投資建議:受疫情等因素影響，三季度服裝企業(yè)終端銷售情況疲軟，7 月以來(lái)A股及H股紡服公司股價(jià)大幅回調(diào)，我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已完全釋放三季度業(yè)績(jī)壓力。近日全國(guó)出現(xiàn)大面積降溫，寒潮之下看好四季度服裝銷售表現(xiàn)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)重點(diǎn)推薦紡服板塊。1）冷冬有望促進(jìn)冬裝銷售，推薦波司登、太平鳥(niǎo)、地素時(shí)尚、海瀾之家，受益標(biāo)的比音勒芬；2）推薦高景氣度、競(jìng)爭(zhēng)格局佳的運(yùn)動(dòng)鞋服賽道，近期龍頭公司回調(diào)較多，長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，重點(diǎn)推薦國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)鞋服龍頭安踏體育、李寧、特步國(guó)際，以及運(yùn)動(dòng)代工龍頭申洲國(guó)際。

　　“拉尼娜”大概率來(lái)襲，“冷冬”或至。10月14日，NOAA（美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局）發(fā)布公告稱：“拉尼娜現(xiàn)象正在發(fā)展中，預(yù)計(jì)2021 年12 月至2022年2月期間，有87%的幾率會(huì)發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象。”拉尼娜現(xiàn)象表現(xiàn)為太平洋中東部海水異常變冷，通常伴隨著全球氣候混亂，其對(duì)我國(guó)氣候的影響之一是易出現(xiàn)冷冬。近日急轉(zhuǎn)直下的氣溫為2021 年冷冬的出現(xiàn)拉開(kāi)了序幕，據(jù)中央氣象臺(tái)報(bào)道，2021年10 月14 至17 日，新一輪較強(qiáng)冷空氣席卷我國(guó)中東部地區(qū)，造成大風(fēng)降溫、雨雪天氣，預(yù)計(jì)10 月中下旬，我國(guó)大部分地區(qū)氣溫將較常年同期偏低。

　　歷史數(shù)據(jù)表明，服裝銷售情況與當(dāng)季氣溫緊密掛鉤。季節(jié)更替帶來(lái)的溫度變化是人們選擇購(gòu)置新衣的關(guān)鍵影響因素，尤其是在冬季期間，偏低的氣溫帶來(lái)的御寒需求會(huì)顯著激發(fā)消費(fèi)者購(gòu)買冬裝的意愿。
　　自2000 年以來(lái)，我國(guó)共發(fā)生了6次拉尼娜事件，我們選取了2007/8-2008/5、2010/6-2011/5 兩次中等規(guī)模的拉尼娜事件期間的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)在發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的冷冬時(shí)期，服裝銷售額的同比增速明顯提升。歷史數(shù)據(jù)表明，服裝銷售情況與當(dāng)季氣溫密切相關(guān)。

　　“冷冬”有望促進(jìn)冬裝消費(fèi)，Q4服裝零售數(shù)據(jù)將迎好轉(zhuǎn)。受疫情影響，三季度服裝企業(yè)終端銷售情況疲軟，8、9 月的服裝鞋帽零售額的同比增速分別為-6%、-4.8%。我們預(yù)計(jì)大概率到來(lái)的“冷冬”將顯著提振消費(fèi)者對(duì)于冬裝的需求，疊加雙十一等電商活動(dòng)的推動(dòng)，四季度服裝行業(yè)零售數(shù)據(jù)有望顯著好轉(zhuǎn)。