9月25日，國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)發(fā)布2020/2021年度棉花市場(chǎng)預(yù)警。《2020/2021年度棉花市場(chǎng)預(yù)警報(bào)告》指出，受貿(mào)易摩擦和新冠疫情的雙重影響，2019年度全球棉花消費(fèi)大幅下降，陷入近15年來的低谷，全球棉花供求關(guān)系由顯著寬松走向*為寬松。反映在棉花價(jià)格上，當(dāng)年國內(nèi)外棉花價(jià)格一波三折，CNCotton B指數(shù)年度均價(jià)同比下跌17.6%。報(bào)告預(yù)計(jì)，2020/2021年度全球棉花期初庫存顯著擴(kuò)大，產(chǎn)量有所下滑，消費(fèi)略有增加，棉花供應(yīng)仍明顯大于需求。

　　以下為報(bào)告全文：

　　2020年度，全球棉花市場(chǎng)供求水平仍較寬松，中國產(chǎn)需缺口有所擴(kuò)大。百年一遇的新冠疫情重創(chuàng)世界經(jīng)濟(jì)。眺望后疫情時(shí)代，在流動(dòng)性巨浪與現(xiàn)實(shí)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中求生存、謀發(fā)展成為牽引本年度棉花市場(chǎng)的基本力量。

　　一、2019年度全球棉花消費(fèi)銳減，供給顯著過剩

　　貿(mào)易摩擦硝煙未盡，新冠疫情接踵而至，2019年度全球棉花消費(fèi)大幅下降，供給顯著過剩。

　　1、全球棉花消費(fèi)陷入近15年來低谷

　　在中美貿(mào)易摩擦形勢(shì)嚴(yán)峻，棉花下游出口前景黯淡背景下，時(shí)間進(jìn)入2019棉花年度。2019年12月13日，中美就**階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致。2020年1月15日中美簽署**階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議。2019年末2020年初，新冠疫情暴發(fā)。為保護(hù)生命，中國及海外一度采取隔離封閉措施。2019年度全球棉花消費(fèi)約2223.6萬噸(美國農(nóng)業(yè)部9月)，創(chuàng)2004年度以來新低，同比下降幅度超過15%，為152 0173 3840年度以來*大降幅。根據(jù)國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國棉花消費(fèi)量降至701.4萬噸，同比下降12%。

　　2、全球棉花供求關(guān)系由顯著寬松走向更為寬松

　　與棉花消費(fèi)端的萎縮相比，作為大宗農(nóng)產(chǎn)品的棉花，其供給端難以隨之變化。供給剛性與需求彈性之間的不可協(xié)調(diào)性成為新冠疫情背景下棉花市場(chǎng)的主要矛盾。從2020年2月到7月，國際機(jī)構(gòu)將2019年度全球棉花期末庫存消費(fèi)比由69%一路上調(diào)至98%，登上30多年來的高峰。

　　二、2019年度國內(nèi)外棉花價(jià)格一波三折，年度均價(jià)大幅下跌

　　外部環(huán)境對(duì)2019年度棉花市場(chǎng)造成猛烈沖擊，海量資金、市場(chǎng)情緒、行業(yè)運(yùn)行指標(biāo)、資本市場(chǎng)走勢(shì)及其邊際效應(yīng)占據(jù)棉花市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制主導(dǎo)地位。

　　1、悲觀、減壓與希望

　　2019年度之初，面對(duì)棉花增產(chǎn)與消費(fèi)黯淡，市場(chǎng)情緒悲觀，中國較高的商業(yè)庫存加大了國內(nèi)棉價(jià)下降幅度。2019年12月，國家儲(chǔ)備棉輪入政策啟動(dòng)，棉花供給減壓。中美貿(mào)易**階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議取得進(jìn)展。悲觀氛圍逐步淡出，人們對(duì)市場(chǎng)前景寄予希望。隨著棉價(jià)風(fēng)險(xiǎn)明顯釋放，資本借勢(shì)布局。鄭棉主力合約從2019年10月上旬至2020年1月中旬一路上揚(yáng)，由12085元/噸上漲至14370元/噸，漲幅約18.9%。ICE棉花期貨主力合約由2019年9月初57.86美分/磅攀升至2020年1月13日的71.53美分/磅，漲幅超過23.6%。國內(nèi)外棉花市場(chǎng)抵御了北半球皮棉集中上市壓力，行情保持波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)。

　　2、抗疫、觀望與驚恐

　　2020年年初，新冠疫情爆發(fā)，市場(chǎng)先后經(jīng)歷了快速下跌與恐慌性暴跌。2020年1月14日至2月3日，中國爆發(fā)疫情，不足10個(gè)交易日，國內(nèi)棉價(jià)下跌11.8%，海外市場(chǎng)觀望成分相對(duì)居多，棉價(jià)跌幅為6.6%。經(jīng)過艱苦卓絕的努力，中國扭轉(zhuǎn)了疫情局勢(shì)。2月4日至19日，棉價(jià)企穩(wěn)上行。正當(dāng)人們認(rèn)為疫情即將結(jié)束，中國復(fù)工復(fù)產(chǎn)之際，海外疫情爆發(fā)，全球警報(bào)拉響。2月下旬至3月，全球60個(gè)國家宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)，部分國家宣布進(jìn)入“戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)”或“戰(zhàn)爭(zhēng)狀態(tài)”。部分大國瘋搶防疫物資，全球金融市場(chǎng)一片驚恐，價(jià)格暴跌，美國股指四次熔斷，恐慌指數(shù)連創(chuàng)新高，美國原油期貨5月合約跌入負(fù)值。27天時(shí)間，國內(nèi)、國外棉價(jià)跌幅分別達(dá)22.23%、30.49%。

　　3、舒緩、修復(fù)與貪婪

　　得益于多重有利因素，棉價(jià)不懼紗價(jià)跌勢(shì)，行情重心上移。其一，世界各國紛紛出臺(tái)巨額經(jīng)濟(jì)援助政策，財(cái)政支持力度推向新高度，貨幣政策寬松水平刷新歷史新高。其二，隨著歐美疫情趨穩(wěn)，特別是美國紐約市呼吸機(jī)等防疫物資短缺問題逐步得到緩解，市場(chǎng)恐慌氛圍邊際趨緩。其三，3月17日美國納斯達(dá)克股票指數(shù)止跌，3月19日黃金、白銀及銅等貴金屬快速反彈，充裕的流動(dòng)性紛紛抓住上漲機(jī)會(huì)，4月初資本市場(chǎng)上漲已成燎原之勢(shì)。國內(nèi)外棉價(jià)企穩(wěn)反彈。其四，中國服裝類商品零售及出口同比降幅先后于4月、5月之后收窄，邊際向好態(tài)勢(shì)不斷呈現(xiàn)(見圖4)。6月下旬，因擔(dān)心國儲(chǔ)棉出庫市場(chǎng)承壓，價(jià)格略有下滑。《關(guān)于組織2020年中央儲(chǔ)備棉輪出銷售的公告》發(fā)布后，明確了2019年度棉花市場(chǎng)*后的供給增量，政策多項(xiàng)保護(hù)性工具平復(fù)了市場(chǎng)情緒。隨著“利空出盡”，7月棉價(jià)企穩(wěn)上行態(tài)勢(shì)確立。截至2019年8月底，鄭棉主力合約反彈至13000元/噸附近，比3月底低點(diǎn)上漲26.4%,ICE棉花主力合約反彈至65美分/磅一線，比3月底低點(diǎn)上漲35.5%。

　　隨著美國股市不斷“收復(fù)失地”，6月中旬之后，納斯達(dá)克股票指數(shù)超越疫情爆發(fā)前高點(diǎn)，朝著創(chuàng)造歷史新高不斷推進(jìn)。與居高不下的失業(yè)率形成強(qiáng)烈反差。資本貪婪的秉性暴露無遺，為金融市場(chǎng)后期運(yùn)行埋下隱患。

　　整體看，中美貿(mào)易爭(zhēng)端及全球新冠疫情大流行兩件大事基本覆蓋了2019全年度。重壓之下，代表國棉現(xiàn)貨價(jià)格的國棉B指數(shù)年度均價(jià)下降至12515元/噸，為10年來新低，比上年下降17.6%。ICE棉花期貨主力合約均價(jià)跌至62.29美分/磅，創(chuàng)2009年來新低，同比下降幅度14.11%，為2015年來的*大降幅。

　　三、2020年度棉花市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

　　世界處于動(dòng)蕩變革時(shí)期，新冠疫情加劇了外部環(huán)境的復(fù)雜性。大國博弈、科技爭(zhēng)端再度升級(jí)，部分國家強(qiáng)調(diào)“國家安全”優(yōu)先，效率不再成為全球價(jià)值鏈**導(dǎo)向。市場(chǎng)在全球資源配置中發(fā)揮的作用進(jìn)一步降低。

　　(一)2020年度國內(nèi)外棉花供求格局分析

　　2020年度，全球棉花期初庫存顯著擴(kuò)大，產(chǎn)量有所下滑，消費(fèi)略有增加，供給仍明顯大于需求。中國產(chǎn)需缺口或略有增加。若后期宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)乏力，不排除棉花市場(chǎng)供求關(guān)系進(jìn)一步寬松的可能性。

　　1、全球棉花市場(chǎng)較為寬松，期初庫存創(chuàng)五年來新高

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部9月發(fā)布的報(bào)告，2020年度，全球棉花期初庫存2165萬噸，同比增加24%，增幅為近8年來新高，與近五年平均期初庫存1937萬噸相比，增加了324萬噸，增幅16.7%。印度、巴西期初庫存分別達(dá)389萬噸、305萬噸，均創(chuàng)歷史新高。2019年度，全球棉花產(chǎn)量2552萬噸，下降了3.9%，但與近五年平均產(chǎn)量2563萬噸相比，差別不大；消費(fèi)量2454萬噸，同比增加10.3%，近五年平均消費(fèi)量為2499萬噸，相差僅45.8萬噸；期末庫存消費(fèi)比為92.3%，比上年下降5.1個(gè)百分點(diǎn)，但遠(yuǎn)高于近五年的平均水平78.34%。從主產(chǎn)棉國看，印度產(chǎn)量653萬噸，比上年增加約11萬噸。中國產(chǎn)量593萬噸，巴基斯坦產(chǎn)量135萬噸，均與上年持平。減產(chǎn)較為明顯的美國、巴西，產(chǎn)量分別為372萬噸、261萬噸，減幅分別為14.3%、10.5%。

　　2、中國棉花收購環(huán)節(jié)市場(chǎng)空間收窄，企業(yè)心態(tài)糾結(jié)復(fù)雜

　　9月上旬，美股暴跌引發(fā)棉花期貨深度振蕩，美國對(duì)中國新疆棉花產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)作頻頻，新年度在雜音紛擾中拉開帷幕。目前，全國新棉采摘、收購均慢于上年。根據(jù)國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)發(fā)布的《中國棉花購銷周報(bào)》，截至9月18日，全國新棉采摘進(jìn)度為1.6%，同比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，全國交售率為5.5%，同比下降9.3個(gè)百分點(diǎn)。棉農(nóng)預(yù)期售價(jià)升高，資金面充裕，而下游紡織運(yùn)行乏力，留給收購企業(yè)輾轉(zhuǎn)騰挪的空間大幅收窄。其一，棉農(nóng)預(yù)期價(jià)格提高。其二，企業(yè)擔(dān)心資金大戶提價(jià)收購，搶占資源，自己收不到足夠多棉花，甚至收不上花。其三，出價(jià)到位收上籽棉后，企業(yè)對(duì)后期能否順價(jià)銷售皮棉存有較大疑慮。目前，部分企業(yè)開秤價(jià)在5.45-5.6元/公斤，這一價(jià)基本能收上籽棉，大致折算皮棉成本在13000元/噸左右，而當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格在12700元/噸左右，價(jià)格倒掛。部分承包廠的收購成本更高，在13400元/噸左右。

　　在前面觀察全球棉花市場(chǎng)供求格局部分，國際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2020年度全球棉花消費(fèi)量將增加10.3%，這一增長(zhǎng)幅度與2020年度經(jīng)濟(jì)回暖態(tài)勢(shì)是否匹配？

　　(二)全球經(jīng)濟(jì)前景面臨較大不確定性

　　1、全球及主要國家經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)邊際向好，但中國出口訂單指數(shù)有待突破

　　中國制造業(yè)PMI低谷出現(xiàn)在2月為35.7，為有記錄以來新低。美國、歐元區(qū)及全球于4月觸底，PMI分比為41.5、33.4、39.6。日本PMI觸底于5月為38.4。這一階段，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)降溫較為顯著。隨著景氣水平提高，8月PMI，除日本為47.2，其它主要國家經(jīng)濟(jì)體均突破50榮枯線。中國經(jīng)濟(jì)景氣V型反轉(zhuǎn)較為典型，由2019年9月的49.8緩慢上移，11月升至50.20，2020年2月觸底后，3月回升至52之后持續(xù)保持在50以上。值得注意的是，中國制造業(yè)出口訂單指數(shù)，2月錄得28.7后恢復(fù)向好，8月為49.1，仍不足50。

　　2、海外疫情秋冬反彈已現(xiàn)端倪

　　根據(jù)世衛(wèi)組織實(shí)時(shí)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至9月20日，全球累計(jì)新冠肺炎確診病例超過3067萬例，累計(jì)死亡病例95萬例。法國單日新增病例數(shù)創(chuàng)新高，超過1.3萬例。德國新增病例為4月以來*高值。英國首相約翰遜表示，英國出現(xiàn)第二波新冠疫情“不可避免”，政府考慮在全國范圍內(nèi)實(shí)施新的限制措施。以色列于9月18日啟動(dòng)第二次全面封鎖。9月21日，美國每日新增病例仍高于3萬例，印度每日新增確診人數(shù)達(dá)10萬人左右。市場(chǎng)再次擔(dān)憂疫情激增或?qū)е滦乱惠喎怄i，9月21日歐美股市大幅下跌，納斯達(dá)克、標(biāo)準(zhǔn)普爾、德國DAX收盤價(jià)與9月17日相比，下跌幅度分別為1.2%、2.3%、5.0%。

　　3、經(jīng)濟(jì)前景迷霧籠罩

　　國際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，若經(jīng)濟(jì)于2020年二季度觸底，2020年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮4.9%，若避免第二波疫情爆發(fā)，2021年增長(zhǎng)5.4%。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織認(rèn)為，2021年世界經(jīng)濟(jì)仍然存在較大的不確定性。如果疫情得到有效控制，2021年世界經(jīng)濟(jì)增速為5.2%，如果疫情二次爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)增速為2.8%。目前，海外疫情秋冬反彈為后期經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影。此外，國際貿(mào)易摩擦、大國科技爭(zhēng)端能否停歇成為全球經(jīng)濟(jì)回歸正常的關(guān)鍵。世界銀行擔(dān)心中國與一些主要貿(mào)易伙伴的雙邊緊張局勢(shì)升級(jí)，有可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脫軌。

　　(三)中國棉花產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行不暢

　　中國服裝內(nèi)外需求接連遭受沖擊，布的庫存一度大幅增加，價(jià)格顯著波動(dòng)。4月份以來，服裝消費(fèi)邊際改善。值得注意的是，在全球經(jīng)濟(jì)“蛋糕”萎縮背景下，花紗布價(jià)格傳導(dǎo)不暢情況突出。

　　1、服裝出口及國內(nèi)消費(fèi)邊際向好態(tài)勢(shì)持續(xù)，但與整體修復(fù)格局尚有較大距離

　　疫情爆發(fā)，讓剛剛初現(xiàn)貿(mào)易摩擦曙光的中國服裝出口再度承壓。2020年1-5月，服裝出口下降22.14%。其中3月下降達(dá)30.31%。4月以來中國服裝出口降幅有所收窄，8月份出口轉(zhuǎn)正為3.23%。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，國內(nèi)服裝消費(fèi)在疫情嚴(yán)控期間大幅萎縮，2月、3月、4月服裝消費(fèi)同比增速分別為-33.2%、-36.9%、-20.7%。5月以來邊際改善增強(qiáng)，5月、6月、7月服裝消費(fèi)增速分別為-1.5%、-2.0%、-4.2%。

　　2020年8月中國服裝內(nèi)需恢復(fù)至同比增長(zhǎng)4.40%。不過，縱向回溯這一增幅，為2001年以來國內(nèi)服裝類零售額同比增速*弱的8月數(shù)據(jù)。

　　消費(fèi)意愿和能力是服裝消費(fèi)量的決定因素。當(dāng)我們走出疫情，進(jìn)入后疫情時(shí)代，感染顧慮消除，消費(fèi)意愿增加，市場(chǎng)有可能迎來一段時(shí)間的消費(fèi)熱潮。不過，相對(duì)有限的經(jīng)濟(jì)增速將在一定程度上制約消費(fèi)能力，服裝消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)面臨壓力。2019年度中國服裝出口下降11.34%，為2000年度以來新低。2019年度以來，服裝外貿(mào)大幅萎縮，中期外部環(huán)境明顯改善尚有變數(shù)，整體修復(fù)格局存在較大距離。

　　2、紗布銷勢(shì)疲弱

　　國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)《中國棉花工業(yè)庫存調(diào)查報(bào)告》發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年2月，紗和布產(chǎn)銷率分別降至73%、63%，為2007年以來新低。2-8月，紗布產(chǎn)銷邊際向好，9月疲弱再現(xiàn)。2019年度紗庫存平均為27.4天的銷量，比2018年度下降-71%，但布庫存平均為49.1天，增加了28%。2-3月布的庫存驟然升高，月度平均超過112萬噸，為十年來新高，之后庫存波動(dòng)下降，近期積壓跡象再起。

　　3、花、紗、布價(jià)格協(xié)調(diào)水平亟待優(yōu)化

　　根據(jù)中國棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)中心發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)，2020年4月以來的棉花市場(chǎng)價(jià)格行情，與紗價(jià)、布價(jià)形成背離之勢(shì)。三者走勢(shì)的協(xié)調(diào)性亟待優(yōu)化，3月底國棉現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格觸底后波動(dòng)反彈；紗價(jià)則延續(xù)下行走勢(shì)至8月底，新年度以來，紗價(jià)略有企穩(wěn)緩慢回升；布價(jià)至今仍未出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

　　(四)2020年度棉花市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　疫情沖擊下，資本對(duì)棉價(jià)的影響明顯增強(qiáng)。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，棉花實(shí)體企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有增無減。2020年度橫跨疫情后期及后疫情時(shí)代。棉花市場(chǎng)價(jià)格定價(jià)邏輯面臨切換。

　　1、警惕后疫情時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)步入低速增長(zhǎng)期

　　樂觀看，疫情結(jié)束后，全球經(jīng)濟(jì)步入低速增長(zhǎng)階段，悲觀看，可能滑入蕭條。其主要原因，一是追求國家經(jīng)濟(jì)安全發(fā)展，即使由此付出降低經(jīng)濟(jì)增速的代價(jià)，已經(jīng)成為疫情爆發(fā)以來多國關(guān)注的焦點(diǎn)。二是在若干影響經(jīng)濟(jì)的重大問題上，大國間協(xié)調(diào)難度較大，彼此內(nèi)耗頗多。三是全球人口老齡化問題突出。四是全球債務(wù)高企。為應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)，全球主要經(jīng)濟(jì)體背負(fù)的債務(wù)水平本已較高，并一直未能明顯緩解。應(yīng)對(duì)疫情，全球債務(wù)加速激增。有機(jī)構(gòu)跟蹤，2020年**季度末，全球債務(wù)增至258萬億美元，相當(dāng)于世界國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的331%。即全球債務(wù)是全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模的3倍還多。國際金融協(xié)會(huì)專家表示，2020年全球債務(wù)總額可能比2019年增長(zhǎng)20萬億美元，有史以來首次超過275萬億美元。

　　2、警惕金融市場(chǎng)動(dòng)蕩再起

　　當(dāng)前，全球流動(dòng)性*度充沛，中國金融開放加快，人民幣國際化進(jìn)程提速，推動(dòng)國際金融格局變遷的基本要素正逐步形成。美國、歐洲以及日本等西方發(fā)達(dá)國家背負(fù)巨大債務(wù)，政策利率將在較長(zhǎng)時(shí)間維持零和負(fù)值水平。目前，經(jīng)濟(jì)景氣回升相對(duì)較快的美國、德國，其股市已明顯偏高。傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能普遍過剩，全球投資機(jī)會(huì)匱乏。為尋求投資機(jī)會(huì)，全球資本跨國流動(dòng)概率增加。國際資本市場(chǎng)水大浪急，在大國博弈背景下，國際金融市場(chǎng)蘊(yùn)含較多不確定性。為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)構(gòu)筑良好生態(tài)環(huán)境，面臨較大挑戰(zhàn)。

　　3、警惕后疫情時(shí)代棉花價(jià)格定價(jià)機(jī)制面臨切換

　　疫情爆發(fā)后，借助疫情引發(fā)資本市場(chǎng)坍塌形成的巨大洼地效應(yīng)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)借勢(shì)拉高行情，在經(jīng)濟(jì)一片黯淡中，形成“燈塔”，引發(fā)包括抗疫資金在內(nèi)的大量資金蜂擁入市，并形成羊群效應(yīng)。資本市場(chǎng)成為為數(shù)不多具有較大影響，適合廣泛參與及財(cái)富增長(zhǎng)功能的疫情避風(fēng)港。疫情下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)邏輯：“行情強(qiáng)行拉升+市場(chǎng)情緒回穩(wěn)+經(jīng)濟(jì)或行業(yè)基本面邊際改善”進(jìn)而“支撐市場(chǎng)并推升行情”，資金與行情不斷彼此作用，行情重心波動(dòng)上移。值得注意的是，隨著疫情結(jié)束，經(jīng)濟(jì)寫實(shí)的一面將再度為人們所關(guān)注，并將構(gòu)成行情運(yùn)行的主要支點(diǎn)。時(shí)移世易，臨近后疫情時(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)邏輯勢(shì)必面臨切換。

　　4、全球免疫屏障能否于2020年度全面實(shí)現(xiàn)仍存變數(shù)

　　接種新冠疫苗，實(shí)現(xiàn)“群體免疫”，是現(xiàn)價(jià)段全球各國人民控制新冠疫情持續(xù)爆發(fā)的共同目標(biāo)和**希望。截至9月初，全球共有10支新冠疫苗進(jìn)入臨床三期試驗(yàn)。預(yù)計(jì)2020年內(nèi)全球總產(chǎn)能*多10億劑級(jí)，對(duì)應(yīng)保護(hù)人群僅約5億人。若疫苗研發(fā)推進(jìn)順利，預(yù)計(jì)歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將憑借充裕的訂單**于2020年年底至2021年上半年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模接種，建立起群體免疫屏障。由于核酸疫苗等技術(shù)路線的產(chǎn)能容易擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2021年全球產(chǎn)能有望迅速放大至數(shù)十億劑，乃至上百億劑，屆時(shí)亞太、南美等發(fā)展中國家將開始大規(guī)模接種，全球疫情得到較好控制。圣誕節(jié)、新年、春節(jié)等節(jié)日是服裝消費(fèi)重要力量，屆時(shí)海內(nèi)外市場(chǎng)回暖前景仍較復(fù)雜。

　　5、“流動(dòng)性大橋”能否與棉花實(shí)體經(jīng)濟(jì)無縫銜接

　　當(dāng)前，人們關(guān)注疫苗接種，期待群體免疫屏障盡快建立。市場(chǎng)情緒在2020年度的時(shí)間序列分布與2019年度形成強(qiáng)烈對(duì)照。整體看，2019年度市場(chǎng)情緒前低后高。若2020年度之初市場(chǎng)情緒溫度過高，則可能釀成年度市場(chǎng)價(jià)格前高后低的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，棉花市場(chǎng)*為顯著的特點(diǎn)是，年度之初市場(chǎng)情緒熱度明顯高于上年。市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)擺脫疫情的信心明顯增強(qiáng)，人們憧憬著后疫情時(shí)代的來臨。回到現(xiàn)實(shí)，新冠疫情加劇世界百年未有之大變局。全球貧富分化快速演進(jìn)，民粹主義、反全球化浪潮此起彼伏。世界債務(wù)高企，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。9月以來，國際金融市場(chǎng)理性思辨有所回歸，人們開始正視美國股市與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的過度背離。棉花市場(chǎng)等大宗商品行情受到牽制，部分過度上漲的品種面臨“清算”。主要由流動(dòng)性編織的資本大橋從2020年4月推演至今，眼下紗價(jià)剛有所企穩(wěn)，布價(jià)仍在下探，下游支撐棉價(jià)的力量尚有待整固。樸素的道理提醒我們，來自產(chǎn)業(yè)鏈終端自下而上的力量，方能牽引棉花市場(chǎng)行情走向遠(yuǎn)方。