4月13日OPEC+和G20會議達成了減產2000萬桶/日的目標，但受此次新冠疫情的影響，全球原油需求可能減少2000萬-3500萬桶/日，且原油價格已基本包含此次減產的預期，因此短期油價“利好出盡”，或回吐部分漲幅，但中長期來看，此次減產將托底油價。此外，由于全球原油需求尚未有實質性恢復，因此油價筑底過程或較為漫長，類似于“U”型，“V”型概率不大。

　　PX供應逐步增多

　　2020年3月，PX產量為152 0173 3840.69萬噸，較上個月增加27.72萬噸，同比增速為67.37%。

　　3月份原油暴跌，煉廠開工積*性大幅增加，從PX開工率數據，我們可以看到今年3月份PX開工率在78%~85%之間運行，這樣的開工率水平遠高于往年同期，疊加2020年初浙石化400萬噸PX裝置全面投產，產能基數增加，3月份PX產量創下歷史新高。反觀下游PTA，3月中旬以來恒力、福海創、新鳳鳴等裝置紛紛檢修，PTA開工率一度下降至70%。因此，3月份PX供需面臨嚴重過剩，預計*終的庫存數據將有大幅上漲。4月后期PX供應壓力逐步增加。從裝置運行情況來看，4月初以來遼陽石化70萬噸/年的PX裝置和福佳大化的140萬噸/年的PX裝置停車，帶動了PX開工率下滑。但是這兩套裝置都有望在本周重啟。且從海外其他裝置運行情況來看，近期有計劃重啟的產能大于新增檢修的產能，因此預計4月中下旬PX供應將逐步增多。

　　PTA負荷維持高位

　　2020年3月，PTA產量為360萬噸，較上個月減少7萬噸。受庫存壓力的影響，3月份，PTA開工率由上旬的85%下降至下旬的70%。這主要是因為國內恒力石化250萬噸/年、福海創450萬噸/年、新鳳鳴220萬噸/年、華彬石化140萬噸/年、珠海BP125萬噸/年的PTA裝置紛紛檢修。不過3月底、4月初開始，以上裝置陸續恢復重啟，截至4月10日，PTA開工率已回升至92%，PTA供應壓力再度襲來。新產能方面，恒力石化250萬噸/年的PTA裝置或在年中附近投產，后期可予以關注。

　　投機抄底提振市場

　　隨著疫情及國際市場危機的上下齊殺，聚酯價格大幅下跌，滌淪長絲加工費甚至一度跌至負值。受新冠疫情的影響，終端織造訂單低迷，尤其是出口訂單被大面積取消，3月份聚酯工廠產品庫存高企。此時，從產業自身基本面來看，終端恢復遙遙無期，反彈似乎缺乏有效的推動力。但是清明假期，受國際原油暴漲的影響，滌綸長絲市場抄底心態爆發，除了下游企業、貿易商正常補貨外，眾多其他行業的投機客瘋狂抄底，這導致4月10日，POY、FDY、DTY庫存下降至14.4天(-15.9天)、17.2天(-13.3天)和22.8天(-10.4天)，在投機資金瘋狂抄底下，聚酯工廠趁機出貨去庫存，僅僅1-2天的時間，聚酯工廠產品庫存已恢復至安全水平內。由于滌淪長絲本身的高穩定性和**低價，來自產業外的投機資金逐漸開始介入市場，滌綸長絲產銷迅速回升，高壘的庫存得到消化。在此基礎上，聚酯價格出現了低位反彈，加工費有所回升，并逐漸對PTA價格產生拉動作用。

　　 ? ? ?當滌綸長絲價格陡降，會出現來自產業之外的投機抄底；而在一月短期庫存緊缺、價格迅速升高的情況下，也出現了下游聚酯工廠反向拋售上游原料的行為。可以看到，對一個較為成熟的市場而言，來自產業鏈之外甚至逆向產業鏈的投機需求永遠不會消失，它們或許不能影響長期的供需關系，但對短期價格走勢則提供了一定的安全墊作用。

　　未來PTA走勢

　　截至2020年4月10日，PTA社會庫存攀升至329萬噸，逼近350萬噸水平。對于后續PTA社會庫存走勢，我們認為4月份PTA仍將處于累庫階段。這是因為，目前PTA開工率處于高位，而需求卻低于往年，尤其是終端需求仍未恢復，聚酯工廠提負會較為謹慎，PTA整體供應仍過剩。展望后期，4月份，PTA供需依舊偏弱，社會庫存將持續累積，目前下游聚酯工廠備貨在10-12天附近，原料庫存處于歷史高位，短期終端需求低迷，聚酯工廠補貨會更加謹慎。綜上，我們預計4月后期PTA會在3300~3750元/噸之間震蕩運行。