2020年PTA進(jìn)入了新一輪以PTA產(chǎn)業(yè)大戶為主導(dǎo)的擴(kuò)能周期，下半年P(guān)TA新產(chǎn)能計劃投放1050萬噸，遠(yuǎn)超于上半年370萬噸的增量，疊加目前380萬噸的社會庫存，這將促使PTA進(jìn)入產(chǎn)業(yè)競爭新形勢。新增產(chǎn)能的投放無疑是加劇PTA供應(yīng)端快速增量的催化劑，預(yù)計4季度PTA單月產(chǎn)量可能屢創(chuàng)新高。

　　表1下半年P(guān)TA新增產(chǎn)能：

　　然年內(nèi)仍有3000多萬噸的裝置并未實(shí)現(xiàn)年度檢修，但根據(jù)6月底已公布的下半年P(guān)TA裝置檢修計劃來看，下半年P(guān)TA裝置檢修多集中在7-8月份約1030萬噸，9月100萬噸、11月70萬噸，四季度幾乎沒有大型PTA ? ? ?裝置計劃檢修。另外，檢修時長一般為10-15天，對于供給端的影響相對有限，特別是下半年在新增產(chǎn)能集中投放后對PTA帶來的持續(xù)性的供給壓力下，行業(yè)仍將以累庫為主，而集中性的檢修僅僅是階段性的改善，難以改善市場的競爭格局。

　　對于PTA而言，在今年的全球公共衛(wèi)生事件中，不論是油價波動還是宏觀形勢的變化中，都在產(chǎn)業(yè)鏈里依然占據(jù)相對有利的位置。*顯著的證據(jù)就是，即使PTA社會庫存持續(xù)累加至新高，其加工價差依然在高位。

　　雖然近期PTA同時存在成本抬升和需求回暖的利好，但其長期寬松基本面依然是難以改變的。

　　PTA2019年基本呈現(xiàn)累庫狀態(tài)，雖然下游實(shí)際需求量有顯著增長，但PTA產(chǎn)量過高，已經(jīng)初步顯露出供過于求的趨勢。而今年春節(jié)以來，國內(nèi)外疫情導(dǎo)致的需求停滯也大大加速了PTA的累庫速度，3月庫存創(chuàng)下了歷史新高，雖然近期略有降低，但依然在歷史高位。不僅如此，PTA倉單量也在持續(xù)增加。

　　 ? ? ?從長期來看，樂觀估計，若聚酯2020年計劃新增的620萬噸裝置全部投放，全年對PTA的需求增量為250萬—270萬噸。反觀PTA，僅在2019年年底投放的產(chǎn)能就達(dá)到了370萬噸，2020年新產(chǎn)能若能按照計劃投放，全年增加的產(chǎn)能也將大大超過聚酯。聚酯擴(kuò)張速度超過PTA的錯配黃金牛市已然過去，隨之而來的是PTA擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超聚酯的熊市錯配時期，而PTA陡峭的Contango結(jié)構(gòu)也是對這一基本面的反映。

　　除此之外，對于PTA價格上行的壓力還來自其不符合基本面的高昂利潤。由于行業(yè)獨(dú)特的格局，目前PTA在聚酯各環(huán)節(jié)中議價權(quán)相對比較高，因此依然能夠占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈中較大份額的利潤，主要是來自上游石腦油和PX壓縮的價差。然而從更長遠(yuǎn)的角度來看，若全球疫情均能得到抑制和恢復(fù)，在供過于求的累庫周期中，PTA加工價差難以長期維持在高水平，也因此將制約其樂觀情緒帶來的漲幅。

　　將PTA的產(chǎn)能增速與其年均加工費(fèi)進(jìn)行對比，發(fā)現(xiàn)PTA產(chǎn)能高速高的時候PTA的加工利潤下滑較快。歷史中三次產(chǎn)能擴(kuò)張可以明顯的對比產(chǎn)能擴(kuò)張前后利潤的變化。

　　2011年下半年P(guān)TA開始產(chǎn)能擴(kuò)張，2011年11月PTA加工差由2月的高點(diǎn)3000元/噸，下跌至762元/噸的低位，PTA的加工利潤開始大幅下滑。2017年底，福化工貿(mào)、華彬石化以及桐昆累計565萬噸PTA新舊產(chǎn)能開車，PTA有效產(chǎn)能和供應(yīng)能力大幅增加，PTA的加工差由1300元/噸回落至700元/噸。2019年Q4PTA進(jìn)入投產(chǎn)周期，加工費(fèi)從高位回落，目前已投產(chǎn)了370萬噸，恒力石化五號線、新鳳鳴二期、福建百宏、中金石化以及虹港石化2期裝置是今年剩余的五套預(yù)計投產(chǎn)裝置，總計產(chǎn)能達(dá)到1270萬噸，大投產(chǎn)周期下預(yù)期PTA加工差將受到擠壓。

　　 ? ? ?而新投產(chǎn)的PTA產(chǎn)能多為技術(shù)革新性的擴(kuò)能，原料單耗、能源消耗等加工成本均明顯壓縮，供需矛盾突出之下，PTA行業(yè)將進(jìn)入加工費(fèi)競爭階段，行業(yè)盈利水平或壓縮至虧損邊緣，將徹底改變當(dāng)前高盈利的現(xiàn)狀。