"我們認(rèn)為中國(guó)和美國(guó)之間爆發(fā)全面貿(mào)易戰(zhàn)的可能性并不高。但是，今年的英國(guó)退歐公投和美國(guó)總統(tǒng)大選都發(fā)出了警示：傳統(tǒng)的主流觀點(diǎn)有可能會(huì)誤導(dǎo)我們。因此，我們需要在風(fēng)險(xiǎn)分析中考慮一些此前未曾考慮的情況。"

在這篇報(bào)告里，我們主要闡述以下三個(gè)觀點(diǎn)：

2015年的名義貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)占美國(guó)年度商品貿(mào)易赤字的近50%。這個(gè)數(shù)字其實(shí)存在嚴(yán)重的誤導(dǎo)。中國(guó)對(duì)美出口中的約37%是來(lái)自其它國(guó)家和地區(qū)的進(jìn)口部件。如果從貿(mào)易附加值的角度來(lái)看，在對(duì)全球供應(yīng)鏈進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整后，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)對(duì)美國(guó)的順差其實(shí)只占美國(guó)年度貿(mào)易赤字的16%。這略高于日本的13%和德國(guó)的11%(圖C1)。對(duì)中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)將是對(duì)全球供應(yīng)鏈所有參與者的貿(mào)易戰(zhàn)，這其中也包括一些美國(guó)公司。

如果貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，美國(guó)將會(huì)以哪些行業(yè)作為目標(biāo)? 假設(shè)美國(guó)的*終目標(biāo)是減少貿(mào)易赤字、促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、以及“把工作崗位帶回美國(guó)”，我們發(fā)現(xiàn)在中美貿(mào)易戰(zhàn)中*有可能受到?jīng)_擊的行業(yè)是(圖C2)：

電子產(chǎn)品，其中包括了計(jì)算機(jī)和電話;

電氣設(shè)備;

紡織品、服裝和皮具;

家具;

汽車。

事實(shí)上這樣的一份行業(yè)名單恰恰顯示了針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)不見得符合美國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益：對(duì)家具、紡織品和服裝征收高關(guān)稅，可能只會(huì)拉高美國(guó)對(duì)其它發(fā)展中國(guó)家的赤字;中國(guó)汽車出口的規(guī)模有限;而電氣和電子產(chǎn)品通常是由跨國(guó)公司使用進(jìn)口零部件制造的。

潛在的“贏家”和“輸家” 我們通過跟蹤全球供應(yīng)鏈以及美國(guó)的進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)其它國(guó)家及地區(qū)的潛在影響。假設(shè)美國(guó)從中國(guó)的進(jìn)口減少10%，而這一缺口被其它國(guó)家和地區(qū)按它們現(xiàn)有的市場(chǎng)份額填補(bǔ)，我們發(fā)現(xiàn)潛在受益*大的國(guó)家包括(圖C3)：墨西哥(整體出口增長(zhǎng)3%)、越南(1.7%)、加拿大(1.3%)、巴基斯坦(1.1%)以及菲律賓(0.9%)。

中國(guó)可能采取的報(bào)復(fù)措施 如果美國(guó)就特定行業(yè)發(fā)起一場(chǎng)有針對(duì)性的貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)，那么中國(guó)針對(duì)美國(guó)的報(bào)復(fù)措施也很可能是選擇性的。我們認(rèn)為*可能的目標(biāo)行業(yè)包括：飛機(jī)、種子和水果、紙漿以及其它一些農(nóng)產(chǎn)品。

“貿(mào)易戰(zhàn)”這一措詞可能僅僅是一個(gè)把中國(guó)帶到談判桌旁的威脅。中美兩國(guó)*終也許會(huì)通過其它方法來(lái)減少雙邊貿(mào)易失衡，包括中國(guó)增加從美國(guó)的進(jìn)口、或是中國(guó)通過取消一些限制來(lái)擴(kuò)大與美國(guó)的雙邊服務(wù)貿(mào)易(美國(guó)在與中國(guó)的服務(wù)貿(mào)易中一直保持著盈余)。在這種情況下，*大的贏家可能是美國(guó)的飛機(jī)制造業(yè)、高科技公司以及服務(wù)部門。

一些數(shù)字可以幫助解釋為什么“對(duì)中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)”這樣的競(jìng)選口號(hào)能夠迎合一部分美國(guó)選民。2015年，美國(guó)對(duì)中國(guó)的商品貿(mào)易逆差為3660億美元。這幾乎是美國(guó)商品貿(mào)易逆差總額的50%(圖1)。此外，這也不僅僅是一個(gè)短期問題：美國(guó)至少在過去20年里一直處于貿(mào)易逆差;自156 0190 2607年以來(lái)，年度貿(mào)易赤字一直超過GDP的3%;而中國(guó)在美國(guó)貿(mào)易赤字中所占的份額一直在上升(圖2)。

然而，真的是中國(guó)對(duì)美國(guó)有這么大的貿(mào)易盈余么?中國(guó)是一個(gè)“世界工廠”，從事大量加工貿(mào)易：它進(jìn)口中間投入品進(jìn)行組裝，然后再將產(chǎn)品出口到*終市場(chǎng)。一個(gè)典型的例子是iPhone的生產(chǎn)：中國(guó)從韓國(guó)和臺(tái)灣進(jìn)口芯片，從日本和韓國(guó)進(jìn)口屏幕，采用美國(guó)的設(shè)計(jì)，并將這些“元素”組裝成iPhone。從貿(mào)易附加值的角度看，當(dāng)iPhone從中國(guó)運(yùn)往美國(guó)時(shí)，其實(shí)是韓國(guó)、臺(tái)灣、日本、中國(guó)和美國(guó)本身在向美國(guó)出口。

事實(shí)上，2015年中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口中，近37%的增加值來(lái)自于從其它國(guó)家和地區(qū)的進(jìn)口(圖3)。我們將進(jìn)口的增加值重新分配給其原產(chǎn)國(guó)，可以得到一個(gè)非常不同的美國(guó)貿(mào)易赤字分解(圖4)。雖然中國(guó)仍然對(duì)美國(guó)的貿(mào)易逆差負(fù)有*大的“責(zé)任”，但其份額只有16.4%，遠(yuǎn)低于圖1中的49.6%——這一數(shù)字幾乎是在增加值基礎(chǔ)上前四個(gè)貿(mào)易伙伴(中國(guó)、日本、德國(guó)和韓國(guó))的總和。在圖1中，臺(tái)灣并不是對(duì)美國(guó)有*大貿(mào)易盈余的國(guó)家和地區(qū)之一。然而在新的分解圖中，臺(tái)灣排名第六，占2015年美國(guó)貿(mào)易赤字的6.6%。如后文所示，在增加值的基礎(chǔ)上理解中美貿(mào)易對(duì)于評(píng)估中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響非常重要，尤其是對(duì)于中國(guó)的供應(yīng)鏈合作伙伴，如韓國(guó)、日本和臺(tái)灣。

這是人們?cè)谠u(píng)估中美貿(mào)易戰(zhàn)潛在影響時(shí)應(yīng)該回答的**個(gè)問題。遺憾的是，到目前為止，大多數(shù)分析師都忽視了這個(gè)問題。幾乎每個(gè)人都認(rèn)為與中國(guó)的全面貿(mào)易戰(zhàn)可能性不大，其中的原因包括美國(guó)總統(tǒng)的貿(mào)易政策權(quán)力其實(shí)受到國(guó)內(nèi)和國(guó)際法律的限制。然而，幾乎每個(gè)人的分析都是基于全面貿(mào)易戰(zhàn)的假定。

我們認(rèn)為，美國(guó)有三個(gè)目標(biāo)：減少貿(mào)易逆差、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、以及用特朗普自己的話說,“把工作崗位帶回美國(guó)”。

假設(shè)貿(mào)易戰(zhàn)確實(shí)有助于實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。我們接下來(lái)從特朗普的角度出發(fā)，考慮如何能夠通過有針對(duì)性的貿(mào)易戰(zhàn)(即重點(diǎn)關(guān)注某些特定行業(yè)或部門)來(lái)更有效地實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。圖5說明了我們分析思路，而這些分析將為下一節(jié)的討論(貿(mào)易戰(zhàn)的影響)奠定基礎(chǔ)。

既然是一場(chǎng)貿(mào)易戰(zhàn)，我們**從貿(mào)易赤字開始分析。圖5.1按照貿(mào)易赤字規(guī)模對(duì)美國(guó)2015年全部制造業(yè)進(jìn)行了排序。例如，“計(jì)算機(jī)和電子產(chǎn)品”以及“汽車、拖車和相關(guān)零部件”在2015年的貿(mào)易逆差*大，分別為2160億美元和2090億美元。另一方面，“林業(yè)和漁業(yè)”以及“紙制品”也在2015年出現(xiàn)了赤字，但規(guī)模小得多，分別為90億美元和10億美元。

很明顯，為了有效地改善貿(mào)易失衡，美國(guó)應(yīng)該把重點(diǎn)放在那些赤字*大的行業(yè)。圖5.1中，赤字規(guī)模在“金屬制品”之上的行業(yè)占到了美國(guó)貿(mào)易逆差總額的91%。倘若將這些行業(yè)的赤字降低10%，效果就相當(dāng)于平衡了其它所有行業(yè)的赤字。

另一個(gè)要考慮的因素是進(jìn)口對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的負(fù)面影響。在圖5.2中，藍(lán)色柱體代表美國(guó)國(guó)內(nèi)需求的大小，其中深藍(lán)色部分由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)滿足，淺藍(lán)色部分由進(jìn)口滿足，而橙色柱體代表出口。一個(gè)有趣的對(duì)比是“化學(xué)品”和“電氣設(shè)備及零件”。這兩個(gè)部門在2015年的赤字大小相似(分別為690億美元和610億美元)。然而，如果我們計(jì)算國(guó)內(nèi)生產(chǎn)與國(guó)內(nèi)需求的比例，“化學(xué)品”為92%，而“電氣設(shè)備和零件”僅為66%。這表明，盡管貿(mào)易赤字規(guī)模相似，“電氣設(shè)備和零件”部門比“化學(xué)品”受到的傷害更大——相比“化學(xué)品”，美國(guó)在更大程度上“放棄”了在國(guó)內(nèi)生產(chǎn) “電氣設(shè)備和零件”。

在2015年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)需求比例低的行業(yè)又可以分為三組：(1)隨著時(shí)間的推移情況逐步惡化的，包括“計(jì)算機(jī)和電子產(chǎn)品”、“電氣設(shè)備和零件”以及“家具”。例如，1997年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的“計(jì)算機(jī)和電子產(chǎn)品”可以滿足其國(guó)內(nèi)需求的92%，2006年下降到72%，在2015年則只有61%。(2)進(jìn)口對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的“損害”大多發(fā)生在2006年之前的行業(yè)，這包括“紡織品，服裝和皮制品”以及“汽車，拖車和零部件”。(3)*后一組是“油氣開采”和“其它制造品”。雖然其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)需求比率在2015年較低，但與早期相比其實(shí)相當(dāng)穩(wěn)定，甚至有所改善。

綜合考慮上述因素，包括(a)貿(mào)易赤字的規(guī)模;(b)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)受到進(jìn)口的影響(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和國(guó)內(nèi)需求之間的比率);和(c)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)受進(jìn)口影響的情況如何隨著時(shí)間而變化，我們可以劃定一個(gè)相當(dāng)小的范圍，即貿(mào)易戰(zhàn)如果真的發(fā)生，美國(guó)將*有可能會(huì)關(guān)注的產(chǎn)業(yè)：

? 計(jì)算機(jī)和電子產(chǎn)品;

? 汽車、拖車和相關(guān)零部件;

? 紡織品、服裝和皮制品;

? 電氣設(shè)備和零部件;

? 家具。

在對(duì)美國(guó)將如何發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)有了更好的理解之后，我們現(xiàn)在轉(zhuǎn)變視角，來(lái)考慮它將如何影響中國(guó)和其它國(guó)家及地區(qū)。

從產(chǎn)業(yè)角度分析中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)

圖6列出了從中國(guó)到美國(guó)出口*大的前20個(gè)行業(yè)。左圖顯示了每個(gè)行業(yè)的出口金額，淺藍(lán)色部分代表中國(guó)的國(guó)內(nèi)增加值，深藍(lán)色部分代表了中國(guó)出口中來(lái)自加工貿(mào)易的進(jìn)口增加值部分。中間部分顯示該行業(yè)中國(guó)出口在美國(guó)總進(jìn)口中所占的份額，而右圖顯示了對(duì)美國(guó)的出口占中國(guó)該部門總出口的份額。

圖6中紅色框突出的是美國(guó)可能在貿(mào)易戰(zhàn)中優(yōu)先考慮的行業(yè)。 換句話說，中國(guó)的這些出口部門*有可能由于美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭而受到影響。

我們同樣在圖表中強(qiáng)調(diào)了“汽車”部門，但是是用綠色邊框。這是因?yàn)椋m然它也可能是美國(guó)將設(shè)法保護(hù)的部門，但中國(guó)的出口實(shí)際上占美國(guó)進(jìn)口的不到5%。因此，如果美國(guó)在與中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)中單列出“汽車”，它似乎是找錯(cuò)了攻擊的對(duì)象。

根據(jù)進(jìn)口增加值在出口中的份額，圖6中的“紅色”產(chǎn)業(yè)可以分為兩組，這兩者之間的差異對(duì)于了解其它國(guó)家和地區(qū)在中美貿(mào)易戰(zhàn)中可能受到影響很重要：

? 加工貿(mào)易相當(dāng)重要的行業(yè)，在其出口中進(jìn)口增加值的份額很高

- 電腦;

- 電話、包括手機(jī);

- 電子產(chǎn)品和電氣設(shè)備。

? 進(jìn)口增加值在出口中占比相當(dāng)小的產(chǎn)業(yè)

- 服飾、鞋履和皮制品;

- 家具;

- 玩具。

從產(chǎn)業(yè)角度分析中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于**類行業(yè)，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，中國(guó)的供應(yīng)鏈合作伙伴，特別是韓國(guó)、臺(tái)灣、日本和馬來(lái)西亞也將受到打擊。圖7-9對(duì)中國(guó)出口中的進(jìn)口增加值按其來(lái)源國(guó)和地區(qū)進(jìn)行了分解。在所有這些行業(yè)中，臺(tái)灣和韓國(guó)始終占據(jù)前兩位。在電話和電腦產(chǎn)業(yè)中，馬來(lái)西亞位于第三位，而日本則在電子產(chǎn)品和電氣設(shè)備中居于第三。

理論上而言，如果美國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)措施僅僅是針對(duì)直接從中國(guó)運(yùn)到美國(guó)的產(chǎn)品，那么這些國(guó)家或地區(qū)可以將裝配線轉(zhuǎn)移到其它地方，例如越南，甚至是它們自己。然而實(shí)際中，由于這些產(chǎn)品高科技和資本密集的特點(diǎn)，生產(chǎn)線的轉(zhuǎn)移往往需要時(shí)間才能完成。

從產(chǎn)業(yè)角度分析中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)

而第二組產(chǎn)業(yè)中，美國(guó)的其它貿(mào)易伙伴將會(huì)受到完全不同的影響。如果美國(guó)只瞄準(zhǔn)直接從中國(guó)運(yùn)往美國(guó)的產(chǎn)品，有些國(guó)家和地區(qū)將會(huì)從中國(guó)的損失中受益。為了找到誰(shuí)是潛在的贏家，我們?cè)趫D10-12中對(duì)美國(guó)從中國(guó)以外的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)口的這些產(chǎn)品進(jìn)行了分解。例如，圖10表明越南目前是美國(guó)第二大“紡織品、服裝和皮革制品”進(jìn)口出產(chǎn)國(guó)，其次是印度和印度尼西亞。如果美國(guó)在這類產(chǎn)品上對(duì)中國(guó)進(jìn)行打擊，他們將可能受益*大。在家具方面，*大的贏家似乎是墨西哥、越南和加拿大;而墨西哥、臺(tái)灣和加拿大將有可能在玩具行業(yè)受益*大。

中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)其它國(guó)家和地區(qū)的整體影響也是很多人關(guān)心的話題，尤其是考慮到不同行業(yè)所受的正面和負(fù)面影響。為了分析這一點(diǎn)，我們進(jìn)行了一個(gè)簡(jiǎn)單的“實(shí)驗(yàn)”：(1)假設(shè)中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)而下降了10%;(2)美國(guó)這一部分的進(jìn)口由其它國(guó)家和地區(qū)的出口填補(bǔ)，并且按照當(dāng)前的市場(chǎng)份額來(lái)分割;(3)對(duì)于韓國(guó)、臺(tái)灣、日本和馬來(lái)西亞，我們還將考慮它們由于和中國(guó)的供應(yīng)鏈聯(lián)系而受到的負(fù)面影響(但不考慮第二輪效應(yīng));(4)保持其它一切不變。在這些假定條件下，計(jì)算一個(gè)國(guó)家或地區(qū)整體出口的變化。以上討論的結(jié)果在圖13和14中。

從產(chǎn)業(yè)角度分析中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)

不出意外，加拿大是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中*大的贏家。由于中國(guó)出口的下降，其整體出口將增長(zhǎng)近1.3%。其次是以色列(0.5%)，而日本排第三(0.4%)。考慮到日本與中國(guó)在全球供應(yīng)鏈的緊密聯(lián)系，日本的排名多少有些令人驚訝。如圖所示，如果我們不考慮日本與中國(guó)的供應(yīng)鏈聯(lián)系，其收益可能更大(0.6%)。如果不考慮與中國(guó)的加工貿(mào)易，韓國(guó)和臺(tái)灣也受益不小(出口增長(zhǎng)分別為0.4%和0.7%)，而在考慮了供應(yīng)鏈效應(yīng)后，它們的潛在收益明顯下降，均在0.1%左右。

在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，墨西哥和越南可能是兩個(gè)*大的贏家。可以看到，墨西哥其整體出口可能增長(zhǎng)近3%，而越南則有1.7%的額外出口增長(zhǎng)。其它潛在的受益者包括巴基斯坦(1.1%)，菲律賓(0.9%)和印度尼西亞(0.6%)。馬來(lái)西亞的潛在收益約為0.2%;但如果不考慮供應(yīng)鏈的聯(lián)系，則可能高達(dá)0.6%。

如果美國(guó)挑起對(duì)中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)，而中國(guó)選擇進(jìn)行反擊，中國(guó)的反擊并不一定會(huì)完全局限在貿(mào)易領(lǐng)域。但是我們?cè)谶@里只討論中國(guó)在貿(mào)易領(lǐng)域中可能采取的應(yīng)對(duì)措施。

如果美國(guó)發(fā)動(dòng)的是一場(chǎng)針對(duì)個(gè)別行業(yè)的貿(mào)易戰(zhàn)，那么我們認(rèn)為，中國(guó)不會(huì)在反擊的過程中把它升級(jí)為對(duì)美國(guó)的全面貿(mào)易戰(zhàn)。這意味著，有很大的可能中國(guó)的反擊也是選擇性地針對(duì)美國(guó)的幾個(gè)“痛點(diǎn)”。

從產(chǎn)業(yè)角度分析中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)

圖15中列出了中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口*多的前20個(gè)行業(yè)。在這些行業(yè)中，我們通過以下標(biāo)準(zhǔn)框定了7個(gè)潛在反擊目標(biāo)：(1)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)或部門有重大的影響;(2)對(duì)中國(guó)而言并不是關(guān)鍵的進(jìn)口;或(3)對(duì)中國(guó)而言是關(guān)鍵的進(jìn)口，但相對(duì)容易找到替代品。這些行業(yè)是：

? 飛機(jī);

? 種子和水果;

? 紙漿;

? 動(dòng)物飼料;

? 木制品;

? 皮革;

? 棉花。

另一種可能出現(xiàn)的局面

到目前為止，我們的分析都是基于美國(guó)的確會(huì)挑起一場(chǎng)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)而進(jìn)行的。但是事實(shí)上，我們之前的討論恰恰說明了美國(guó)針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)其實(shí)并不切實(shí)際。

在之前確定的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)中，假設(shè)美國(guó)打擊中國(guó)“計(jì)算機(jī)與電子產(chǎn)品”以及“電氣設(shè)備和零部件”，它也會(huì)傷害中國(guó)的供應(yīng)鏈合作伙伴，包括日本、韓國(guó)和臺(tái)灣，而這些國(guó)家或地區(qū)在其它許多領(lǐng)域都是美國(guó)的盟友。而在服裝和家具等行業(yè)，如果美國(guó)只對(duì)來(lái)自中國(guó)的進(jìn)口征收高關(guān)稅，其它經(jīng)濟(jì)體如墨西哥、越南、印度等很容易填補(bǔ)這種空缺。*后，關(guān)于汽車行業(yè)，針對(duì)中國(guó)則是根本選錯(cuò)了方向：中國(guó)的出口占美國(guó)汽車相關(guān)進(jìn)口總額不到5%。

那么除了貿(mào)易戰(zhàn)之外，我們更可能看到的局面是什么呢?我們認(rèn)為，貿(mào)易戰(zhàn)這一措詞可能僅僅是一個(gè)威脅，美國(guó)真正的意圖在于把中國(guó)帶回談判桌旁。兩國(guó)可以通過其它方法來(lái)減少雙邊貿(mào)易失衡，包括中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口更多的商品、或是中國(guó)通過取消一些當(dāng)前的限制來(lái)擴(kuò)大與美國(guó)的服務(wù)貿(mào)易(美國(guó)在與中國(guó)的服務(wù)貿(mào)易中一直保持著盈余)。在這種情況下，*大的贏家可能是美國(guó)的飛機(jī)制造業(yè)、高科技公司以及服務(wù)部門。