5月份的中國(guó)工商業(yè)棉花庫(kù)存報(bào)告出來(lái)后，國(guó)內(nèi)棉花供需平衡表的邊際修復(fù)驅(qū)動(dòng)棉價(jià)低位持續(xù)上行，但在消費(fèi)端持續(xù)乏力下，價(jià)格傳導(dǎo)恢復(fù)緩慢制約棉花價(jià)格推漲空間，同時(shí)棉花價(jià)格回升至12000附近后，紡織企業(yè)在生產(chǎn)上的虧損也在持續(xù)壓制棉花價(jià)格，現(xiàn)階段無(wú)進(jìn)一步的利好提振的情況下棉花價(jià)格繼續(xù)上行的阻力較大，同時(shí)面臨調(diào)整壓力，但在預(yù)期未來(lái)棉花價(jià)格供需平衡進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的情況下，維持棉花價(jià)格趨勢(shì)性上行的判斷。

　　近期棉花價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)為兩個(gè)路徑，一是短線回調(diào)后繼續(xù)突破上行，二是橫盤震蕩一段時(shí)間后繼續(xù)上行。

　　供需平衡邊際修復(fù)是驅(qū)動(dòng)棉花價(jià)格低位上行的主因，一直以來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)棉花消費(fèi)因疫情而導(dǎo)致120萬(wàn)噸的消費(fèi)萎縮。實(shí)際情況是：商業(yè)庫(kù)存去年已經(jīng)很高了，5月份的商業(yè)庫(kù)存同比再增加24.57萬(wàn)噸；社會(huì)總庫(kù)存也是，5月份的總庫(kù)存同比再增17.36萬(wàn)噸。看上去都是利空的景象，但仔細(xì)一分析就不對(duì)了，因?yàn)槿ツ甑母邘?kù)存對(duì)應(yīng)的價(jià)格是152 0173 3840-15000，而今年11000-12000的棉花價(jià)格對(duì)應(yīng)的是因疫情而消失的120萬(wàn)噸消費(fèi)的減少，可實(shí)際上消費(fèi)并沒(méi)有減少那么多，相差懸殊，僅僅減少17.36萬(wàn)噸，這與目前的價(jià)格是完全不匹配的，何況下半年能不能補(bǔ)上前期的消費(fèi)缺口還不一定。5月份的消費(fèi)測(cè)算，是消費(fèi)了60萬(wàn)噸+的水平，紡織服裝生產(chǎn)銷售環(huán)比持續(xù)出現(xiàn)一定程度的緩和，棉花需求出現(xiàn)觸底跡象，說(shuō)明之前的消費(fèi)預(yù)測(cè)是恐慌下的論斷，并不正確。等到了8、9月份旺季，會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)棉花供需平衡的邊際性修復(fù)。

　　從新年度棉花的供應(yīng)來(lái)看，我們不去妄測(cè)天氣與蝗災(zāi)對(duì)棉花的影響，光是根據(jù)播種期棉價(jià)與種植面積的預(yù)計(jì)，今年由于全球棉花產(chǎn)量的持續(xù)減產(chǎn)，下半年棉花市場(chǎng)將從供給過(guò)剩轉(zhuǎn)向供給不足。從月度供需平衡數(shù)據(jù)看，3月份是全球棉花基本面*差的時(shí)期，4月份之后中國(guó)市場(chǎng)**好轉(zhuǎn)，5月份全球供需平衡逐步好轉(zhuǎn)。可以說(shuō)，棉花市場(chǎng)*差的階段已經(jīng)過(guò)去，隨著供應(yīng)的收縮以及需求的逐步恢復(fù)，棉花供需平衡將進(jìn)一步修復(fù)，這支持棉花價(jià)格中長(zhǎng)期內(nèi)的趨勢(shì)性上行。