市場增速整體放緩的情況下，在已經上市的四大女鞋巨頭中，除了百麗國際保有穩定的增長之外，其他幾家都因庫存問題拖累了業績增速，而加碼自營產品成為各大鞋企不約而同的轉型方向。

自營趨勢

中國第二大中高檔女鞋零售商千百度日前在半年報中披露，年內將繼續減少OEM業務，以便為自營產品分配更多產能，并計劃將生產線增至16條，使集團于2012年年底的產能增至7200萬雙鞋履。千百度還將開設新店鋪及擴大網店業務，2012年下半年擬開設約100家自營零售店及約50家第三方零售店，同時繼續與第三方供應商合作，以擴大網上平臺。

以2011年度零售收入計算，千百度位居中國中高檔女鞋市場的第四位。今年上半年，共實現收入11.3億元，經營利潤為1.9億元，分別較去年同期增長21.8%和5.2%。公司擁有人應占溢利為1.4億元，比去年同期上升7.2%。

加強自營并不是千百度一家鞋企的努力方向，從近期達芙妮國際與加盟商的糾紛來看，達芙妮的去加盟化策略也顯而易見。

達芙妮明確表示：“自營渠道是未來拓展的主要方向，現階段將不會再接受新的加盟申請。”這點從財報數據也可得到佐證：截至今年6月30日，達芙妮共有4598家直營店和1010家加盟店，上半年新增411家直營店，減少了45家加盟店。直營店比例從2011年底的81%上升至83%。

達芙妮半年報還顯示，上半年公司在四至六線城市的店面增加了156 0190 2607家至3170家，而公司核心品牌在四至六線城市的銷售點比例*大為53.12%。

庫存難題

之所以這些鞋企不斷調整渠道結構，還是因為庫存這個行業普遍面臨的難題。

星期六在庫存方面*具典型性。雖然營收同比增長22.4%至7.42億元，但營業利潤同比下降16.4%至0.64億元，歸屬于母公司的凈利潤也同比下降16.7%至0.48億元。今年第二季度凈利潤同比下滑28.95%，降幅較一季度進一步擴大。

雖然將電商渠道作為重要的清庫存手段，但公司的存貨凈額增加1.07億元，同比增長12.44%，存貨周轉次數為0.91，低于去年同期及年初水平。

此外，星期六對索菲亞、菲伯利爾等子品牌、新品牌的投入也在源源不斷地加大企業的庫存壓力。其中，一年期(占比72%)、一至兩年期(占比19%)、兩年期以上(占比9%)的存貨額較年初分別增長12.36%、25.66%和-12.69%，而公司上半年經營活動產生的現金流量凈額為-1131萬元，同比減少-163.52%。

除了業績，星期六的渠道擴張速度也不及預期。上半年門店數量僅凈增加12家。中金公司在研報中分析，“前兩年的門店擴張帶來的收入增長情況不理想，反而給公司造成了費用壓力，所以今年公司對開店更加審慎，同時關閉了較多績效不佳的老店。除收購海普制鞋引起的門店增長外，預計原有品牌全年的門店凈增數量將低于原來預期的120~130家。”

同樣，對于以街邊店為主打戰略的達芙妮而言，雖然避開了商場內和各大知名品牌的“廝殺”，但上半年平均存貨周轉天數還是從149天上升到了202天，千百度上半年的存貨周轉天數也高達239天。

百麗模式

而對于龍頭企業百麗國際來說，上半年可謂是逆市增長，收入及純利同比分別增15%和12%，毛利率維持57%的高位。第二季同店銷售增長恢復至10.5%;凈利潤為22.42億元，成為鞋服行業中凈利潤*高的零售商。

在存貨方面，雖然綜合周轉天數較2011年增加2.9天，但其中鞋類業務存貨周轉天數減少1.6天。這在行業中已算控制得相當不錯。

不少服飾行業研究人士對記者分析，百麗之所以能保持穩健的高毛利，還是得益于自營店鋪和自營品牌。

由于百麗本身是中高端定位，有較高的品牌溢價。百麗不僅有百麗、天美意、TATA等超過10個自有品牌。除了時裝女鞋的業務外，百麗另一個重點業務為國際品牌運動服飾的代理商，比如為Bata、Geox、Clarks、Mephisto、BCBG、ELLE、Merrell及Caterpillar等多個國外品牌的國內代理，如此多的品牌資源使百麗在進駐各大商場時擁有較強的話語權。

僅這一塊上半年的收入就為57.8億元，毛利率約37%，為女鞋毛利率的一半，而來自Nike和Adidas的收入更是占85%。

今年上半年，百麗還增開直營店鋪，上半年凈開店752家，新增運動服飾銷售網點262家，截至6月底，內地自營店增加20.4%，達11022家。

百麗國際年報稱，將斥資8.8億元收購“Big Step Limited”，成功收購之后可與其他業務產生協同效應，提升盈利能力。百麗集團預計，Big Step每年可帶來接近20億元的收入。

不過，百麗首席執行官兼執行董事盛百椒曾公開表示，今年下半年并不樂觀，公司可能將增加打折力度。

張斌也預計，下半年市場依舊沒有起色，相關企業的存貨等財務指標需要等待市場和公司經營好轉才會有相應改善。