突發：韓國樂天化學發生爆炸，致73萬噸MEG意外停車

　　據韓聯社消息，3月4日上午2時59分左右，西山樂天化學大山工廠納普塔分解中心(NCC·Naphtha Cracking Center)發生巨大爆炸。周邊建筑和住宅震感強烈，多數設施受損，事故導致11名居民和工人受傷，暫時無人員傷亡報道。據悉，樂天化學大山工廠乙烯裂解裝置涉及產能：乙烯產能110萬噸、丙烯產能55萬噸、丁二烯19萬噸、苯乙烯57.7萬噸、MEG73萬噸，目前大部分裝置已停車。

　　73萬噸MEG停車對近期聚酯產業鏈影響有多大？

　　整體來看韓國目前有152 0173 3840多萬噸的MEG產能，位于大山的產能有80多萬噸，其中樂天大山有兩條線分別為30W和40W。我國每月從韓國進口3-5萬噸MEG，如果后續工廠因為裂解原料缺乏而停車，預計將影響3月下以后的進口量，預計單月影響量在2萬噸左右，占我們單月83萬噸(2019年平均值)左右進口量的2.4%，占2019年月表觀消費的1.36%。影響較小。

　　 ? ? ?同時自新冠疫情以來，2月整體庫存積累較多。2月，受交通管制影響，MEG庫存大量堆積在生產工廠儲罐中，導致庫存的增加很大程度表現在隱性庫存的增加上。

　　 ? ? ?今年浙江石化與恒力等新產能已經投放市場，供需短期偏過剩。

　　一體化三套大裝置的投產帶來產量的明顯增加：

　　恒力1#90萬噸

　　恒力2#90萬噸

　　浙石化一期75萬噸

　　節后MEG價格跌至4300附近震蕩，由于價格低迷，煤制MEG近期開工率下滑明顯，但降負減少的產量難以抵消新產能帶來的增量。MEG目前看仍然持續累庫，港口庫存2月底回到85萬噸的正常水平，后續預計隱性庫存將向港口庫存轉移。因此韓國進口減少影響微乎其微。

　　累庫壓力下，聚酯原料進展重點關注下游織造去庫存情況

　　下游復工預期一再延后，聚酯庫存積壓嚴重。聚酯負荷目前已有所回升，目前有超過100萬噸聚酯裝置正在升溫重啟中。按我們的預估，3月上旬聚酯負荷快速回升，月底回升至90%附近——這樣的情況下，3月平均負荷在83.5%左右，聚酯庫存高企可能壓制聚酯工廠負荷提升進度，后續重點關注庫存消化情況。

　　供應壓力較大，庫存突破峰值僅是時間問題。2020年是聚酯原料投產大年，浙石化、大連恒力等等。節后受疫情影響，上游生產不停，而下游停滯聚酯降負明顯，導致庫存快速累積，2月疫情影響，聚酯降負明顯，乙二醇、PTA庫存快速堆積，目前PTA社會庫存來到300萬噸水平，歷史新高，同時受交通管制影響，MEG庫存大量堆積在生產工廠儲罐中，導致庫存的增加很大程度表現在隱性庫存的增加上。以目前較低水平開工，上半年庫存將維持這一水平——考慮到后續還有裝置投產，高庫存可能成為今后的常態。

　　 ? ??在庫存壓力下，PTA不得不采取降負以緩解庫存壓力，按目前的檢修計劃和開工率平推，2020年上半年平均開工率在89-90%，這是2015-2016年PTA蕭條時期的水平。

　　 ? ? ?但即便在此情況下，由于下游復工緩慢，且終端消費尚未復蘇，預計聚酯原料庫存壓力將持續至三月下旬。

　　目前因新冠病毒影響，全球需求面臨一定承壓，該裝置意外對市場的情緒影響較往常有所弱化。短期市場缺乏明確方向，近期或疫情影響下情緒驅動為主。基本面來看，聚酯產業鏈相對偏弱，一方面開工率逐漸提升，供應壓力增大，另一方面下游需求尚未完全恢復且前期多有備貨，繼續降庫存難度增大。總體來講目前來看基本面偏空，但是全球出臺各種政策刺激市場，短期樂觀情緒有望繼續刺激市場，短期反彈但空間有限，后期回歸基本面后依然承壓。目前仍需警惕全球疫情升級風險下對聚酯產業鏈供需的連鎖沖擊。