從歷史上供需情況與價格走勢關系來看，我們可以看到在市場處于與現在相似階段的2014/15年度前后，巨量期末庫存將當時棉價從90美分以上打到了60美分之下，后持續位于60-65美分區間承壓低位運行。我們當下的市場與當時相似的是同樣的豐產，但不同的是現在還要面對消費持續疲軟的困局。當時全球消費是處于恢復上升期，后期也是在大幅減產和需求強勁雙管齊下之下將市場帶出了泥潭，但現在卻并不具備這樣的條件。

　　一、全球庫存高企供應寬松加劇

　　USDA6月月報將本年度和新年度全球消費量均調減，期末庫存量因此升至有記錄以來較高位置。根據*新預期，本年度和下年度全球庫消比分別達到98%和91%的高位，處于歷史高位。

　　? ? ??二、本年度消費疲態難改新年度供應端利好或難兌現

　　1、國內棉花供應充裕下游消費動能不足

　　根據本網*新發布的6月份產消存量資源表來看，本年度國內棉花消費預期再度調減，期末庫存因此增加，庫存消費比升至75%，為近3年高點。

　　 ? ? ?從具體分項數據來看，以我們信息網月中發布的工商業庫存數據為依據。截至5月底，國內商業庫存量在380萬噸左右，雖環比降幅增大，但總量仍處高位。而從消費端情況來看，紡織廠原料端庫存在70萬噸左右；成品端紗線和坯布持續處于累庫狀態，庫存量均在1個月左右甚至更多。

　　整體來看，不論是數據體現還是我們月初進行的市場調研情況來看，本年度下游消費恢復緩慢，出口訂單持續較差，內需拉動力也相對有限，市場對于后市信心略顯不足。本年度供應寬松格局已定，基本面運行情況壓制棉價運行。

　　2、中國以外庫存高企期末庫存創紀錄新高

　　世界對我們國內消費寄予厚望，因此當獨立來看中國以外全球市場情況時，數據更加“慘不忍睹”。根據USDA6月月報數據，全球消費量預期持續下調，中國以外期末庫存量創紀錄新高，本年度庫消比更是高達91%。

　　 ? ? ?從中國以外主要國家情況來看，也都存在的諸多不確定因素。**看一下印度，印度棉花協會(CAI)供需數據與USDA向來存在鴻溝差距，但兩個機構給到的本年度期末庫存量預期均處于高位。即使在CAI對于本年度印度產量進行了大幅調減，而對于消費和出口預期又較為樂觀的前提之下，本年度印度庫消比也在18%左右，處于近5年高位。除此之外，我們還要看到CCI在持續進行本年度棉花收儲，目前其持有152 0173 3840萬噸左右的巨量新棉庫存。整體來看，供應端寬松壓力突出。

　　 ? ? ?從美國目前情況來看，近期中國在中美經貿協議框架之下持續大量采購美棉，本年度美棉出口早已超額完成任務。但從裝運進度來看，目前中國對美棉裝運進度尚不到50%，遠不及往年同期。隨著年度進入尾聲，以及近期中美關系頻起波瀾，可能將有大量棉花結轉至下一年度，更甚者可能出現取消前期簽約。

　　3、下年度供應端利好兌現尚存疑

　　根據本網6月份生產調查情況來看，新年度國內棉花總產預期較上月維持555萬噸不變，同比略有調減。

　　而從中國以外情況來看，近期關于印巴蝗災和美國得州干旱的消息又使市場看到了“一線轉機”，市場也流傳著多種版本的減產幅度傳聞。但從各國植棉進度來看，目前均不支持“大幅減產說”，長期影響存在不確定性，尚需觀望。

　　根據相關數據和分析，現階段兩因素對于產量影響尚不明顯。長期影響以及具體影響幅度，還需持續關注后期印巴蝗群肆虐時間是否恰逢棉花生長期。對于美國干旱影響，目前美國棉花種植進入尾聲，棉株生長進度也相對正常，但是生長情況確實受旱情影響比較明顯。目前得州棉株偏差比例高達40%，遠高于去年同期，但仍明顯好于出現重大旱情的18/19年度。相關文章鏈接：【今日看棉】新年度供應端減產是否只是市場的一廂情愿？

　　整體來看，雖然下一年度全球棉花產量確實存在減產可能，但我們需要看到的是USDA發布的產量數據已經將部分影響進行了體現。后續即使影響加劇，也很難對整體供需格局帶來實質性的變化，市場所預期的新年度減產利好或許很難如愿到來。

　　三、供應充裕遭遇消費疲軟壓制棉市表現

　　從歷史上供需情況與價格走勢關系來看，我們可以看到在市場處于與現在相似階段的2014/15年度前后，巨量期末庫存將當時棉價從90美分以上打到了60美分之下，后持續位于60-65美分區間承壓低位運行。我們當下的市場與當時相似的是同樣的豐產，但不同的是現在還要面對消費持續疲軟的困局。當時全球消費是處于恢復上升期，后期也是在大幅減產和需求強勁雙管齊下之下將市場帶出了泥潭，但現在卻并不具備這樣的條件。從行業基本面整體運行情況來看，近期棉價可能會在階段性因素炒作支撐之下出現震蕩波動，但整體預計將持續弱勢運行態勢難改。

　　 ? ? ?四、其他關注因素

　　放眼后市，我們要面對諸多不確定性因素。從國內情況來說，階段內需要關注生長期新疆天氣、配額等政策層面的調控，以及中美關系趨緊是否將導致協議執行發生變數；印度需要關注其疫情態勢、匯率波動以及CCI拋儲價格情況，還要看到其國內收儲在現階段起到的支撐作用以及后續如果拋儲價格再度下調是否將成為又一根壓下來的稻草；宏觀層面，除卻持續存在的各國貨幣寬松政策的利好，還要看到目前如鯁在喉的全球地緣政治危機，關注中印、印巴、朝美以及中美關系走向。