疫情之后，再次出發，有幸在找紗網的組織下和一幫與棉花相關的伙伴一同踏上調研之路。本次調研地點選在棉花下游廣東佛山地區，因為從當前已有的信息來審視棉花供需兩端，供應端的共識集中，分歧主要集中在需求端。

　　從USDA7月預估來看，美棉減產預期逐漸強烈，中國國儲棉的儲備需求在**貿易協定的框架背景下，對美棉采購加強，這兩點支撐ICE美棉走強；隨著國內新疆棉花第二批補貼到位，更加夯實152 0173 3840元直補政策對穩定棉農種植意愿的影響，加上目前新疆棉花種植尚無較大氣象災害威脅，下一年度國內棉花產量預計將持穩略減；此外儲備棉輪入(外棉)輪出動作有向常態化發展的趨勢，國內供應基本充裕。這時候焦點更多放在需求端，紡織服裝需求疲軟一說已經持續好多年，且遭受疫情、貿易摩擦等外部因素重挫，何時回暖？

　　本次調研對象以佛山當地紗線、坯布生產商、貿易商為主，基本以座談形式展開，這類座談的基本內容大同小異，無非在于講述當下市場慘狀，比如市場整體開機慘淡，某面料商的賬期從此前去年45天擴大到100來天，海外多家接待處閉門，但是我們也通過對話和觀察發現一些蛛絲馬跡，比如有19年年底前完成產能擴張的調研對象，某牛仔面料商的紗線原料來源發生明顯變化，張槎市場*大的紗線貿易商在交流過程中電話不斷，交通道路上貨車來往頻繁，西樵市場的織廠在至暗時刻依然保證人員穩定，未有裁員打算等等。筆者對于調研紀要不做過多陳述，結合觀察、思考和主觀感受，總結以下幾個市場跡象。

　　1、國產紗在市場的占比提升明顯。平地市場某大型牛仔面料商，19年3月調研發現他們紗線原料80-90%來自海外進口，以巴基斯坦紗為主，而現在主要以國產紗為主。不難發現，隨著內外紗價價差持續低位運行，進口紗較國產紗的利潤空間收縮明顯，市場用腳投票做出選擇。未來這一優勢能否維持，仍在于內外棉花價差如何演繹。在儲備棉輪出保持常態化，同時國儲對美棉采購進度加快的背景下，棉花價格內弱外強的格局延續，國產紗優勢也將進一步帶動國內棉花需求恢復。

　　 ? ? ?2、外貿有恢復的跡象。國內對疫情的擔憂逐漸減緩之際，棉花仍未見明顯反彈很大原因在于下游外貿訂單萎縮。棉紡企業，尤其是外貿為主的企業經營偏謹慎，暫停海外的辦事處營業工作，保證員工安全。不過，我們從部分紡織外貿企業和一些制鞋企業也了解到，外貿訂單有恢復跡象，尤其是以日、韓、孟加拉的訂單為主。但不可忽視國外疫情發展情況，廠家的接單、生產活動仍對此報以較大擔憂。

　　3、資本不眠，金錢繼續涌入棉紡織行業。某個織企調研對象的新工廠正式開辦于去年10月份，主要為了追隨羅紋布行情，負責人表示，未來幾年仍看好羅紋布熱潮持續；另一個調研對象擁有廠房資源，自己從事棉紡產業生產外，也有租客租賃其閑置廠房，用于棉紡成品加工；西樵日均5萬米產能的織廠在疫情期間仍維持人員穩定；加上經濟資金面轉向寬松，都有利于產業鏈上下游間債務的維持。種種跡象說明在棉紡行業的依然有利可圖，信心存在，不少調研對象均表示當前紗線、坯布價格下跌空間有限，甚至有望出現好的抄底機會。

　　 ? ? ?*令期貨多頭忌憚之處在于國內服裝高庫存的事實，但筆者認為這一認知存在一個誤區，那就是紡織服裝產業不等同于其它大宗產業。從上游每一批棉花都擁有屬于自己獨特的“身份證號碼”，中游不同種類坯布的行情走勢相對獨立，到*終端服裝潮流體現，這條產業鏈的個性化特征不容忽視。與其說服裝產業滿足人們穿衣需求，不如說服裝產業實際滿足的是人們對個性化、時尚潮流的需求。所以，在瞬息萬變的時尚潮流下，過去的服裝庫存所蘊含的價值不值一錢，服裝高庫存的事實也不足為懼。

　　基于以上跡象，筆者對于棉花需求回暖報以信心，但畢竟產業鏈鏈條偏長，中間紗、布成品庫存較高，復蘇過程難以一蹴而就，以階段式回暖呈現。此外，當前國外疫情仍未見明顯拐點，外貿商家態度依然謹慎為主。長期來看，紡織服裝需求仍建立在終端消費者購買意愿的基礎上，如果后期線上線下服裝零售給出亮眼數據，這將對產業鏈產生一次正向反饋，調節產業鏈偏謹慎的經營態度。