兩市“鞋業**股”星期六(002291)日前發布2017年度業績快報修正公告，由盈利2494.26萬元修正為虧損3.52億元，上年同期為盈利2083.96萬元。星期六業績大變臉主要來自存貨和品牌商譽減值。

存貨周轉天數太長

近期的年報密集披露季“爆雷”公司并不鮮見，爆出業績巨雷的也不少，但對于2009年就已上市且從無年度虧損記錄的星期六來說，爆出巨虧還是顯得格外扎眼。不過，這似乎也在情理之中，上市以來星期六業績一直在走下坡路，凈利潤從2009年上市當年的1.14億元拾階而下，到2016年僅盈利0.21億元。到2017年，星期六虧損額高達3.52億元，這也意味著這一年的虧損把過去八年的盈利全部吞噬掉。

公告稱，業績大幅變臉原因有二：一是2017年年報初審數據比2017年業績快報數據的存貨減值準備損失增加1.51億元；二是對D.FUSE(迪芙斯)品牌實際營業情況及期后銷售情況與業績快報預期判斷存在差異，公司管理層根據該品牌預計未來的營業情況對商譽進行減值測試，2017年年報初審數據比2017年業績快報數據多計提1.85億元商譽減值準備。

存貨的大額減值計提，無疑在這次業績變臉中扮演了關鍵角色，甚至D.FUSE(迪芙斯)品牌的商譽減值也與存貨不無關系，產品賣不出去，品牌價值自然大打折扣。羊城晚報記者用同花順iFind提取的數據顯示，2013年到2017年三季度，星期六的營業收入不斷下滑，存貨卻不斷攀升。2013年到2016年，星期六的存貨數據分別為11.8億元、13.5億元、14.75億元、15.11億元，2017年三季度存貨進一步攀升到15.15億元。

與A股同行業的兩家公司奧康國際和紅蜻蜓對比來看，星期六高達15.15億元的存貨占總資產的比例為42.3%，而奧康國際和紅蜻蜓均不超過20%。存貨周轉天數來看，星期六從2013年的419天攀升到2016年的803天，2017年三季度末則為786天。也就是說，公司要兩年多才能周轉一次存貨，為奧康國際(156 0190 2607天)、紅蜻蜓(168天)的4倍還多。

謀求轉型頻頻受挫

近年隨著消費的升級，傳統的百貨公司渠道受到沖擊，服裝鞋業等行業面臨著挑戰。面對激烈的市場變化和競爭，星期六在2015年開始謀求轉型，并在2016年正式確定打造“時尚IP生態圈”的戰略目標，并為此收購了北京時尚鋒迅信息技術有限公司和北京時欣信息技術有限公司。

在2月28日發布的未下修前的業績快報中，公司去年收購的北京時尚鋒迅、北京時欣控股權并表被認為是帶來盈利增長的重要原因，不過值得注意的只是，也正是這兩家子公司的高溢價并購給星期六帶來了商譽的又一次飆升。去年三季報顯示，星期六商譽達到5.48億元，比年初的1.85億元大幅增長196.55%，“主要系溢價并購兩家新媒體公司所致”。

值得關注的是，這幾年公司轉型顯得*為迫切，但多次策劃重大事項結果卻不盡如人意。自2015年7月起，公司經歷過多次停牌籌劃，然后終止再復牌的事情，涉及的項目包括員工持股、投資互聯網小額貸公司、配套融資、收購資產等。其中，投資互聯網小額貸公司審議通過后不到兩個月又決定放棄。公司的解釋幾乎都是“由于市場環境的變化”。