ICE期棉一改前期疲態(tài)，近幾日累計(jì)上漲近600點(diǎn)，交易重心從前期跌破50.00美分支撐位到目前回彈至54.00美分，似乎已脫離下行軌道。根據(jù)目前市場(chǎng)整體情況來(lái)看，中國(guó)以外疫情高位趨緩并有望迎來(lái)轉(zhuǎn)好，OPEC減產(chǎn)協(xié)議出臺(tái)，多個(gè)國(guó)家和地區(qū)繼續(xù)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激方案等，諸多因素均也對(duì)市場(chǎng)起到階段性提振作用。那么在當(dāng)前情況之下，漲勢(shì)能否持續(xù)？棉價(jià)上行通道是否就此打開(kāi)？以及有哪些因素是我們需要關(guān)注的？

　　一、ICE對(duì)USDA無(wú)動(dòng)于衷甚至背道而行？

　　USDA發(fā)布4月份供需平衡表，大手一揮將全球棉花消費(fèi)量預(yù)期砍掉152 0173 3840萬(wàn)噸，期末庫(kù)存量因此大幅增加。但從數(shù)據(jù)調(diào)整來(lái)看，報(bào)告大利空，但紐期只在盤(pán)中略有波瀾，*終以“逆勢(shì)上漲”收盤(pán)。

　　究其原因，其一消費(fèi)量下調(diào)幅度不及市場(chǎng)預(yù)期。目前國(guó)內(nèi)下游需求仍處于“內(nèi)憂(yōu)外患”，中國(guó)以外大部分國(guó)家和地區(qū)也仍在集中抗疫。僅從仍處于緩慢恢復(fù)階段的中國(guó)和疫情撲朔迷離甚至可能延長(zhǎng)封鎖的印度數(shù)據(jù)調(diào)整來(lái)看，消費(fèi)預(yù)期分別只下調(diào)兩周和一個(gè)月左右的量顯然略顯樂(lè)觀。其二，前期ICE對(duì)于疫情影響已經(jīng)消化并體現(xiàn)，目前月報(bào)數(shù)據(jù)只是對(duì)于前期下跌的部分體現(xiàn)。某種程度來(lái)說(shuō)，紐期前期的下跌原本給USDA預(yù)留了更大的調(diào)整空間，而*終數(shù)據(jù)顯然更加保守或樂(lè)觀。

　　結(jié)論：USDA調(diào)整幅度不及預(yù)期，關(guān)注5月月報(bào)數(shù)據(jù)變化及新年度預(yù)測(cè)**。

　　二、基金持續(xù)減持棉花凈多單

　　從CFTC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至3月底，ICE棉花期貨市場(chǎng)非商業(yè)性期貨加期權(quán)持倉(cāng)凈多單-15195張，較前一周減少2650張。從一月中旬至今，基金期貨和期權(quán)凈多單持有量大幅減少5萬(wàn)多張。

　　結(jié)論：基金持續(xù)減持多單，市場(chǎng)對(duì)于棉價(jià)反彈仍存疑，棉價(jià)向上承壓。

　　三、未點(diǎn)價(jià)銷(xiāo)售合約量減少并處于近幾年低位

　　截至上周，ICE期棉未點(diǎn)價(jià)銷(xiāo)售合約總量77568張，較前一周減少2066張，處于近4年來(lái)較低位置。其中基于5月和7月合約的未點(diǎn)價(jià)合約量在25455張，較前一周減少3591張。從盤(pán)面情況來(lái)看，on-call合同點(diǎn)價(jià)買(mǎi)盤(pán)也是近期盤(pán)面回彈的支撐因素之一。

　　結(jié)論：未點(diǎn)價(jià)銷(xiāo)售合約量減少且處于近期低位，未來(lái)支撐有限。

　　四、美棉簽約出現(xiàn)取消，關(guān)注后期是否繼續(xù)取消或轉(zhuǎn)簽

　　從上周美棉出口周報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，本年度陸地棉取消前期簽約1172噸。雖然裝運(yùn)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，但此時(shí)初現(xiàn)的取消苗頭卻不容忽視。從美棉簽約情況來(lái)看，自1月份開(kāi)始，越南、巴基斯坦、孟加拉和印尼等南亞?wèn)|南亞國(guó)家，以及土耳其等持續(xù)大量簽約美棉。而今年以來(lái)紐期價(jià)格以累計(jì)下跌逾20個(gè)百分點(diǎn)，期間追繳保證金以及部分信用證陸續(xù)到期還款，企業(yè)面臨巨大的資金壓力。在此情況之下，可能將再度出現(xiàn)甩貨現(xiàn)象。

　　結(jié)論：關(guān)注后期美棉是否將出現(xiàn)大量取消或延期，嚴(yán)防毀約成為又一根打壓市場(chǎng)的稻草。

　　五、外圍市場(chǎng)

　　目前市場(chǎng)似乎“捷報(bào)”頻傳，全球疫情開(kāi)始高位企穩(wěn)并出現(xiàn)轉(zhuǎn)好勢(shì)頭，美聯(lián)儲(chǔ)再度豪擲2.3萬(wàn)億美元向企業(yè)和政府提供貸款援助，以及OPEC+達(dá)成每天1000萬(wàn)桶的減產(chǎn)協(xié)議等，都起到了一定提振作用，美股和國(guó)際油價(jià)也因此上漲。

　　但另一方面一些不確定性也是不可忽視的。**是疫情在印度和非洲的發(fā)展態(tài)勢(shì)以及防控情況。如果疫情在這樣人口密集和醫(yī)療資源*其薄弱的地區(qū)爆發(fā)，后果不堪想象。其次是OPEC此次減產(chǎn)幅度是否足夠以及減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行情況有待觀望。

　　結(jié)論：疫苗一日不出，疫情就是懸在全世界人民頭頂?shù)倪_(dá)摩斯之劍。市場(chǎng)需要做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，適應(yīng)波動(dòng)。

　　六、展望視角

　　盡管從盤(pán)面情況來(lái)看，已經(jīng)提前對(duì)于悲觀預(yù)期進(jìn)行了消化并體現(xiàn)。但我們還需要看到諸多不確定因素，當(dāng)前外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩因素眾多，疫情對(duì)于全球貿(mào)易將產(chǎn)生持續(xù)性影響，行業(yè)基本面情況對(duì)于疫情的消*影響尚未充分體現(xiàn)，以及新棉種植未必受疫情明顯影響等等。綜合來(lái)看，雖然期棉價(jià)格持續(xù)回彈，但上行通道并未打開(kāi)，還需密切關(guān)注市場(chǎng)因素變化，謹(jǐn)防再度走低甚至二次探底。