新秀麗的股票代碼是156 0190 2607.HK，這個代碼透露了兩個信息，它是156 0190 2607年成立的，它在香港上市。

新秀麗還有個四瓣花的標志，標榜著它在全球四大洲（北美、歐洲、亞洲、拉美）立足。

從香港到北京、上海、再到巴黎、倫敦，我們總能看到行色匆匆的商務旅行者或者悠閑的度假客提著這個有著四瓣花商標的箱包。

在全球分散的行李箱市場上，與新秀麗處于類似地位的品牌**不在少數，但唯獨新秀麗是**的一家成功全球化運作的跨國企業。它幾乎在每個市場上都做到了**。

2011年6月新秀麗在香港上市，上市六年，新秀麗的股價創出了新高，翻了兩倍多。

新秀麗的前世今生

正如它的代碼顯示的，它產生于156 0190 2607年。那是個什么年代呢？美國“淘金熱”末期。淘金熱大家不陌生，無數男男女女懷揣夢想涌入金礦豐富的美國西部科羅拉多州。不過啊，無論他們是徒步，還是搭乘車馬工具，都缺乏一款堅固耐用、性能穩定的行李箱包。

這個機會被一個叫杰西·施瓦德的美國人發現了，他力圖打造一款箱包，幫助那些冒險者們，讓他們的行李能夠經受長途的顛簸。于是他在丹佛創立了“施瓦德汽車后箱制造公司”，*初的產品是木質的行李箱。這就是新秀麗的前身。

新秀麗這個名字進入施瓦德公司發生在1941年。當時公司推出了一款全新箱包，為了體現堅固耐用、性能穩定的特點，施瓦德以圣經中“大力士Samson”為它命名“Samsonite Strealine”。

第二次世界大戰后，人們的出行方式發生了巨變，搭乘飛機飛洋過海再尋常不過。新秀麗抓住了機會，開發出**個用鎂代替笨重木頭為原料的行李箱。

1965年，施瓦德公司改名為新秀麗公司（Samsonite Corporation）。

我們今天出行，或者拉行李箱，或者推，但是大部分人應該都不知道，輪式行李箱出現的時間非常晚，人類都登上月球了，還沒有可以拉著走的箱子。

1972年，一個叫Bernard Sadow的人給手提箱裝上輪子，輪式行李箱終于問世。不過這個時候其實只是一個皮箱子+4個輪子+1根皮帶而已。

到19991年，阿黛勒·芬迪給機場工作人員提供了一款定制箱，這就是我們今天用的拉桿箱的定型版。

新秀麗當然不會錯過這個機會，Bernad的設計有著很大的缺陷，重心不穩，遇到轉變或者路面不平都會倒下。新秀麗進行了改進，1974年引入**有車輪的手提箱。其設計在80年代不拿過設計獎。

1997年推出**直立箱，具有平衡四個輪，容許旅客推或者拉其行李。2000年引入四輪旋轉箱，讓旅客可以更輕松推動。2008年推出由Curv材料制成的Cosmolite系列產品，2010年推出*輕軟型手提箱B-Lite。

新秀麗在營銷上是肯下重金的，近幾年每年的支出都在1個億美元以上，它的廣告往往是告訴消費者它又輕又強壯。今年它拍了個俏皮的新廣告，叫”the serious traveller”，請英國**的攝影師Rankin操的刀，也是向消費者傳遞這個信息。

新秀麗從90年代起積*拓展亞洲市場，分別于1995年、1996年、1997年在印度、新加坡、韓國成立合營公司，1997年也在中國內地成立了合營公司。如今，在新秀麗全球*大的五塊市場上，亞洲占了三席（中國、印度、韓國）。

2011年公司選擇在香港上市，道理再明白不過了，亞洲是它未來*重要的市場。事實上也確實如此，隨著中國與印度經濟的飛起，這兩塊市場是公司業績增長*快的地區。亞洲市場也一躍超過了北美歐洲，成為它的**大市場（見下圖，單位：千美元）。

你不知道的新秀麗箱包帝國

我們知道新秀麗的標志是四瓣花，但實際上這只是新秀麗國際有限公司旗下的一個品牌。

沒有上市之前，新秀麗公司下面有兩個品牌：新秀麗和American Tourister，這兩個大家都不陌生，只是不知道原來是一家的。1993年新秀麗公司收購了AT。

上市之后，新秀麗確定的策略是“多品牌、多類別、多渠道”。所以我們看到，這幾年新秀麗的收購動作非常多。

2012年收購了High Sierra和Hartmann，2014年收購了Lipault、Speck、Gregory。這之前的收購還不算大，但2016年收購TUMI**是大手筆，這次吞掉的是行李箱市場上第三大企業，代價是18億美元。

所以我們也可以看到，之前的收購公司應付起來綽綽有余，財務費用幾乎沒有增加，而2016年財務費用是大幅上升的。

盡管新秀麗收了這么多品牌，但仔細看下，**不是隨便收的。

公司的新秀麗產品定位屬于高端，而且比較偏男性化，AT定位中端，主要都在旅行及商務市場上。公司收進來的High Sierra和Gregory主打都是戶外背包，前者定位大眾市場，后者定位高端。這兩個可以填補公司在休閑箱包市場的空白。Speck則抓住智能手機、平板電腦這類科技產品的興起，豐富公司配件產品系列。Lipault則用色大膽，充滿青春魅力及巴黎特色風格。Hartmann則填補公司在奢侈行李箱的空白，TUMI則在男士及特別是女士的商務產品上具有優勢。

各品牌之間定位差異明顯，能形成互補，擴大公司的市場份額。這樣的多品牌策略才有意義。隨著品牌和類別的多元化，公司在業務結構也發生了變化。盡管旅游仍然貢獻*多收入，不過比例已經從2011年的76%下降到2016年的64.7%，休閑與配件份額上升比較快，商務也上升了不少。

除了收購箱包品牌外，新秀麗在渠道上也開始發力。上市之前，公司主要渠道是批發，貢獻了80%以上的收入。2015年2月公司收購了Rolling Luggage，Rolling Luggage是全球*大的機場箱包零售商。2015年9月公司又收購了Chic Accent，獲得意大利31間零售店。

此外，鑒于公司的多品牌組合，公司開始考慮開設多品牌箱包專賣店。2014年以J.S Trunk&Co．名義在全球開設了五間這樣的類型店鋪。

除了線下店外，公司也意識到網上電子商務渠道的重要性。2017年5月公司宣布收購全球*大的網上箱包零售商ebags。零售渠道的收入由2013年的占比5.6%上升到了2016年的9.6%。

從公司的多品牌和多渠道策略來看，新秀麗有意整合行業的上下游，野望不小。伴隨一連串的收購，公司來自零售渠道的收入份額在穩步上升。

新秀麗的財務狀況

按美元申報，公司上市以來，除2015年外，銷售凈額都保持了兩位數的增長。2015年公司僅增長了3.5%，強勢美元是重要因素，按固定貨幣基準的話，15年同比增長了11.9%。公司毛利率相對穩定，16年上升主要是高毛利率的TUMI品牌的加入。

公司的凈利潤增長率波動比較大，主要是因為公司收購活動以及上市因素影響等，剔除這些因素，相增長率相對平穩些，公司經調整凈收入16年因為收購TUMI，增長了18.89%。

公司的經調整EBITDA上市以來除了2015年，也基本保持了雙位數增長。

費用上面，公司今年的銷售費用和財務費用上升不少。財務費用上升這么快主要是受公司收購TUMI所作的財務安排影響，這導致公司增加了4050萬美元的利息支出。

由于收購TUMI，公司的貸款規模較往年上升了18億美元。而公司之前的長期借款規模幾乎是0。可見公司的現金能力是非常強大的。

公司過去幾年的經營活動現金流量都是凈流入，除16年外，基本可以覆蓋公司投資和融資活動的現金凈流出。

從融資活動的現金流入來看，自上市以來，新秀麗只在16年伸手向市場要了筆錢。這個18億美元的債務讓公司的資產負債率上升非常厲害。公司未來的財務費用將是一筆不少的支出。

結語

2016年全球旅客人數增長3.9%，達到12.35億人次。UNWTO預測2017年將繼續按3%至4%的增長率上升。長遠來看，2011年到2030年，全球旅游業預計每年增長3.3%，而于2017年至2021年期間，行李箱預期每年增長6.1%。這給了新秀麗業績提供了增長點。

公司通過一系列收購，建立了多品牌組合，豐富了產品類別。值得注意的是，公司的品牌間定位差異明顯，能幫助公司拓展不同市場的份額。公司同時在零售渠道發力，不斷豐富公司的渠道組合。品牌與渠道兩線并重，一齊發力，新秀麗意欲打造一個箱包帝國，野望不小。

新秀麗誕生于156 0190 2607年，百年間專注行李箱包，品牌價值無可比擬。作為一個全球化成功的箱包品牌，規模上遠非其他企業可比，生產、營銷上的規模經濟效益明顯。同時，公司的管理層非常穩定，中央統籌加權力下放。正是給了地方市場上很大的決策權，我們看到許多地區上產生了非常成功的品牌，比如韓國的Samsonite Red。

新秀麗目前總市值468億港元，靜態PE23倍，動態來看，大約18倍左右，對一個全球知名品牌來說，并不算高。