凱撒股份一直強調(diào)“渠道為王”,其2010年上市募集的就主要用于拓展銷售網(wǎng)絡(luò),開設(shè)店鋪、擴大網(wǎng)點。然而多年來公司網(wǎng)點數(shù)量激增,產(chǎn)品銷量卻未見起色,由此公司內(nèi)部治理引起外界質(zhì)疑。
去年底,公司欲通過定向增發(fā)再度融資買地開店,然而公司投資越多業(yè)績反而越下滑,還有人來為其再融資買單嗎?《投資者報》欲就有關(guān)問題采訪公司董秘,但公司方面以即將發(fā)布年報為由拒絕了我們的采訪。
業(yè)績連續(xù)兩年下滑
凱撒股份1月31日發(fā)布了業(yè)績預(yù)告下修公告,公司預(yù)計2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為3722.48萬元~4581.51萬元,比上年同期下降20%~35%。而2011年公司凈利潤同比下滑9.5%,因此公司業(yè)績連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。
公司在公告中稱,業(yè)績下滑主要因為受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響,服裝市場景氣度下降,公司加大了促銷力度,銷售收入雖同比增長,但毛利率同比下降了5個百分點左右。另外公司新開業(yè)自營店尚處于培育期,各項支出和費用較大,因而效益無法體現(xiàn)。
宏觀經(jīng)濟環(huán)境對整個服裝行業(yè)均有影響,但眾多服裝企業(yè)中,為何凱撒股份的業(yè)績連續(xù)下滑?我們發(fā)現(xiàn),公司原本主打的高端女裝、男裝產(chǎn)品多年來銷量增長平平,只有毛利較低的皮類產(chǎn)品銷量在穩(wěn)步增加。
凱撒股份原以高端女裝市場為主,近年來重點拓展男裝產(chǎn)品,此后又收購廣州集盛服飾皮具公司,皮類產(chǎn)品銷量劇增,公司逐漸形成“三駕馬車”拉動的局面。
根據(jù)公司2012年中報,公司女裝、男裝、皮類產(chǎn)品銷售額分別為0.75億元、0.56億元、1.08億元,同比分別增長29%、3%、200%。從收入構(gòu)成來看,皮類產(chǎn)品收入占比從23%上升到44%,成為公司收入*大來源。
相比女裝、男裝,公司皮類產(chǎn)品的毛利率要低20個百分點左右,毛利較低的皮類產(chǎn)品占比提升,公司整體毛利率自然下降。另外,2012年公司女裝產(chǎn)品毛利也出現(xiàn)下滑,拉低了公司的整體毛利率。
急速擴張拖累業(yè)績
公司服裝產(chǎn)品銷量增長緩慢,與公司銷售網(wǎng)絡(luò)的快速增長形成鮮明對比。
公司2009年~2011年的全國銷售網(wǎng)點分別為253個、290個、431個,三年增長70%,遠超同期公司營業(yè)收入10%的增幅。
公司聲稱,新開業(yè)的店鋪尚處于培育期,各項支出和費用較大,因而效益無法體現(xiàn)。這從公司報表中可以看到,公司銷售費用占公司營業(yè)收入比例迅速提升,2009年僅為17%,而2012年前三季度則已超過31%。
公司商鋪的培育期一般也不過兩年左右,但是公司投入巨資,*終其服裝銷量卻未見起色,存貨卻增加迅速。公司2009年底存貨僅1.03億元,而截至2012年三季度末,存貨已高達3.89億元,翻了近3倍。
由此可見,公司的問題并不全在所謂的店鋪培育。公司管理層對公司內(nèi)部管理、外部形勢的把握顯然存在問題。
這從公司的高管離職潮也可見一斑。2011年4月~2012年6月,公司高管涌現(xiàn)辭職潮。公司生產(chǎn)總監(jiān)彭偉、研發(fā)總監(jiān)王國海、銷售總監(jiān)林少斌、董事黃禎楷、證券事務(wù)代表邱澤琪、副總經(jīng)理冀顯翼先后辭職或離職。
公司方面也曾表示,冀顯翼原分管子公司廣州市凱撒服飾商貿(mào)有限公司,經(jīng)過一年多,業(yè)績情況未達到預(yù)期,由董呂華接管其工作。
仍欲繼續(xù)增發(fā)開店
業(yè)績低迷,大力投資的銷售網(wǎng)絡(luò)成效低微,公司卻擬再度增發(fā)圈錢,買地開店。
本報2012年第32期的報道《凱撒股份濫用超募資金 上市兩年再圈錢》中曾指出,上市兩年之后,在先期募投項目尚未完成時,凱撒股份發(fā)布增發(fā)預(yù)案,擬再度從資本市場“伸手要錢”,并且其擬融資額與2010年上市時的實際募集額相當(dāng)。
2012年7月31日,凱撒股份發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案,公司擬以不低于7.47元/股的價格增發(fā)7500萬股,募資總額不超過5.6億元。募集資金將全部用于國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和增資凱撒(中國)股份香港有限公司。其中,國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與凱撒股份上市時的主要募投項目一致。而公司2010年的店鋪擴張計劃還未完成。
去年12月27日,公司又公布了增發(fā)修改預(yù)案。在該修改預(yù)案中,公司將發(fā)行價格調(diào)低至不低于6.33元/股,不過仍欲募資5.6億元。其擬用募集資金購買8間~10間店鋪,并租賃45間~50間。
此前有投資者在深交所“互動易”上向公司提出質(zhì)疑,公司2010年融資尚未達到募投效果,現(xiàn)在又提出再融資,公司是不是在惡意圈錢?
但對凱撒股份而言,如果做不出好業(yè)績,將來又有誰來為其增發(fā)買單呢?