星期六（002291）鞋業(yè)一季度財報顯示，一季度公司營收4.58億元，同比增23.04%；主要系公司銷售規(guī)模有所增長，網(wǎng)絡銷售大幅增加156 0190 2607.46萬元；公司收購的天津海普制鞋增加營收4330.84萬元。一季度利潤總額為22,693,776.17元，同比下降33.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤16,104,039.60元，同比下降36.01%。

期內(nèi)銷售單價下降4.32%，單位成本上升3.11%，共同導致毛利率下降3.66個百分點；銷售費用增長2,568萬元，增幅22.05%，主要系公司新開自營店增加銷售人員使人工成本增加497萬元，增幅7.98%；同時，商場管理費增加355萬元，增幅20.37%；合并海普制鞋增加1600萬元。管理費用增長23.76%，主要是吸收合并海普制鞋增加649萬元。財務費用增加692萬元，增幅413.43%。

前三大品牌增速放緩

星期六是國內(nèi)**的鞋業(yè)品牌運營商，實施多品牌策略，自有品牌包括ST&SAT(星期六)、SAFIYA(索菲婭)、FONDBERYL(菲伯麗爾)、MOOFFY、IIXVIIX、GAVAKLAS等，并代理 KILLAH、STONEFLY等外國品牌。公司以ST&SAT(星期六)為核心的品牌群堅持時尚路線，按消費需求細分市場。

為了貫徹單純一致性的多品牌發(fā)展策略，進一步提高細分市場份額，2012年公司以2.64億元收購海普(天津)制鞋有限公司80%的股權，通過引入差異化定位的D:FUSE(迪芙斯)品牌，使其在中高檔時尚女皮鞋市場的整體競爭力提高。

2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入156,932.54萬元，同比增16.41%；主營業(yè)務收入156,906.16萬元，同比增16.70%。主要因內(nèi)銷女皮鞋銷售量提高15.87%，且合并的天津海普在11、12月貢獻主營收3,982.99萬元，占營收的2.60%。其中線下業(yè)務收入同比增11%，較2011年放緩約9個百分點。期內(nèi)營業(yè)利潤7,817.17萬元，同比減少45.25%；利潤總額7,883.29萬元，同比減少44.03%；歸屬于母公司凈利潤5,583.35萬元，同比減少43.85%；毛利率46.76%，同比下降5.58%。

分品牌看，2012年公司前三大品牌星期六、索菲婭和菲伯麗爾收入增速均放緩；收購的D:FUSE在11-12月份實現(xiàn)并表，分別貢獻收入和凈利潤約4000萬元、250萬元。

值得指出的是，受新開店拉動，“69”等小品牌增速較快，實現(xiàn)收入1.65億元，同比增長39%，增速較2011年提升51%。

具體看，期內(nèi)星期六品牌營收8.55億元，同比增8.74%；毛利率49.83%，同比降5.7%。索菲婭營收2.89億元，同比增11.98%；毛利率46.41%，同比降4.93%。菲伯麗爾營收2.196億元，同比增21.1%；毛利率43.68%，同比降5.53%。其他品牌營收2.049億元，同比增長73.25%；毛利率為37.72%，同比下降0.3%。

分地區(qū)看，2012年華東區(qū)營收排**，為635,335,088.01元，同比增13.96%；毛利率49.55%，同比降6.02%。華北區(qū)營收排第二，為197,543,041.81元，同比增9.12%；毛利率47.56%，同比降0.07%。華南區(qū)營收排第三，為152,016,271.11元，同比增6.7%；毛利率51.89%，同比降1.47%。東北區(qū)營收143,243,328.80元，同比增0.31%；毛利率50.01%，同比降4.49%。西南區(qū)營收111,554,019.94元，同比增7%；毛利率50.75%，同比降3.91%。華中區(qū)營收105,239,484.57元，同比增9.33%；毛利率43.94%，同比降7.26%。西北區(qū)營收84,512,363.44元，同比增27.99%；毛利率49.94%，同比降1.99%。

招商證券（600999）表示，2012年公司延續(xù)較快的外延擴張步伐，但同店壓力導致收入增速放緩，毛利率下滑和費用率上漲拖累凈利潤。受行業(yè)性競爭和去庫存壓力影響，公司終端折扣加大，且成本端持續(xù)上漲，主副品牌毛利率均有下滑。

截至年底，公司庫存10.46億元，較年初增31%。其中成品庫存10.08億元，較年初增30%。剔除D:FUSE并表干擾，年底庫存9.44億元，較年初增長18%，主要是新增直營店較多(增幅23%)所致。整體看公司庫存控制有所加強，庫存增速與收入增速相當。

星期六鞋業(yè)表示，今年將優(yōu)先發(fā)展 ST&SAT和D:FUSE，更注重對各品牌的精雕細琢，主要體現(xiàn)在營銷策劃推廣和終端店鋪形象等各環(huán)節(jié)。此外，根據(jù)公司現(xiàn)有各子品牌的發(fā)展態(tài)勢，從總體上對其定位、規(guī)模、投入等進行結構性的優(yōu)化調(diào)整。

優(yōu)化自營店 加速下沉三四線

2012年公司重點對自營店“調(diào)整店鋪結構，提升店鋪質(zhì)量”，一方面提高新開店的業(yè)績標準，另一方面對現(xiàn)有店鋪結構進行調(diào)整，通過加強營運管理提升單店業(yè)績，減少低效店鋪，提升店鋪整體質(zhì)量。

期內(nèi)累計新增自營店555家，其中收購海普制鞋接收自營店196家，新開自營店359家。分品牌看，主品牌星期六凈增加約100家店至1300多家；索菲婭和菲伯麗爾店鋪數(shù)分別為300多家和200 多家；新收購品牌D:FUSE約200家；大眾化品牌“69”店鋪數(shù)120多家。

截至2012年末公司店鋪為2351家，較年初增加390家(2011年增248家)，增幅20%(2011年為14%)；其中自營店1868家，較年初增加351家，增幅23%；加盟店483家，較年初增加39家，增幅9%。

星期六鞋業(yè)表示，今年將進一步對自營店的結構和質(zhì)量進行優(yōu)化提升。店鋪擴張方面將更強調(diào)策略性，在提高市場覆蓋率的同時，努力加強管理提升單店業(yè)績，同時調(diào)整部分未達到績效目標的低效店鋪。分銷渠道方面，將加強渠道下沉，加大對三、四線市場的開拓力度。

長城證券表示，提高分銷比例將有助于減輕現(xiàn)金流壓力、降低經(jīng)營風險。公司現(xiàn)有渠道構以百貨為主，去年平均扣點率約20%-30%，街店占比很低。今年的目標是實現(xiàn)20%的銷售增長，其中D:FUSE品牌仍以內(nèi)部資源優(yōu)化整合為主，未設定具體增長目標。其全年利潤增長并不樂觀。

線上收入過億 猛增291.63%

為了開拓新增長點，提高存貨利用率，星期六2012年大力開拓線上渠道。公司與各大電商合作，全年網(wǎng)銷實現(xiàn)收入10,662.06萬元，同比猛增291.63%；其毛利率為23.35%，同比增長3.33%。

公司目前網(wǎng)銷全部通過電商平臺商進行，暫未自建網(wǎng)銷平臺。網(wǎng)銷產(chǎn)品中，約2-3成為新品，7-8成為過季產(chǎn)品。除了天貓主要銷售新品以外，其他平臺均以去庫存為主。其中新品線上線下價格差距較小，對線下渠道沖擊有限。

星期六鞋業(yè)表示，網(wǎng)銷渠道漸成公司銷售渠道的重要組成部分。2013年公司將繼續(xù)加大對網(wǎng)銷業(yè)務的投入，加強與各大電商、團購網(wǎng)站的合作，積*探索線上貨品的組織，促進網(wǎng)銷與實體店的聯(lián)動。

長城證券表示，近年來網(wǎng)銷渠道增速高于公司預期，除了做大規(guī)模，公司更注重供應鏈建設以配合網(wǎng)銷的高速發(fā)展。公司今年謹慎開店，大力發(fā)展網(wǎng)銷，提高非自營比例，對保持銷售穩(wěn)定增長和降低費用率有積*作用。雖然線上毛利率較線下低，但扣除相對較低的銷售費用后，仍能保持一定贏利空間。且線上以去庫存為主，線下以銷新品為主，二者毛利率難有可比性。網(wǎng)銷既可調(diào)整存貨結構，減輕庫存壓力，亦可改善公司現(xiàn)金流情況，預計網(wǎng)銷今年可達****以上的增長。