固定資產投資的快速增長，石油、有色金屬等大宗商品價格高位波動，房地產價格的持續膨脹……正在改變央行的貨幣政策取向。

　　昨日，中國人民銀行發布的2006年**季度貨幣政策執行報告稱，未來我國價格面臨上行壓力，必須高度關注固定資產投資增長過快、對外貿易結構性矛盾突出、流動性過多可能帶來的風險，關注整體通脹潛在風險。

　　下一階段，央行表示要保持貨幣政策的連續性和穩定性，合理調控貨幣信貸總量，加強本外幣政策協調，提高調控的主動性，防止貨幣信貸過快增長。

　　央行報告分析稱，一季度居民消費價格(CPI)漲幅平穩回落，主要和食品價格特別是糧食價格漲幅趨緩有關。未來我國價格走勢存在很多不確定因素，但總體來看，上行風險大于下行風險。下行風險主要是部分產能過剩行業的產品和一般消費品價格存在一定的下行壓力，而價格上行風險卻存在投資快速增長等五方面因素。

　　從投資看，當前在建施工規模擴大、新開工項目增多反映出短期內社會總需求仍有繼續擴張的態勢，存在著固定資產投資過快增長的壓力。

　　央行認為，考慮到我國經濟增長持續處在10%左右的高位，再加上全球經濟增長前景看好，一定時期內價格總水平出現下跌的可能性相對較小，而服務價格、資產價格膨脹壓力加大，整體通脹潛在風險需要關注。

　　在下一階段貨幣政策取向上，央行提出，要綜合運用各種貨幣政策工具，提高貨幣政策主動性；繼續貫徹落實利率市場化的政策；加強政策引導，提示金融機構合理均衡放款，著力優化貸款結構；大力培育和發展金融市場；繼續深化金融企業改革；進一步完善人民幣匯率形成機制等。

　　解讀一季度貨幣政策執行報告

　　貨幣政策執行報告顯示，央行進一步出臺緊縮貨幣政策的可能性正在增大。

　　昨日，央行發布2006年**季度貨幣政策執行報告，報告稱未來我國價格面臨上行壓力，必須高度關注固定資產投資增長過快、對外貿易結構性矛盾突出、流動性過多可能帶來的風險。

　　而在下一階段，央行貨幣政策基本定調為穩健，央行表示將“合理調控貨幣信貸總量，加強本外幣政策協調，提高調控的主動性，防止貨幣信貸過快增長?！?br/>
　　關注整體通脹潛在風險

　　央行認為，國內需求正在回暖。2006年**季度城鎮儲戶問卷調查顯示，城鎮居民未來收入信心指數較上年同期提高1.8個百分點。而從投資需求看，“十一五”項目建設和社會主義新農村建設開始啟動，當前在建施工規模擴大、新開工項目增多反映出社會總需求仍有繼續擴張的態勢。此外，央行認為出口形勢較好，但是存在不確定因素。

　　報告判斷，未來我國價格走勢上行風險大于下行風險。“考慮到我國經濟增長持續處在10%左右的高位，再加上全球經濟增長前景看好，一定時期內價格總水平出現下跌的可能性相對較小，而服務價格、資產價格膨脹壓力加大，整體通脹潛在風險需要關注。”央行如是敲響警鐘。

　　報告認為，從上行風險看，一是投資快速增長和工業生產加快會拉動上游原材料、燃料、動力購進價格上漲，并在一定程度上推動工業品出廠價格的上漲；二是水、電、石油、天然氣和土地等資源性產品價格改革會帶動資源價格及公用事業產品價格上漲；三是勞動工資水平上升和社會保障制度改革會直接推動價格總水平上升；四是國際上石油、有色金屬等大宗商品價格高位波動會對國內價格產生影響；五是當前社會資金流動性持續過剩，貨幣市場利率低位運行，形成房地產等資產價格持續膨脹壓力。

　　提高主動性防止信貸膨脹

　　針對通脹風險，央行稱將提高調控的主動性，防止貨幣信貸過快增長。

　　**，央行針對當前銀行體系累積流動性較多的情況，將加大公開市場操作力度，加強公開市場操作與其他貨幣政策工具的協調配合，增強公開市場引導信貸和利率的調控能力，有效調節銀行體系流動性，促進貨幣市場利率平穩運行，發揮對市場預期的引導作用。

　　其次，央行計劃提高利率政策的調控效果。“在鞏固放開貸款利率上限和存款利率下限政策的基礎上，適當簡化貸款的基準利率期限檔次，推進長期大額存款利率市場化。”央行如是表述。

　　央行將繼續培育市場基準利率體系，完善利率形成機制，提高中央銀行對市場利率引導的能力。“完善中央銀行利率體系，建立適時動態調整再貼現率等中央銀行利率形成機制。”提高商業銀行、農村信用社利率定價能力，落實利率市場化改革政策措施。進一步完善票據市場利率以及市場化產品的定價機制，合理反映期限和信用風險。完善市場利率監測體系，提高利率政策的調控效果。

　　在信貸方面，央行將警告金融機構必須合理均衡放款?！耙龑Ы鹑跈C構合理控制基建等中長期貸款，優化信貸結構。”報告認為，必須進一步完善信貸管理制度，加強對農業、中小企業等薄弱環節的信貸支持。鼓勵和支持擴大消費信貸業務，有效利用個人信用基礎數據庫的相關信息，完善住房貸款定價機制，改進住房金融服務和風險管理，支持合理住房消費。促進貼現貸款業務規范發展，更好地發揮票據貼現業務的積*作用。

　　增加人民幣匯率彈性

　　央行稱，將繼續完善有管理的浮動匯率制度，發揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎性作用，增加人民幣匯率的浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。繼續深化外匯管理體制改革，促進國際收支基本平衡。完善經常項目核銷制度，健全非現場核查體系，進一步便利企業和個人用匯。穩步推進資本項目可兌換，加大對境外投資企業融資支持，穩步拓寬資本流出渠道。規范外匯資金流入和結匯管理，加大對非法外匯交易的打擊力度。

　　在金融企業改革方面，央行稱將進一步規范國有銀行公司治理，建立起有效的績效激勵、風險控制和資本約束機制。深化政策性銀行改革，建立現代企業制度，按照“一行一策”的原則制定改革方案，有目的、有步驟地分階段實施。進一步完善股份制商業銀行的運行機制，穩步推進中小金融企業改革和重組改造。積*推進金融資產管理公司改革，深化郵政儲蓄體制改革。

　　此外，央行還要求加強對“三農”和社會主義新農村建設的金融服務；大力培育和發展金融市場，建立多層次市場體系，加快發展直接融資，推動債券市場發展；大力培育和發展機構投資者，進一步完善做市商和經紀商制度，建立外匯一級交易商制度；推動金融衍生產品創新。

來源：上海證券報

附： 二○○六年**季度中國貨幣政策執行報告