由于下游需求紡織印染行業正在積*復蘇，且后續全球消費需求修復預期較為強烈，染料產業鏈有望維持景氣向上趨勢。當前染料價格正在持續上漲，且后續有較大概率維持這一趨勢，龍頭企業具有較大業績修復預期，我們重點推薦具有較大業績-價格彈性的行業龍頭公司浙江龍盛和閏土股份。

　　受益需求改善，染料產業鏈景氣修復。

　　1月份以來由于紡織產業需求的修復，行業下游的印染企業產銷兩旺，且整體染料庫存較低，補庫需求邊際提升。從染料企業角度來看，一方面生產商庫存水平尚處在較低水平，另一方面中間體價格快速提升，企業提價意愿較為強烈，全產業鏈景氣正在進入修復周期。

　　全產業鏈價格同步上漲。

　　此前由于河北疫情反復以及下游需求改善因素影響，H酸價格大幅提升(根據卓創資訊，H酸1月均價為3.25萬元/噸，環比上漲4.8%)，而原材料硝基氯苯*大生產商八一化工由于違規生產被查封，對位酯的價格也出現大幅上漲(根據卓創資訊，對位酯1月均價為2.01萬元/噸，環比上漲8.64%)。除上述中間體外，K酸、J酸、氯磺酸、醋酸等均出現價格大幅提升(這幾個產品分別從2020年中低位上漲了39%、28%、63%和115%)。在原材料和中間體價格上行推動下，當前染料也出現了不同程度的修復，分散黑ECT 300%和活性黑WNN 200%價格分別從25和18.5元/Kg修復到了27和20元/Kg。

　　寡頭格局明確，價格上行有望持續，龍頭公司盈利改善空間較大。

　　當前國內染料行業寡頭壟斷格局較為清晰，根據卓創資訊的統計數據，分散、活性染料行業產能CR3均在六成左右，龍頭企業具有較強議價能力。同時，考慮到此前中間體價格上漲對企業盈利造成一定擠壓(根據卓創資訊的統計，1月份分散染料和活性染料企業毛利率分別為35.88%和9.85%，分別環比下降了12.74和45.8個百分點)，當前正處在下游需求旺盛的階段，龍頭企業有望借此將成本壓力大幅度向下游疏導。

　　我們認為，盡管當前疫情因素帶來的供給端壓力已經趨于穩定，但是在當前格局下，復工帶來的需求端提振仍將持續帶動產業鏈價格水平的提升，龍頭企業(尤其是具備全產業鏈布局的公司)盈利改善的空間巨大。

　　風險因素：

　　全球疫情防控不及預期的風險，后續產品漲價幅度不及預期的風險。

　　投資策略。

　　由于下游需求紡織印染行業正在積*復蘇，且后續全球消費需求修復預期較為強烈，染料產業鏈有望維持景氣向上趨勢。當前染料價格正在持續上漲，且后續有較大概率維持這一趨勢，龍頭企業具有較大業績修復預期，我們重點推薦具有較大業績-價格彈性的行業龍頭公司浙江龍盛和閏土股份。