié)合當(dāng)下的環(huán)境來考慮，下游市場(chǎng)實(shí)際需求乏力，制約了PTA的反彈空間。

　　上游原料低位振蕩，PTA深跌受限

　　由于國(guó)際原油價(jià)格下調(diào)導(dǎo)致成本拖累，疊加國(guó)內(nèi)PX于2019年至2020年步入投產(chǎn)周期，自給自足能力不斷提升，導(dǎo)致對(duì)外的進(jìn)口依存度下滑，PX外盤價(jià)維持在兩年低位，而國(guó)內(nèi)PX多為煉化一體化企業(yè)，基本上較1月底無明顯變化。截止11日，國(guó)內(nèi)的PX開工率維持在77.88%，亞洲開工率79.55%。

　　根據(jù)當(dāng)前PX CFR中國(guó)主港價(jià)732美元/噸及現(xiàn)貨市場(chǎng)4300元/噸的價(jià)格來推倒，PTA的加工費(fèi)維持在460元/噸，較節(jié)前的630元/噸下滑27個(gè)百分點(diǎn)。按照PX外盤普氏價(jià)格來計(jì)算，以及500元/噸的加工費(fèi)，PTA完稅成本約4330元/噸，接近于目前的PX主力合約價(jià)格，所以再次深跌的概率相對(duì)偏小，對(duì)市場(chǎng)有一定的支撐。

　　總結(jié)

　　目前PTA維持在成本邊界振蕩，短期大幅深跌的概率相對(duì)偏小，而受新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈下游需求不佳，造成PTA及聚酯市場(chǎng)去庫(kù)存短期壓力較大，市場(chǎng)反彈空間有限。因此綜合考慮來看，短期成本決定了PTA的相對(duì)低點(diǎn)，下游需求制約了市場(chǎng)的反彈空間。市場(chǎng)短期壓力4500，支撐4200，未入場(chǎng)者可關(guān)注壓力的有效性參與，若不能有效上破，在4500區(qū)窄幅振蕩的概率相對(duì)偏大，謹(jǐn)慎突發(fā)事件對(duì)行情的影響。